【浙商食饮】青岛啤酒董事长换届速递：修复与催化共振，看好向上弹性（20241225）
事件：董事长黄克兴先生因已届退休年龄，向公司董事会提出辞任申请。经公司董事会表决，同意选举姜宗祥先生为公司第十届董事会董事长，并兼任公司总裁职务，同意委任姜宗祥先生为公司第十届董事会战略与投资委员会主席。
点评：
青岛啤酒股份为我们11月以来核心推荐标的，我们于12月初发布更新报告，看好青啤在行业修复与共振下的向上弹性，持续推荐。
我们认为此次管理层换届为积极催化，新任董事长姜宗祥先生具有丰富的啤酒行业公司治理、战略管理、数字化转型、供应链管理及生产经营经验，与黄克兴先生合力推动了公司发展，我们看好公司战略延续，看好餐饮修复+公司治理改善下25年向上弹性。
推荐逻辑：伴随政策催化下消费复苏，叠加24年库存去化、管理层换届&餐饮恢复等多重催化，我们预计青啤未来收入或有望超预期，持续推荐。
1）量：青岛啤酒24Q1-3销量表现显著慢于行业（主因餐饮、天气较弱，公司主动处理虚出库），伴随消费券驱动餐饮链修复，经典所在的6-10元价位或有望引领增长，25年销量恢复或超预期。
2）价：今年啤酒行业6-10元价位升级延续，且公司于23年提前布局青岛原浆、水晶纯生等超高端产品，当前青啤吨价较重啤、百威仍有15%+的提升空间，25年高端化有望继续演绎。
3）公司治理：董事长迎换届，在24年公司对内部结构和渠道进行梳理完善的背景下，姜总上任或有积极催化。
盈利预测与估值
预计2024-2026年收入增速为-6.05%、3.18%、3.22%；归母净利润增速为1.27%、11.26%、9.77%；EPS为3.17/3.52/3.87元/股；青岛啤酒股份（H股）PE为16.47/14.81/13.49倍，青岛啤酒（A股）PE为24.69/22.19/20.22倍。当前估值仍具性价比，维持买入评级。
附：姜宗祥先生，现年52岁，山东工业大学本科毕业，南开大学经济学硕士。现任本公司党委书记、董事长、总裁，青岛啤酒集团有限公司党委书记、董事长。曾任青岛啤酒（芜湖）有限公司副总经理，本公司战略投资管理总部副部长、信息管理总部部长及制造中心采购管理总部部长、制造总裁助理兼采购管理总部部长、副总裁兼供应链总裁等职。具有丰富的公司治理、战略管理、数字化转型、供应链管理及生产经营经验。现为山东省第十四届人大代表。
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