加仓 | 今天你消费了吗？

近期买了消费板块的宝友们，是否有种坐云霄飞车的感觉，上周各种利好消息面释放，外加即将要到来的跨年行情，各项情绪buff叠满，大消费的行情是否回来了？

今天我们有请了天弘基金经理沙川来为我们解读大消费行情。

在全球经济格局复杂多变的当下，我们正站在一个关键的投资决策节点。对于 2025 年的投资方向，我建议广大投资者关注消费赛道，在良好的政策环境和一致的市场预期下，其很有可能走出独立行情。

当前，国际经济形势复杂严峻，特朗普将再次就任美国总统，其 “对内减税，对外实行高关税的贸易保护” 政策主张，使得我国外部贸易环境面临较大的不确定性和压力。在此背景下，出口这一经济增长动力可能会受到一定程度的抑制，因此，大力提振国内消费、促进内需增长成为维持经济稳定发展的核心战略之一，也顺理成章地成为市场关注的主线。

从宏观经济结构来看，消费在我国经济增长中的地位日益重要，其对于经济的拉动作用具有基础性和持续性。消费不仅能够直接带动商品和服务的生产与销售，还能通过产业链的传导效应，促进上下游产业的协同发展，创造更多的就业机会和经济附加值。例如，当消费者购买一件电子产品时，不仅带动了该电子产品生产企业的订单增长和利润提升，还拉动了芯片、显示屏等上游零部件供应商的生产，以及物流、售后等下游服务行业的繁荣，形成了一个庞大的经济循环体系，为经济增长注入源源不断的动力。

此外，消费市场的繁荣还能够增强经济的稳定性和抗风险能力。与投资和出口相比，消费受外部冲击的影响相对较小，更加依赖于国内居民的收入水平、消费习惯和市场环境等内生因素。在全球经济波动加剧的时期，一个活跃且庞大的国内消费市场能够有效缓冲外部经济下行压力对我国经济的冲击，保持经济的平稳运行和健康发展。

回顾历史上三次大力提振消费的关键时点，食品饮料行业均展现出了喜人的投资回报率，为投资者带来了丰厚的收益。

在 2008.11.1 到 2010.1.1 的 “四万亿” 经济刺激计划期间，大规模的基础设施建设投资带动了经济的快速复苏，同时也激发了居民的消费热情。在这一过程中，中证食品饮料指数顺势上扬，涨幅高达 138.9%。这一时期，随着经济的回暖，居民收入逐步稳定，对于食品饮料等生活必需品的消费需求不仅在量上有所增长，在品质上也提出了更高的要求。食品饮料企业通过不断拓展产品线、提升产品品质和品牌影响力，成功抓住了市场机遇，实现了业绩的大幅增长，进而推动了股价的攀升和指数的上扬。

2014.11.1 到 2015.11.1，2014 年非对称降息与 2015 年 5 次降息的货币政策环境下，市场流动性充裕，资金纷纷涌入各类资产市场，消费板块同样受到青睐。中证食品饮料指数在此期间上涨 28.5%。降息政策降低了企业的融资成本，提升了企业的盈利能力和市场预期，同时也刺激了居民的消费欲望，特别是对于一些中高端食品饮料产品的消费需求明显增加。企业在资金的支持下，加大了市场推广和品牌建设力度，进一步提升了市场份额和行业地位，为股价的上涨提供了坚实的基础。

2019.1.1 到 2020.12.31，中美贸易战的爆发使得我国出口面临严峻挑战，出口转内需成为经济发展的重要方向，加之 2019 年减税降费政策的实施，为企业减轻了负担，激发了市场活力。中证食品饮料指数在这一时期更是涨幅惊人，达到 230.8%。贸易战促使国内企业更加注重国内市场的开拓和深耕，食品饮料企业通过创新营销模式、拓展销售渠道、优化产品结构等方式，积极满足国内消费者日益多样化和个性化的需求，实现了业绩的快速增长和股价的大幅飙升。

如今，2024.12.09 中央政治局会议明确提出 “大力提振消费”，这一政策信号为消费市场注入了强大的动力和信心。当前，消费市场已经呈现出诸多积极的变化和迹象，消费升级趋势持续推进，新兴消费模式不断涌现，消费者对于品质、健康、个性化食品饮料的需求日益旺盛。食品饮料企业在技术创新、品牌塑造、渠道拓展等方面不断发力，行业整体竞争力显著提升，盈利能力进一步增强。与历史上的三次消费提振时期相比，当前的消费市场更加成熟、多元化，企业的应对能力和创新能力也更强，因此，我们有充分的理由相信，消费赛道，尤其是食品饮料行业正处于新一轮增长的前夜，蓄势待发，有望为投资者创造丰厚的回报。

通过对社会消费品零售数据的深入分析，我们可以清晰地看到今年消费信心逐步恢复的稳健步伐。2024年8月、9月、10月，社会零售总额数据分别环比增长 2.56%、6.16%、10.42%，呈现出稳步增长的良好态势。

这一增长趋势背后蕴含着丰富的经济信息和市场信号。首先，随着国内经济逐步复苏，消费者的消费能力逐渐增强，对于各类商品和服务的购买意愿也相应提升。

其次，政府一系列促消费政策的落地实施取得了显著成效。以旧换新政策在多个领域的推广，如家电、汽车等，不仅直接刺激了消费者的购买欲望，还促进了相关产业的升级和更新换代。消费者通过以旧换新的方式，能够以更加优惠的价格购买到心仪的商品，同时也为环保事业做出了贡献。此外，各地政府发放的消费券也在一定程度上激发了消费者的购物热情，带动了消费市场的活跃。

从消费结构来看，不同领域的消费表现也呈现出分化与升级的特点。在商品消费方面，必需品消费保持稳定增长，而可选消费品在经历了前期的调整后，随着消费信心的恢复和市场环境的改善，也呈现出快速增长的态势。例如，在文化娱乐、旅游、体育等领域，消费者的支出意愿明显增强，这反映出居民对于生活品质的追求和消费观念的转变。在服务消费方面，餐饮、住宿、医疗保健、教育培训等行业的消费增长势头强劲，体现了消费升级的趋势和方向。

当下，消费市场正处于一个黄金时期，丰富多样的消费场景为消费市场的持续火热提供了有力支撑，也为跨年行情的到来奠定了坚实基础。

冬季作为滑雪等户外运动的旺季，吸引了大量消费者参与，相关的装备、餐饮、住宿等消费需求大幅增长。滑雪产业的蓬勃发展不仅带动了体育用品制造企业的销售业绩，还促进了旅游景区、酒店、餐饮等行业的繁荣，形成了一个完整的消费产业链。

元旦和春节假期作为传统的消费高峰期，更是消费市场的盛宴。在这两个节日期间，消费者的购物需求涵盖了食品饮料、服装、家电、礼品等多个领域，市场销售额通常会迎来大幅增长。同时，随着人们生活水平的提高和消费观念的转变，节日期间的消费结构也在不断升级，消费者对于高品质、个性化、绿色健康的商品和服务的需求更加旺盛，这为企业提供了广阔的市场空间和发展机遇。

各地政府为了进一步刺激消费，纷纷推出了形式多样的消费券发放活动，涵盖了餐饮、零售、文旅等多个领域。消费者通过领取消费券，能够在购物和消费过程中享受一定的价格优惠，这在一定程度上降低了消费成本，激发了消费者的购买欲望，有效带动了消费市场的活跃和繁荣。

以旧换新政策在 2024 年取得了显著成效，并有望在 2025 年继续加大实施力度和扩大覆盖范围。这一政策对于家电、汽车等耐用消费品市场的刺激作用尤为明显，不仅能够促进产品的更新换代，还能带动相关产业链的协同发展，为经济增长做出积极贡献。

作为 14 亿人口的刚需消费，食品饮料行业具有坚实的市场基础和稳定的消费需求。中证食品饮料指数在过往的市场行情中表现出色，如在 924 行情中涨超 38%，充分展示了其在牛市行情中的反弹能力和长期投资价值。目前，中证食品饮料指数最新估值分位值为9.56% ，比过去五年90%的时间还便宜，当前估值高位回落，底部企稳现象明显。这为投资者提供了一个难得的入场机会。

从行业发展前景来看，食品饮料行业受益于消费升级的趋势，消费者对于高品质、健康、安全食品饮料的需求持续增长，企业通过不断创新产品、优化生产工艺、加强品牌建设等方式，能够有效满足市场需求，提升市场竞争力和盈利能力，从而为指数的长期上涨提供有力支撑。

展望 2025 年，消费政策储备充足，为消费市场的持续繁荣和投资机会的释放提供了坚实保障。以旧换新政策将延续并进一步拓展资金规模和覆盖商品领域，预计明年的财政补贴政策仍会推进，这将对社零产生持续的拉动作用，进而推动消费市场的繁荣和相关企业的业绩增长。随着房地产市场的逐步企稳，房地产对消费的拖累将逐渐减弱。房价经过一段时间的调整后，泡沫得到有效消化，房地产市场有望进入一个相对稳定的发展阶段。这将使得居民在住房方面的支出压力减轻，从而释放出更多的消费能力，用于其他领域的消费，为消费市场的发展注入新的活力。

针对部分消费意愿高的群体，政策也将给予更多支持和关注。例如，对于 Z 世代和中高收入银发群体，政府将通过提高奖助学金标准、完善老年人福利补贴制度等措施，提升这些群体的消费意愿和消费能力。Z 世代作为新兴消费力量，具有独特的消费观念和消费需求，对于文化娱乐、科技产品、时尚消费等领域的消费意愿强烈；而中高收入银发群体随着生活水平的提高和养老观念的转变，对于健康养生、旅游休闲、高端养老服务等方面的消费需求也日益增长。这些群体的消费潜力巨大，将成为推动消费市场发展的重要力量。

在投资策略上，建议您关注具有核心竞争力、品牌优势明显、业绩稳定增长的优质食品饮料企业进行长期投资，或者选择中证食品饮料指数相关基金，一站式购齐食品饮料行业优质标的，实现风险分散。当然，投资市场始终存在一定的风险，消费赛道也不例外。在投资过程中，您需要密切关注宏观经济形势、政策变化、行业竞争格局以及企业的经营状况等因素，合理分散投资，控制好投资风险，避免因单一因素的波动而对投资组合造成过大的影响。

总之，2025 年消费赛道充满了机遇和潜力，我们对其前景充满信心。希望您能够把握这一难得的投资机会，通过合理配置资产，实现财富的稳健增长和长期保值增值。

祝您投资顺利！

风险提示：本材料仅供参考，不构成任何投资建议。投资者在进行投资前请仔细阅读基金的《基金合同》、《招募说明书》等法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。市场有风险，投资需谨慎。过往业绩不代表未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。