【盛·学堂】“适度宽松”重出江湖，债市未来走势几何？

12月9日的政治局会议吹响了货币政策的新号角，明确提出将实施适度宽松的政策方针。这标志着我国货币政策从“稳健”迈向了“适度宽松”，那么这一调整会给债券市场和债券基金带来怎样的变化呢？

回顾历史，当时在全球金融危机的冲击下，国际经济形势严峻，我国经济也同样承受着巨大压力。为了应对危机，我国实施了“适度宽松”的货币政策，采取了一系列紧急措施以缓解经济压力。这一政策持续了两年之久，而后转向“稳健”。如今，随着“适度宽松”政策的再次提出，货币政策迎来了重大转变。

上一轮“适度宽松”时期，货币政策的主要表现是连续的降准和降息。央行连续五次调降存贷款利率，其中1年期贷款利率从7.47%大幅下调至5.31%；1年期存款利率也从4.14%降至2.25%。同期，存款准备金率也经历了四次下调，大型存款类金融机构的准备金率从17.5%降至15.5%。

宽松的货币政策旨在通过增加市场货币供应量来刺激经济增长，其主要手段包括调整存款准备金率、进行公开市场操作、实施再贴现政策等。

降准，即降低商业银行的存款准备金率，意味着商业银行存放在央行的准备金减少，可用于放贷和投资的资金相应增加。这导致市场上资金更加充裕，债券购买需求上升，市场利率可能下降，进而推动债券价格上涨。降息则直接降低了市场利率和债券收益率，新发行的债券利率降低，而已发行的债券因其固定的利息支付在低利率环境中更具吸引力，从而推高债券价格。总的来说，降准和降息在短期内通常对债券市场形成一定的利好。

此外，据《金融时报》等媒体的报道，央行近日约谈了在本轮债市行情中交易行为较为激进的金融机构，并对涉嫌出借账户、扰乱市场价格、利益输送、内控缺失等违规行为的机构进行了严厉查处。受此影响，债市收益率多数上行，长端上行更为明显。因此长盛基金固收部认为，前期收益率下行过快，1.7%左右的历史低位已隐含较多降息预期，市场分歧度也有所增加，当前央行再度关注利率风险，短期债市有一定的回调风险；不过在基本面偏弱、货币宽松预期仍在的情况下，中长期而言债市行情仍在。

债券基金主要投资债券，因此降准和降息会通过基础资产价格的变化影响基金净值。短债基金因投资短期债券，对利率变动的敏感度较低，收益增长相对有限；而主要投资长期债券的债基，大概率会在降准降息时获得更显著的收益。

然而，货币政策的转变仅是影响国内债券基金投资的众多因素之一，并非唯一决定因素。在配置债券基金时，应更加关注其长期配置价值。即使短期内净值出现波动，长期持有仍有助于减小短期波动的影响。

风已起，势已立，我们有理由对新周期的开启多一份信心。在债券基金的投资配置上，要保持长期视角，即使短期波动难免，也应坚定信念，稳中求进，以期在波动中捕捉长期价值。

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