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投资者最重要的品质是性格，而不是智力。—— 沃伦·巴菲特
市场效率的概念是指低风险带来低回报，同时只有高风险才会带来高回报。1952年首次正式提到这个概念的人是诺贝尔奖获得者哈里·马科维茨（Harry Markowitz），他被称为现代投资组合理论之父。
芝加哥经济学院进一步发展了有效市场假说，尤其是尤金·法玛（EugeneFama），另一位诺贝尔奖获得者。法玛在1970年的财经杂志上发表了一篇题为《有效资本市场：理论与实证研究的概述》的文章，这为近半个世纪以来一直在进行的盲目投资奠定了基础。有效市场假说背后的主要概念是股票价格始终是正确的，因为市场的所有新信息都迅速反映到了价格上面。因此，选择股票是没有意义的，因为每只股票价格都应该与其已知的风险和收益相对应。
这样的观点导致了被动投资计划的广泛采用，他们认为投资者应该只是以当前价格买入一篮子股票而不必考虑任何事情，因为市场会照顾好他的回报。许多机构投资者完全无视基本面分析并仅根据市值买入股票，公司的价值越高，他们买入的就越多。
在这个时刻，很少有人能够理解被动投资工具的大幅增加将会造成自损的后果，因为如果每个人都投资指数基金，那么谁会根据新的信息调整市场价格呢？当只有少数人进行基本面分析时，他们无法撼动股票价格，即使基本面或基础业务发生变化，股票也会按照以前的趋势方向继续行进。
与被动投资工具和有效市场假说相关的另一个问题是指数中包含的潜在资产流动性，只要指数型基金有足够多的股票可以被买进，有效市场理论就能很好地运作。但当指数型基金买进了市场中的大部分股票时会发生什么？这种情况已经发生在了黄金类股票身上，范埃克黄金ETF （Van EckGold ETFs）在每只黄金类股票上都持有10%至20%的股份，这清楚地表明基本面将不断失去重要性并且系统性市场风险将不断增加。
当拥有这些被动投资工具的人开始恐慌性抛售时，第二个流动性问题就出现了。指数型基金或ETF将被迫抛掉各自资产，以便将资金返还给投资者或降低其市场风险。在熊市中，这种交易将不会有对手盘，特别是每个人都会知道这些ETF是被迫出售的时候。因此，我们可以预见未来熊市的下跌幅度将超过我们过去20年的水平。
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