$老板电器(SZ002508)$
10月29日，老板电器发布了2024年三季报：
1、营业收入73.96亿元，同比-6.78%；
2、归母净利润12.02亿元，同比-12.44%；
3、扣非归母净利润10.75亿元，同比-16.27%；
4、经营活动现金流净额5.26亿元，同比-62.3%；
很明显情况不太好，营收、利润、现金流均是负增长，而且幅度依次增加，说明公司支出了更多的成本或费用，而且应收账款可能也有不少增加，导致利润中的现金含量大幅降低。
拆分每个季度的数据来看，Q2季度的情况其实就已经开始恶化了，营收-9.63%，净利润-18.15%，扣非净利润-24.76%。
Q3季度看似是没有进一步变得更糟糕，但从2023年的数据来看，Q2季度的营收增速超过16%、净利润增速超过23%、扣非净利润增速超过34%，Q3季度则是都回到个位数增长，所以今年Q2的负增长有一部分原因是高基数效应导致的，但Q3季度依然如此，说明公司的经营情况实际上是变得更差了一些。
至于造成利润倒退幅度大于营收的原因，要从成本和费用上来找。
前三个季度的营业成本同比-3.67%，但营收同比-6.78%，成本下降幅度小于营收，如果看半年度的数据，营业成本+1.92%，营收-4.16%，所以成本方面的问题是造成利润倒退的重要原因之一。
费用方面，前三个季度的四项费用率共计32.79%，同比-0.49%，其中销售费用率26.27%，同比-0.7%。
半年报中的四项费用同比-2.36%，销售费用同比-2.42%，下降幅度更多，但Q3季度的销售费用率同比+2.26%，幅度不小，所以把整体水平拉高了一些，但费用率相比去年同期依然是下降的，所以费用不是造成利润下降的重要原因之一，但Q3季度公司确实加大了营销方面的投入，也对利润产生了一定的影响。
再来说说现金流。
前三个季度销售商品、提供劳务收到的现金79.04亿元，同比-6.98%，单看这个增速，和扣非净利润同比-16.27%相比，反倒是小于利润的降幅，说明公司的应收款其实并没有增加太多。
从资产负债表中来看，前三个季度的应收账款18.55亿元，同比+4.4%，主要是Q2单季度新增2.14亿元，同比+29.73%导致，Q1和Q3季度都是负增长，公司在回款方面控制的其实还是不错的。
同时应付账款22.76亿元，同比-8.77%，虽然也是负增长，但规模依然大于应收账款，说明公司在产业链中依然能够占用到上下游的资金，只不过地位没有那么强势。
那么造成最终经营现金流净额负增长的原因，主要还是购买商品、接受劳务支付的现金40.49亿元，同比+3.69%，进一步说明今年前三个季度公司在成本方面是承受了一定的压力，面向上游原材料供应商的话语权有所削弱。
还有一点原因，就是公司在半年报中提到的，应付银承到期兑现增加，也导致了最终经营现金流净额的减少。
投资活动现金流净额也有较大变化，从去年净流出的6.24亿元变成今年净流入的0.97亿元，主要是因为收回投资现金增加，投资支出现金减少所致。
从具体构成来看，公司在资本开支方面规模较小，仅有不到2个亿，投资现金的主要用途就是购买定期存款产品，到期收回后再投入，从中赚取一些利息，从半年报中来看，31个亿的定期存款，收回利息0.47亿元，存款利率是在1.5%左右。
筹资活动现金净额从去年净流出4.3亿元变为今年净流出14.26亿元，增加了10个亿，全部来自分配股利支出现金增加了近10个亿。
今年公司实行了中期分红，以总股本9.44亿股为基数，向全体股东每10股派发现金股利5元（含税），共计4.72亿元，占上半年净利润的62%，比例不算低了。
从公司目前的现金流结构来看，由于中期分红现金支出的增加，导致5.26亿元经营现金净流入和0.97亿元投资现金净流入，不足以覆盖14.26亿元的筹资现金净流出，现金流比较紧张，一般来说每年Q4季度公司的现金流表现都还不错，看看今年年报能否有所改善。
虽然造血能力减弱，但目前公司账面上还剩下11.88亿元货币资金，15.05亿元交易性金融资产，仅有0.91亿元短期借款、无长期借款，公司的偿债能力还是没有任何问题的，没有出现债务风险。
来看看其他同行的这几项基础财务数据，以帅丰电器、浙江美大、火星人为例，按照营收、净利润、扣非净利润的顺序：
老板电器：-6.78%、-12.44%、-16.27%；
帅丰电器：-49.76%、-68.35%、-72.94%；
浙江美大：-48.16%、-70.67%、-70.6%；
火星人：-35.51%、-93.22%、-95.65%；
简直可以说是触目惊心，另外三家厨电企业的扣非净利润都倒退了70%以上，火星人甚至倒退了95.65%，相比之下老板电器的降幅还算是比较温和的了，可见整个厨电行业的依然是处在寒冬之中。
根据公司在半年报中统计的数据，2024年上半年，国内房地产行业依然处于出清调整阶段：
零售渠道：吸油烟机、燃气灶零售额较去年同期增长6.4%、7.8%；
电商渠道：厨电套餐零售额较去年同期下滑6.0%。
工程渠道：上半年精装修新开盘30.15万套，同比下跌19.2%；精装修项目渗透率为35.1%，较去年同期下降1.7个百分点，均呈持续下滑态势。2024年上半年，住宅竣工面积19259万平方米，相较去年“保交楼”政策下的高基数下降21.7%，厨电行业新增需求明显下滑。
公司目前的市场份额还是比较稳定的，线下市场吸油烟机零售额、零售量市场占有率为31.9%、26.1%，燃气灶零售额、零售量市场占有率为 31.3%、22.9%，线上厨电套餐零售额、零售量市场占有率为27.0%、20.9%，均位于行业第一，业绩的下滑更多的还是受到行业整体不景气的影响。
三季度末，合同负债8.08亿元，同比-2.48%，从预收货款的角度来看，公司目前的情况也没有太大的好转。
分季度来看的话，每年订单的主要增量就是来自Q2和Q4季度，尤其是Q4季度，2020-2023每年Q4单季度净新增0.21、0.38、0.99、1.92亿元合同负债，规模逐渐递增，如果按照这个趋势的话，今年Q4季度应该也还会新增不少，只不过从当前行业整体情况来看，个人认为只要是保持2023年Q4的水平不倒退，就已经是非常不错了。
总的来看，老板电器今年的经营情况比较一般，不过分析下来能够看出，主要还是受到厨电行业整体景气度下滑的影响，自身的市场份额并没有下降，依然是保持了行业第一的地位，业绩表现相比于同行来说要好得多，财务数据方面也没有什么风险，同时中期分红计划的实行也让公司进入到高股息之列。
今年上半年，公司发布了2024-2026年分红规划，明确规定未来3年内每年都会有两次现金分红，全年现金分红率不低于50%，公司目前没有债务，账面上现金充足，是有这个分红能力的。
目前公司股息率6.85%，最高曾达到9月中旬的8.45%，股息率水平相比此前有了较大程度的提升。
估值方面，目前公司滚动市盈率15倍。
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