01
市场回顾
海外方面，美股波动下降，由于圣诞假期交易量显著降低，大型科技股仍领跑市场涨势；美债市场多空交织，5年期和7年期美债需求强劲，美债利率整体震荡，期限利差小幅走高。商品方面，黄金维持窄幅震荡，油价由于需求前景偏弱延续下跌，国内商品情绪有所修复。外汇方面，假期市场流动性明显下降，美元指数维持震荡，非美货币涨跌不一。
国内方面，A股维持震荡格局，市场分化较为剧烈；受退市新规生效等影响，小微盘股持续调整，赚钱效应弱化；市场期待的降准并未落地，债市在已经部分透支未来涨幅空间的情况下，进入震荡行情，中短端表现偏弱。（数据来源：wind，日期截至2024年12月27日，指数过往业绩不预示其未来表现，投资需谨慎）
02
行业情况
本周申万一级31个行业涨少跌多，其中，银行、石油石化、公用事业板块领涨，传媒、社会服务、计算机板块大幅下跌。
本周银行、石油石化等红利方向涨幅居前。中长期利率快速走低的背景下，红利方向权益类资产配置价值凸显“偿二代”二期过渡期延长，也是险资增加权益配置的利好因素。“高股息”策略仍具吸引力，股息率与无风险利率之间的利差不降反增；此外，部分公司2024年中期分红待发放，中长期配置型资金或有动力入场。
本周传媒板块大幅下跌。本周传媒板块受市场影响有所回调，豆包映射仍然是近期主线；Tik Tok在美或迎转机，美国当选总统特朗普向美国最高法院提出请求，要求暂停执行TikTok强制出售令。
（数据来源：wind，日期截至2024年12月27日，以上不构成个股推荐，投资需谨慎）
03
策略观点
【中国银河：重构·聚势——2025年A股市场投资展望】
全年来看，A股市场走势先抑后扬，一波三折。9月24日以来，随着一揽子重磅政策推出，A股市场在快速反弹后走出震荡上行态势。截至12月9日，全A指数较上年末上涨14.37%。风格方面，大盘、价值风格总体占优。一级行业中，有26个行业收盘价较上年末上涨。
海外视角：（1）全球迎来特朗普2.0时代，美国或对华采取更为激进的关税政策，各国将开启新一轮博弈。（2）在特朗普的政策主张下，美国再通胀风险加大，降息节奏预计相对谨慎，对于全球资本市场的流动性存在扰动。（3）地缘冲突的走向尚不明朗，冲突的长期化可能导致部分地区局势进一步紧张和不稳定因素增加。国内视角：（1）2025年预计政策层面更加积极有为，逆周期政策更加有力。“更加积极”的财政政策和“适度宽松”的货币政策有望形成更好的配合，助力经济结构转型和高质量发展。（2）当前国内有效需求不足问题仍然突出，2025年扩大内需将是政策的主线，这一现状有望逐步改善。（3）房地产市场在当前及未来较长时期内仍将处于去库周期。随着地产政策加快落地，止跌企稳预期有望得到强化，给投资者信心提供支撑。（4）12月中央政治局会议强调“要以科技创新引领新质生产力发展，建设现代化产业体系”，中央经济工作会议明确开展“人工智能+”行动、加强国家战略科技力量建设，政策鼓励下新质生产力有望加速形成。在更加积极有为的宏观政策基调下，超常规逆周期政策加速落地，有望提振A股市场信心。随着经济基本面趋于改善，A股盈利增速也将迎来边际好转。个人投资者情绪回暖叠加机构投资者仓位回升带动增量资金加速入市，结构性货币政策工具落地也将支持股票市场稳定发展。当前A股估值处于历史中位，但对比海外成熟市场来讲仍处于偏低位置。后续还需关注特朗普上台后对华政策以及国内经济基本面修复节奏的扰动。更大级别的趋势性行情取决于国内有效需求的修复效果和地产市场的止跌回稳预期。总体来看，2025年A股市场有望呈现出螺旋式震荡上行的特征。
【中金公司：2024年债持不炒的中债和波段交易的美债回顾】
2024年中美债市分化延续，中国经济尚待进一步修复、融资需求偏弱，利率中枢进一步下移，而美国则在通胀反复、经济韧性、“特朗普交易”等驱动下，利率有所抬升。可以看到，中美债市分化的背后，依然是经济和政策周期的相对错位。展望2025年，我们认为中美经济和金融市场都仍有待观察。对于中国而言，当前内需仍有待提振，居民端增长空间仍大，同时海外不确定性增加正施压出口表现，内外双重影响下，稳增长仍然需要宏观政策进一步加码。虽然政策力度在9月份以来有所加大，但能否逆转经济周期，核心关键主要看财政政策，财政政策在以化债作为重点的情况下，依然需要增加对居民收入和消费的刺激政策，依靠政府主动加杠杆来撬动实体加杠杆的意愿。“适度宽松”的货币政策下，我们预计2025年货币政策将迎来更大力度的放松，对应货币市场利率补降空间较大，债市或走向“牛陡”。对于美国而言，特朗普上台后政策具体落地情况以及每项政策的执行力度仍有较高不确定性，如果特朗普政策导致“三高”进一步上升，美国企业端的成本压力或跟随抬升，并逐步向居民端传导，一定程度上或导致最终需求走弱，放大美国经济下行风险，而这种风险最终也会导致美债利率的回落下行。对比来看，我们认为2025年中国债券牛市延续的确定性要相对更高，事实上，过去几年，中国债券的综合回报（汇率对冲后的综合收益）高于其他主要经济体的债券市场，是全球大类资产中一个不可忽视的重要趋势资产，我们预期这个逻辑在2025年会延续，仍建议中外投资者在2025年积极配置和交易中国债券。
（数据来源：wind，各券商研报，观点仅供参考，投资需谨慎）
04
热点新闻
金融资本
【事关全体上市公司！关于信披暂缓与豁免 证监会首次明确三类方式】
中国证监会将出台首个信息披露豁免规定。12月27日，证监会就《上市公司信息披露暂缓与豁免管理规定》公开征求意见，意见反馈截止时间为2025年1月26日，是针对上市公司信披暂缓与豁免的首个系统性规定。此番制定的《管理规定》，总结借鉴了现行监管规则关于暂缓、豁免披露的规定，内容包括明确豁免方式，坚持披露原则；明确豁免事项，便于实践执行；强化内部管理，压实公司责任；加强外部监管，防范滥用风险四大方面。其中，暂缓与豁免形式被明确为三种：暂缓披露临时报告、豁免披露临时报告、豁免披露定期报告或临时报告中有关内容。（21世界经济报道）
【证监会发布新《公司法》配套制度规则实施相关过渡期安排】
自2026年1月1日起，申请首发上市的企业仍设有监事会或监事的，应当制定公司内部监督机构调整计划，确保于上市前根据《公司法》《实施规定》的规定，在公司章程中规定在董事会中设审计委员会，行使《公司法》规定的监事会的职权，不设监事会或者监事。上市公司应当在2026年1月1日前，按照《公司法》《实施规定》及证监会配套制度规则等规定，在公司章程中规定在董事会中设审计委员会，行使《公司法》规定的监事会的职权，不设监事会或者监事。上市公司调整公司内部监督机构设置前，监事会或者监事应当继续遵守证监会原有制度规则中关于监事会或者监事的规定。（澎湃新闻）
【央行：扩大重大违法退市适用范围 完善市值标准等交易类退市指标】
中国人民银行发布了《中国金融稳定报告（2024）》。文中提到，逐渐完善多元化退市机制；建立健全不同板块差异化的退市标准体系；扩大重大违法退市适用范围，完善市值标准等交易类退市指标；完善吸收合并等政策规定，引导头部公司加大对产业链的整合力度，拓宽多元化退出渠道；坚决出清不具有重整价值的上市公司，大力削减“壳”资源价值。（证券时报）
【沪深交易所：免收上市公司2025年上市初费和上市年费】
12月27日，上交所公告，为进一步发挥资本市场服务实体经济功能，持续降低市场成本，经研究，上交所决定减免相关交易和服务费用。免收沪市存量及增量上市公司2025年上市初费和上市年费。自2025年7月1日起至2026年6月30日，将交易单元使用费收费标准由原每个交易单元每年4.5万元下调至每个交易单元每年3万元，计费期间、减免政策和计算方式保持不变。
同日，深交所宣布，为进一步激发市场活力，提升服务实体经济质效，推动经济高质量发展，经研究决定:深交所免收深市上市公司2025年度的上市初费和上市年费。免收深市基金2025年度的上市初费和上市年费。免收深市基金2025年度的交易单元流量费。（财经网）
宏观经济
【央行：实施好适度宽松的货币政策 保持流动性充裕】
近日，中国人民银行发布了《中国金融稳定报告（2024）》。报告认为，2023年，面对异常复杂的国际环境和艰巨繁重的改革发展稳定任务，我国有效统筹国内国际两个大局、统筹疫情防控和经济社会发展、统筹发展和安全，圆满完成全年经济社会发展主要目标，经济总体恢复向好，改革开放向纵深推进，安全发展基础巩固夯实。展望未来，我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，长期向好的支撑条件和基本趋势没有改变。金融系统将实施更加积极有为的宏观政策，实施好适度宽松的货币政策，综合运用多种货币政策工具，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。（新浪财经）
【三部门联合召开金融服务乡村振兴工作推进会议】
近日，中国人民银行、农业农村部、金融监管总局联合召开金融服务乡村振兴工作推进会议。中国人民银行党委委员、副行长朱鹤新，农业农村部党组成员、副部长张兴旺，金融监管总局党委委员、副局长丛林出席会议并讲话。会议指出，近年来金融系统在“三农”领域的资源投入不断加大，涉农金融风险降低，服务意愿和能力提升。会议还强调了围绕粮食等重要农产品稳产保供做好金融服务的重要性，提出了加大农业农村基础设施信贷投放、支持农业重大科研项目和领军企业、统筹支持县域富民产业等重点领域，以及探索差异化融资服务模式等措施。会议要求强化货币政策工具的运用，加强金融与产业、财政等政策联动，推动金融科技赋能，健全农村金融服务体系，以及加强涉农领域信用风险监测和监管，打击非法金融活动，防范金融风险，营造良好的农村金融环境。（腾讯新闻）
【国资委最新发声！正在研究制订国企管理人员末等调整和不胜任退出工作指引】
12月27日，国有企业改革深化提升行动2024年第四次专题推进会举行。国务院国资委党委委员、副主任苟坪在会上介绍，截至目前，各地、各中央企业改革深化提升行动70%以上主体任务完成。苟坪针对找准优化改革方法的切入点提出了四个“更加”，即更加注重系统集成，进一步提升改革举措的整体效能；更加注重问题导向，以重点难点突破引领改革纵深推进；更加注重基层探索，充分激发基层改革的内生动力；更加注重狠抓落实，创新优化改革推进落实机制。（东方财富网）
【财政部：1-11月国有企业营业总收入748971.0亿元 同比增长1.3%】
1-11月，全国国有及国有控股企业（以下称国有企业）营业总收入同比增长1.3%，利润总额同比下降0.1%。1-11月，国有企业应交税费52741.8亿元，同比下降0.3%。11月末，国有企业资产负债率64.9%，与上年持平。（中国网财经）
【2025年1月1日起我国调整部分商品关税税率税目】
日前，国务院关税税则委员会发布《2025年关税调整方案》。《方案》坚持稳中求进工作总基调，有序扩大自主开放和单边开放，调整部分商品的进口关税税率和税目。《方案》自2025年1月1日起实施，调整内容包括：为增强国内国际两个市场两种资源联动效应，2025年对935项商品实施低于最惠国税率的进口暂定税率；为扩大面向全球的高标准自由贸易区网络，2025年对24个自由贸易协定和优惠贸易安排项下、原产于34个国家或者地区的部分进口商品实施协定税率；为帮助最不发达国家发展，实现互利共赢，2025年继续给予43个与我建交的最不发达国家100%税目产品零关税待遇；为服务产业发展和科技进步，2025年增列纯电动乘用车、杏鲍菇罐头、锂辉石、乙烷等本国子目，优化椰子汁、制成的饲料添加剂等税目名称的表述。（央视网）
产业经济
【发改委低空经济司来了！这两场座谈会指明今后工作方向】
据国家发改委今日消息，国家发改委低空经济发展司负责同志近日同自然资源部、生态环境部等部委和有关中央企业进行座谈，了解相关领域低空经济典型场景应用和相关基础设施建设发展情况，并就推动低空基础设施有序规划建设进行交流。国家发改委低空经济发展司负责同志近日与通信、导航方面有关专家进行座谈，就低空智能网联系统建设进行交流。值得注意的是，这是“国家发改委低空经济发展司”首次正式出现在公众视野中，这也意味着这一司局已正式成立。据官网介绍，低空司具体职责为：拟订并组织实施低空经济发展战略、中长期发展规划，提出有关政策建议，协调有关重大问题等。（财联社）
【外交部：对7家美国军工企业及高级管理人员采取反制措施】
美国近日再次宣布向中国台湾地区提供大额武器援助并出售武器，美国“2025财年国防授权法案”包括多项涉华消极条款，严重违反一个中国原则和中美三个联合公报，严重干涉中国内政，严重损害中国主权和领土完整。依据《中华人民共和国反外国制裁法》第三条、第四条、第五条、第六条、第九条、第十五条规定，中方决定对英斯图公司、哈德森技术公司、萨罗尼克科技公司、雷神加拿大公司、雷神澳大利亚公司、爱尔康公司、国际海洋工程公司等7家后附《反制清单》列明的企业及相关高级管理人员采取反制措施。（中国新闻网）
【上海市印发《关于人工智能“模塑申城”的实施方案》】
为深入贯彻国家关于加快发展“人工智能+”的战略部署，落实《上海市促进人工智能产业发展条例》，加快建设人工智能“上海高地”，打造人工智能世界级产业集群，加速人工智能赋能新质生产力，上海市印发《关于人工智能“模塑申城”的实施方案》。《方案》指出到2025年底，建成世界级人工智能产业生态，力争全市智能算力规模突破100EFLOPS，形成50个左右具有显著成效的行业开放语料库示范应用成果，建设3-5个大模型创新加速孵化器，建成一批上下游协同的赋能中心和垂直模型训练场。（第一财经）
全球市场
【纳指、标普跌超1% 热门科技股普跌】
美东时间周五，美股三大指数收跌。截至收盘，道琼斯工业平均指数比前一交易日下跌333.59点，收于42992.21点，跌幅为0.77%；标准普尔500种股票指数下跌66.75点，收于5970.84点，跌幅为1.11%；纳斯达克综合指数下跌298.33点，收于19722.03点，跌幅为1.49%。本周，纳指累涨0.76%，标普累涨0.67%，道指累涨0.35%。（新浪财经）
【特朗普要求美国最高法院暂停执行TikTok强制出售令】
当地时间12月27日，美国当选总统特朗普向美国最高法院提出请求，要求暂停执行TikTok强制出售令。特朗普表示，希望法院在他于明年1月20日正式就职后，给予他时间通过政治手段解决此争议。此前，当地时间12月22日，特朗普在亚利桑那州首府菲尼克斯发表讲话时曾表示，他赞成TikTok在美国继续运营一段时间。（央视新闻）
【韩国消防：除2人获救外 预计客机事故其余人员全部遇难】
当地时间12月29日，一架客机在韩国全罗南道的务安机场发生碰撞起火。韩国全罗南道消防本部称，除救出的两人外，预计事故其余人员全部遇难。当天，一架客机在位于韩国全罗南道的务安机场着陆时，偏离跑道后撞上机场围墙。发生事故的客机是由泰国曼谷出发的济州航空7C2216号航班，载有175名乘客和6名乘务人员。（财联社）
数据来源：Wind，华夏基金，各媒体、各券商研报，截至2024.12.29
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