随着年终临近，各个平台的年终总结陆续推送，年度歌曲、年度表情包、年度话题……串联起过去一年的点点滴滴，目光转向股市，股市的年终播报上，红利策略占据了重要的一席。
年初，受经济预期转弱、某些雪球结构化产品波动敲入和融资盘被动平仓等风险因素影响，股指延续了2023年四季度的下行趋势，根据Wind数据，1月上证指数跌破2800点后，多种因素加剧负反馈，2月5日上证指数大盘触及年内最低点2635.09点，随后出现了震荡上行格局，但进入财报密集披露期，业绩不及预期的股票数量增多影响市场情绪，经济基本面偏弱使股指缺乏上涨动力。
而下半年，美联储超预期降息50个基点以及一揽子政策出台，推动股市加速上涨，Wind数据显示，上证指数大盘在短短6个交易日内，从9月24日的2863点不到2800点最高涨至10月8日的涨至最高3674点。自9月24日央行等多部门推出“924新政”以来，A股市场活跃度明显提升，据Wind数据，截至12月23日收盘，沪深两市成交额已连续第59个交易日突破1万亿元。
在诸多投资策略和资产类别中，红利策略着实脱颖而出，表现可圈可点。当市场整体面临各种不确定性，行情时有震荡之时，红利策略的投资组合展现出韧性，以标普港股通低波红利全收益指数为例，根据Wind数据， 过去一年来港股高股息资产表现抢眼，并带动相关红利指数走强，截至2024年12月260日，标普港股通低波红利该指数2024年以来的收益率达20.1%，跑赢恒生指数的15.7%近一年收益率38.91%，同期恒生指数（净股息累计指数）涨幅28.77%；。从近2年、3年、5年维度来看，标普港股通低波红利全收益率指数变现依然变现亮眼。
数据来源：Wind，数据时间2019/12/26-2024/12/26
红利资产通常来自上市公司的经营利润分享，以现金或股票的形式发放给股东，这种收益方式相较于上市公司股价的波动更具稳定性。近期，各种期限的国债收益率快速下行，Wind数据显示截至12月24日，10年期国债收益率下行至1.7%附近，30年期国债收益率跌破2%，已经达到了历史的最低水平。随着中央时隔14年重提货币政策“适度宽松”，当前利率水平保持较低水平，红利策略具有“类债券”属性，性价比相对较高，配置价值进一步提升。
图：10年期国债收益率近10年变化情况
数据来源：Wind，时间区间：20124.12.24-2024.12.24
政策利好频出——鼓励现金分红成为新趋势
今年以来，政策暖风频频吹向红利资产。
1月24日，国务院国资委表示将进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，前期已经推动央企把上市公司的价值实现相关指标纳入上市公司绩效评价体系。在此基础上，将把市值管理成效纳入对中央企业负责人的考核，引导中央企业负责人更加重视所控股上市公司的市场表现，及时通过应用市场化增持、回购等手段传递信心、稳定预期，加大现金分红力度，更好地回报投资者。
3月15日，证监会发布《关于加强上市公司监管的意见（试行）》，提出加强现金分红监管，增强投资者回报，具体举措包括对分红采取强约束措施、多措并举提高股息率、推动一年多次分红等；
4月12日，出台的新“国九条”（全称:《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》）进一步强化上市公司现金分红监管，提出对多年未分红或分红比例偏低的公司，限制大股东减持、实施风险警示；加大对分红优质公司的激励力度，多措并举推动提高股息率等；
11月15日，证监会发布的《上市公司监管指引第10号——市值管理》鼓励上市公司以并购重组、股权激励、现金分红等多种方式推动上市公司投资价值提升；
12月17日，国务院国资委印发了《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》（以下简称《意见》）。《意见》共九条，其中特别指出引导控股上市公司牢固树立投资者回报意识，增加现金分红频次、优化现金分红节奏、提高现金分红比例；推动中央企业和控股上市公司建立常态化股票回购增持机制，规范减持行为，积极解决控股上市公司长期破净问题。
在多项政策支持下，现金分红有望在国内企业中形成良性循环，A股及港股中的红利资产或都有望受益。在港股红利资产中，国内企业占据大多数，且很多上市公司也同时在A股上市，同时央国企贡献了大部分利润，估值相对民企的折价不断加深，例如在普港股通低波红利指数成份股中，中字头公司占比达60%。（数据来源：标普指数公司，数据截至2024年11月29日）
自“中特估”提出以来，国资委先将中央企业2023年主要经营指标由原来的“两利四率”调整为“一利五率”，提出了“一增一稳四提升”的年度经营目标，推动中央企业提高核心竞争力。
兴业证券指出，央国企为高分红主力军，政策支持下港股央企分红意愿有望持续提升。对于央国企而言，“中特估+市值管理”可能进一步提高央国企分红意愿。诸多市值管理工具中，现金分红是央国企最常使用的工具。实际上，央国企的分红规模及意愿也确实高于民营企业。另外，新“国九条”以及交易所的一系列配套规则的征求意见稿出台，政策支持下港股央企分红意愿有望进一步提升。
港股高股息特点一览
特点1成分股基本面较佳——较高分红年度表现较佳——穿越牛熊，配置价值凸显
高股息资产从历史表现来看，高股息策略展现出能防能攻的属性。一方面是因为这类资产通常具有现金流充裕、盈利稳定的特点，具有显著的防御属性，在过去十年间，部分行业龙头企业不会因宏观经济的短期波动或行业周期的阶段性变化而出现大幅的盈利起伏，现金分红金额都能维持在净利润的 30% - 50%左右，即便在经济环境面临一定压力的年份，也未曾出现过因资金紧张而中断分红的情况以中证红利指数为代表的某些指数在筛选成分股时，还会要求分红保持连续性，即在经济环境面临一定压力的年份也不能终端分红（具体详见相关指数编制方案）；另一方面，红利资产以顺周期、金融行业为主，在宏观经济处于上行周期时，顺周期行业往往会率先受益于经济复苏带来的景气抬升，带动红利资产的表现，在趋势性行情中也能表现出一定的进攻属性，同样具备较好的配置价值。
特点2指数估值较低，投资性价比较高性价比较高——估值洼地，港股高股息比较优势明显
从估值的角度，港股估值仍处于低位，配置性价比较高。截至2024年12月24日，恒生指数的PE估值为9.19倍，处于近10年以来24.76%的较低分位数水平。从PB角度来看，恒生指数的最新PB估值为0.96倍，位于近10年以来27.26%的较低分位数水平（数据来源：Wind，截至2024.12.24）。此外，港股低波红利近50%的成分股在A/H两地上市，同一公司的港股股价较A股股价处于较低水平。根据标普指数公司和IFnd数据，截至11月底，这部分股票平均AH股溢价率达73%。
此外，优质的港股红利指数股息率或比A股同类指数更高。标普指数公司和Wind数据显示，同时港股红利资产的股息率要高于A股红利资产，截至11月30日，标普港股通低波红利指数股息率到达7.66%，比 A股代表性红利指数-中证红利指数的股息率更高要高。 此前也有消息传出，国内监管机构正考虑减免内地投资者港股投资的股息红利税，即内地个人投资者通过港股通投资港股，将不用再缴纳20%的红利税。当前，内地投资者港股红利存在重复征税，该消息将提振内地投资者对于港股，尤其高股息港股的投资热情。取消双重征税也是港股引流的利好举措，有助于改善港股市场流动性。
图：港股股息率或高于A股股息率，且近期股息差扩大
数据来源：标普指数公司，Wind，时间范围2014/12/31-2024/11/29
利率下行环境、政策鼓励分红叠加估值洼地，港股红利资产的配置价值进一步提升。 作为目前国内唯一跟踪标普港股通低波红利指数的ETF——摩根标普港股通低波红利ETF（513630），也是目前同类规模最大的ETF*。相关指数的场外指数基金——摩根港股通低波红利指数基金(A/C份额代码：005051/005052)于2017年成立，也可一键布局港股低波动优质红利股。
*注：截至2024年12月26日，摩根标普港股通低波红利ETF规模57.87亿元，在Wind分类“跨境策略指数ETF“中规模排名1/11。
*截至2024.12.25，摩根标普港股通低波红利ETF规模为57.85亿元（Wind数据），被万得归类为跨境策略指数ETF，排名1/11。
标普港股通低波红利指数2019年、2020年、2021年、2022年、2023年的指数收益率分别为1.33%、-24.3%、6.96%、-4.079%、-1.55%。指数的过往表现并不预示其未来表现，也不构成对基金业绩表现的保证。“红利/高股息”为成分股特性，正股息率不代表正的投资回报，指数仍然存在波动风险。
本资料中所提及的基金并非由标普赞助、背书、认可或推广，且标普就任何该等基金或该等基金所基于的任何指数不承担任何责任。有关标普与摩根基金管理(中国)有限公司以及任何相关基金之间的有限的关系的更详细说明请见摩根标普港股通低波红利指数型证券投资基金、摩根标普港股通低波红利交易型开放式指数证券投资基金 《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等法律文件。
上投摩根基金管理有限公司于2023年4月正式更名为摩根基金管理(中国)有限公司。摩根基金管理(中国)有限公司在中国内地使用「摩根资产管理」及「JP.Morgan Asset Man-agement」作为对外品牌名称，与JPMorgan Chase&Co.集团及其全球联署公司旗下资产管理业务的品牌名称保持一致。摩根基金管理(中国)有限公司与股东之间实行业务隔离制度，股东不直接参与基金财产的投资运作。
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$摩根标普港股通低波红利指数A(OTCFUND|005051)$$摩根标普港股通低波红利指数C(OTCFUND|005052)$
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