AI云侧与端侧共振，自主可控砥砺前行

信达证券电子行业2025年度策略报告：AI云侧与端侧共振，自主可控砥砺前行

本期内容提要：

行情回顾：创新和复苏双引领，投资机遇凸显。年初以来电子行业涨幅21%，全行业排第五。2024年上半年电子板块经历大幅调整，进入10月份开始快速上涨。截至12月23日，电子（申万）指数涨幅为21.1%。展望2025年，我们认为AI掀起新一轮科技产业革命下，从云端到终端，产品革新逐步释放，产业链上下游均有望受益增量需求我们认为当前时点电子行业具备较多投资机遇，2025年把握AI创新主线和行业复苏趋势。

AI赛道长坡厚雪，2025年机遇众多。软硬件较大级别更新，2025年或形成更完备的闭环。OpenAI1的发布意味着技术路线的更新，强化学习进入到大模型的工具库中。在这种方法的引领下，o1的逻辑推理能力成长迅速，在绝大多数推理能力较强的任务中，o1 的表现明显优于GPT-4o。o3的性能相对o1更是有明显的提升，数学竞赛AIEM2024和博士级科学考试GPQA Diamond中，o3均接近满分。EpochAI开发的FrontierMath数学基准测试中，o3则达到了25.2%，此前GPT-4和Gemini 1.5 Pro等模型评估的成功率不足2%，硬件端英伟达发布NVIDIA GB200 Grace Blackwell超级芯片，进一步组成机柜性能改善幅度较大，这为基础模型和各类软件的进步奠定了算力基础展望2025年，基础模型和硬件或相互激励，形成良好闭环，服务器交换机等算力产业链赛道机会良多，建议关注工业富联、沪电股份、生益科技、深南电路、胜宏科技等优质个股。

云侧与端侧共振，AI终端机遇密集。AI眼镜是目前较为适合的终端，省去了屏幕后成本大幅下降，但可以实现直播、音乐、语音交互等功能，带来了较强的性价比。据VR陀螺统计，预计从 2024 Q4到明年Q2 将有大量AI眼镜发售。据VR陀螺不完全统计，目前已公开、被披露入局AI眼镜的厂商高达36家（含海外），产品数量预计超过50+。展望2025年，以AR眼镜为代表的各类AI创新产品，包括A玩具等有望持续密集发布，或将衍生新型的投资机遇。此外，苹果此前发布Apple Intelligence的三层架构，展示了其坚定的信心和清晰的规划。尽管苹果有强大的科研实力和技术底蕴，但为了在短期内实现较好的用户体验，苹果也积极和第三方大模型开展合作。OpenAI在近期的12天12场发布会的第五天便展示了Apple Intelligence中的ChatGPT体验。展望2025年，伴随苹果AI功能的完善，同时2025年是苹果的创新大年，建议关注低位布局机遇。建议关注蓝思科技、领益智造、东山精密等优质个股。

半导体国产化持续进行，AI增添新动能。（1）把握自主可控主线，半导体设备、材料国产替代加速。半导体一直是中美贸易争端与科技争端的焦点，从特朗普政府到拜登政府，美对华半导体管制呈现出由“有

限出口”向“全面出口管制”、由“5G”延伸至“AI”、从“单边约束扩展到“多边合围”的趋势。中国半导体产业在快速发展的道路上面临重重阻力，突破关键环节技术壁垒、提升自主可控水平、完善产业链布局，或是我国半导体产业的必由之路。（2）端侧AI空间广阔，国产SoC、存储芯片大有可为。SoC作为端侧AI硬件的算力核心，在A创新应用产品的价值量较高，建议关注国内AI SoC公司：恒玄科技瑞芯微、晶晨股份、全志科技、乐鑫科技、中科蓝讯等。随着算力提升，端侧AI对存储芯片的带宽、功耗等性能提出了更高要求，我们认为大陆存储厂商有望推出3D堆叠DRAM方案，以满足日益增长的端侧AI计算需求，同时端侧AI或拉动NOR Flash等其他利基存储芯片的需求，建议关注：兆易创新、普冉股份、北京君正、恒烁股份、东芯股份等。（3）并购重组活跃度升温，模拟芯片公司有望实现跨越发展外延并购是模拟芯片厂商快速提升规模、扩充产品品类的重要途径。我们认为，相较于海外龙头，我国模拟芯片企业整体起步较晚、规模较小，但受益于中国庞大的市场需求因此发展迅速。在当前政策支持下国内模拟企业有望开启并购浪潮，实现产业整合协调。

风险提示：投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金有风险，投资需谨慎。

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