一、市场综述
上周A 股持续震荡。具体来看，截至2024年12月27日，上证综指收于3,400.14点，全周上涨0.95%；深证成指收于10,659.98点，全周上涨0.13%。主要指数中，全周上证50指数上涨2.01%，沪深300指数上涨1.36%，中证500指数下跌0.30%，创业板指数下跌0.22%，科创50指数上涨0.73%。行业方面，全周中信一级行业分类30个行业中21个行业下跌，跌幅前五分别为：传媒、综合、综合金融、消费者服务、计算机。
二、经济基本面
1. 2024年12月27日，统计局发布12月工业企业利润数据
1-11月规上工业企业利润同比-4.7%，前值-4.3%；11月单月同比-7.3%，前值-10.0%。
从三因素拆解看，量价边际改善，利润率仍对利润表现形成制约：（1）11月规上工业增加值同比较前值小幅加快0.1个点， PPI同比降幅较前值收窄0.4个点；（2）利润率对利润增速仍构成制约，11月营收利润率5.4%，同比下降0.37个点，同比降幅继续扩大；（3）从成本、费用两个角度理解，或得益于融资环境改善，每百元营收中费用项同比增幅小于8-10月水平；但每百元营收中成本项同比增加0.37元继续上升。
11月利润累计同比及复合增速均改善的行业有10个，其中消费制造类行业有4个（饮料茶酒、烟草、纺服、文教体娱），中游装备制造3个（金属制品、专用设备、仪器仪表），其次是煤炭、非金属矿制品等。这一行业特征与10月相似。我们理解一则或与价格端的积极信号有关（核心CPI同比触底回升、耐用消费品PPI环比转正、水泥和玻璃等PPI环比上行）；二则统计局提到部分装备制造利润高增长，尤其是专用设备利润当月同比增长36.7%，与“两新”政策落地有关；三则部分消费品行业出现短期投资收益到账的扰动因素，比如食品饮料利润累计增速从10月的-5.4%跳升至11月的9.3%。
从行业增量利润占比看，11月消费品利润占比改善显著。（1）11月消费品制造增量利润占比为24%，环比回升2.5个点，高于去年同期3.8个点，是唯一利润占比同环比均有改善的领域；（2）原材料工业、工业中间品增量利润占比环比分别提高3.1和0.4个点，与“924”之后钢铁、非金属矿制品等行业价格边际修复有关；（3）采矿、装备制造、公用事业增量利润占比环比分别下降1.9、3.3和0.4个点。
图1、分行业利润表现
2. 12月26日，国家统计局利用第五次全国经济普查数据和有关部门资料，并同步实施城镇居民自有住房服务核算方法改革，对普查年度（2023年）国内生产总值（GDP）进行了修订
第五次经济普查上修2023年名义GDP规模33690亿元，上修幅度2.7%。我国前四次普查上修幅度分别为16.8%（2004年）、4.4%（2008年）、3.4%（2013年）、2.1%（2018年），本次上修幅度小于前三次，略大于第四次。
第五次全国经济普查结果新闻发布会称，这次GDP的修订包括两方面，一个是根据五经普数据进行的修订，还有一个是根据开展城镇居民自有住房服务核算方法改革进行修订。其中，根据五经普数据进行的修订，2023年GDP的修订幅度与前四次经济普查的修订增幅相比是最小的。实施城镇居民自有住房服务核算方法改革，国内生产总值增加13433亿元，增幅为1.1%，贡献了GDP上修的40%。
三、 高频数据
1. 生产相关：产需节奏进一步放缓
12月第四周，PTA、纯碱、涤纶长丝、石油沥青装置开工率较上周下降；高炉开工率环比回升，半钢胎汽车轮胎开工率较上周上升。据Mysteel，目前除了东北地区因冰冻影响外，下游需求基本停滞，今年华北以南地区下游需求依旧存在，据市场反馈，目前下游资金情况有所好转，存在部分施工赶工情况。
2. 需求相关：新房年末冲刺效应显现
12月20日-12月26日，30 城新房成交面积环比+19.1%、同比+5%，增幅收窄，年末冲刺效应显现，但相对而言不强。重点17城二手房成交面积环比+0.6%，同比+56%，同比增幅比前周收窄，维持在年内偏高水平。根据乘联分会发布的数据，12月1日-22日，乘用车市场零售169.2万辆，同比增长25%，较上月同期增长14%。
3. 通胀相关：食品价格转涨
12月第四周，猪肉价格环比-2.4%。农业部公布的全国猪肉平均批发价为22.4元/公斤，环比-2.4%，蔬菜价格环比+1.6%，涨幅扩大。本周农产品批发价格 200 指数、菜篮子产品批发价格指数环比+0.5%、+0.6%，食品价格转涨。
工业品方面，南华工业品价格指数环比基本持平。秦皇岛动力末煤（Q5500）、螺纹钢价格环比降幅略有收窄。原油价格由跌转涨。
图2、南华工业品价格指数
四、 政策面
国务院办公厅印发《关于优化完善地方政府专项债券管理机制的意见》，其中提到，加快专项债券发行进度。扩大专项债券投向领域和用作项目资本金范围等。
近日，中国人民银行发布了《中国金融稳定报告（2024）》。报告指出，实施更加积极有为的宏观政策。实施好适度宽松的货币政策，综合运用多种货币政策工具，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。
全国财政工作会议12月23至24日在北京召开。会议指出，2025年要实施更加积极的财政政策，持续用力、更加给力，打好政策“组合拳”。要提高财政赤字率，加大支出强度、加快支出进度；安排更大规模政府债券，为稳增长、调结构提供更多支撑。
五、 资金面
12月19日-12月25日，A股主动外资流出1.0亿美元，上周流出2.3亿美元；被动资金流出3.1亿美元，上周流出4.0亿美元。
12月第四周，融资余额减少45亿元，前一周为上升11亿元。
图3、分渠道资金流入情况（亿元）
注1：由于数据公布节点的问题，部分数据在之后的统计中会有变动。
注2：偏股基金发行只能部分反应公募基金规模的变化。
六、配置建议
两大会议相继召开，明年政策取向更加清晰。会议对于明年中国经济面临的挑战进行了充分评估和政策部署，“超常规”“适度宽松”“更加积极有为”等宏观政策表述，表明政策制定者对明年形势的判断更为紧迫，政策决心更大。会议将“全方位扩大国内需求”放在九大重点任务之首，明确了后续政策发力的重点，也明确提出“稳住楼市股市”、“促进居民收入增长”等对提振经济切实有效的目标。我们继续对市场保持乐观，可以围绕政策支持和应对外部压力两条主线布局。
七、 本周关注
1. 中国12月PMI；
2. 美国12月PMI。
$圆信永丰医药健康A(OTCFUND|006274)$
$圆信永丰兴源灵活配置混合A(OTCFUND|001965)$
$圆信永丰大湾区A(OTCFUND|009055)$
$圆信永丰汇利混合(LOF)(OTCFUND|501051)$
$圆信永丰优加生活(OTCFUND|001736)$
$圆信永丰消费升级(OTCFUND|004934)$
$圆信永丰双利A(OTCFUND|000824)$
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