2024年马上走到尾声，我们今天先来惯例看看各家策略团队对于近期行情的看法，明天再对于2025年宏观和策略展望做一个整合。
中信证券：春节前情绪逐渐降温，春节后布局春季攻势
中信证券展望1月份，指出政策处于空窗期，预计上半月市场仍较为活跃，下半月外部扰动因素或逐步增多，市场情绪逐渐降温，从明年一季度的节奏来看，预计春节后政策预期重新升温，市场开始酝酿春季攻势。从资金面来看，春节前可预见的增量仅来自保险，存量活跃资金或将对主题会更聚焦。
从风格配置来看，由于交易损耗持续放大，预计纯粹的小盘风格难以延续，大盘价值风格占优；从板块配置来看，建议继续采用红利+主题的杠铃策略，并更偏向红利策略，同时密切关注医药板块政策催化；从行业配置来看，红利板块内稳定高股息和消费类高股息占优，建议弱化能源型红利行业，主题板块内看好活跃资金向端侧AI、新零售和机器人聚焦，但在1月中下旬要警惕主题交易退潮。
——节选自2024.12.29《中信证券#策略聚焦｜春节前情绪逐渐降温，春节后布局春季攻势》
中信建投：跨年行情未完待续
中信建投指出，过去数月，A股市场低位不断上移，短期从季节性规律看，一些资金年底结算获利了结，落袋为安的心理使得岁末市场往往交易偏淡，风险偏好下降，到新年伊始之后又会逐渐活跃，而往往农历春节后流动性会进一步改善。同时在当前政策基调下，明年一季度有望适时降准降息，债券收益率的下降或会使得股票估值吸引力进一步上升，增量流动性有望推动A股跨年行情，预计市场将在明年初延续中枢震荡上行趋势。
建议继续关注潜在政策发力受益方向，AI+是中期产业主线。关注行业：非银金融、电子、军工、传媒、机械、地产链、建筑休闲服务等。重点关注主题：AI+、低空经济、首发经济等。
——节选自2024.12.29《中信建投“重估牛”系列报告之十二：中枢上移，跨年行情未完待续》
民生证券：当下可能正处于库存周期逆转的前夜
民生证券认为，投资者基于货币宽松预期的流动性交易有可能存在“误解”。一方面，市场对降息的预期可能过于充分，同时也需要意识到央行在实际操作中，逐渐开始面临着更多实体经济的约束，如信用分层、产能出清、汇率与金融系统稳定性等。另一方面，市场利率快速下行中本身也包含了大量的结构性因素，也并非单纯流动性宽松。因此，未来流动性宽松空间与必要性似乎都不会像投资者所期待的那般充裕与理所当然，这样的预期错位也正在为未来流动性交易见顶埋下伏笔。
同时注意到，基本面也正在起变化，当下可能正处于库存周期逆转的前夜。从2024年11月的工业企业经营数据中，可以看到“两新”政策的效果正在慢慢体现。而随着景气度的不断自下而上传导，新一轮补库周期开启似乎可以期待，企业经营预期有望得以抬升，历史经验来看补库周期的持续性也同样相对较强。当然受产能周期下行压制，生产的恢复可能会使得利润率再度面临下行压力，此时实物消耗领域、以及部分供需格局相对占优的顺周期制造业或将再度迎来顺风。
因此，围绕“对内调整结构，对外寻求发展”的配置视角可能更为重要。关注利率趋势逆转后，主题投资全面回落的可能，而红利策略中受益于利率反转的资产或仍将继续前行。推荐：1）服务消费的机会（航空、OTA平台、快递）；2）顺周期制造业头部企业的出清：机械设备（工程机械，仪器仪表、激光设备等），基础化工，普钢，锂电池等行业的龙头。3）国企重估类资产（银行、石油石化）值得关注，其中银行由于低估值下的风险度下降是修复核心，两桶油在油价底部出现后将受央国企重估驱动；而对于实物消耗相关的资源类红利资产（煤炭，铝、油、铜）而言，需求底也正在不断夯实，供给约束将得到验证，新一轮的布局机会可能即将到来。
——节选自2024.12.29《民生证券A股策略周报：变化前夜》
广发证券：岁末年初“风格切换”的两个时点与规律
广发证券统计了2010年至2024年共计十五年间的宽基/风格指数岁末年初的表现，指出该时点存在两段风格切换——年末小切大，春季大切小，并认为25年这个规律大概率不会缺席。
对应到当下来看，12月中旬以来，中证1000为代表的小盘指数下跌、大盘风格相对更稳健，符合历史规律。春节前这一趋势有望延续，市场风格均衡，大盘类【经济周期】资产的股价中枢有所上移（内需消费/地产链/恒生科技/大金融），同时保险机构贡献【红利资产】的增量资金。而到了25年1月，若小盘股延续调整，则提供了布局的机遇。参照历史经验，25年春节至两会的区间，小盘成长风格有可能重新回归。
中期维度上，广发证券对小盘成长风格更乐观：参考中美经验，25年经济预期只要处于“下行末期至复苏前期”的折返阶段，那么小盘成长风格都可能是主导。长期维度上，维持红利策略是为数不多不需要择时、可以长期配置资产的判断。
——节选自2024.12.29《广发证券周末五分钟全知道（12月第4期）：岁末年初“风格切换”的两个时点与规律》
申万宏源：高股息搭台，主题活跃唱戏
申万宏源认为，市场对国内政策发力和潜在海外扰动的定价趋于客观。前期消费品以旧换新政策效果显现，但持续性尚待观察，政策驱动经济持续改善的期待下修。在主题投资演绎趋于极致的情况下，短期赚钱效应已经收缩，各板块均未能演绎出强动量行情。同时市场对板块轮动的审美也趋于客观。趋势动量方向权重降低，高股息+核心资产短期机会增加。
申万宏源同时指出，短期已经演绎了超短期的“高股息搭台，主题活跃唱戏”行情。而春季或还会有更持续的“搭台唱戏”行情。短期高股息逻辑顺畅，保险配置+低利率+央企市值管理。但高股息可能不是大级别机会：1）短期利率快速下行，潜在波动率也在上行。国债由交易主导，高股息由配置主导。高股息的定价需要以新的利率中枢为锚，而最新的国债收益率不算稳态，高股息短期很难基于最新的低利率定价。2）保险配置高股息是长期正确，但主导定价能力偏弱。3）短期可能不具备非配置类机构全面转向高股息的条件。另一边，主题强动量行情退坡，缺乏中期基本面支撑的主题，需警惕缩量后，出现趋势性调整。但有产业趋势的科技主题可能有第二、第三波创新高行情，重点关注国内AI应用和低空经济。
——节选自2024.12.28《申万宏源策略一周回顾展望：春季震荡市中的机会，高股息搭台，主题活跃唱戏》
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