各位投资者朋友们大家好，我是大摩数字经济的基金经理雷志勇。
大摩数字经济在2024年取得了一个相对不错的成绩，截止到2024年12月30日，大摩数字经济A今年以来的收益率为74.84%。这样的成绩，离不开每一位投资者朋友的关注和支持，在此也要感谢大家的一路相伴。
：数据来源：Wind，数据区间为2024.1.2-2024.12.30.
值此岁末年初之际，我也想和大家分享一下我2024年的一些运作回顾，以及2025年的投资展望。
今年春节后，随着OpenAI推出新的多模态应用，叠加监管对市场的呵护，A股开始大力反弹，人工智能成为其中一个增长主线，数字经济也成为上涨最强劲的方向，大摩数字经济从这个时候开始，表现出了巨大的弹性，原因主要在于仓位配置集中于人工智能中业绩确定性高的板块，如光模块、PCB等。
大摩数字经济整体的投资思路并非简单追逐赛道，而是通过对产业进行紧密跟踪，判断人工智能推动全球产业变革，挖掘出由海外巨头订单拉动的算力方向确定性较高，因此产品不断聚焦相关板块，取得了亮眼的业绩表现，逐渐受到市场关注。
3月份之后，我们基于市场的上涨结合对业绩基本面的判断，大摩数字经济减持了部分中小市值的算力公司，加大了业绩确定性更高的大市值标的配置，从而在3-4月的市场调整中跑赢同类产品。
5月份开始，我们发现随着人工智能大模型在云端日益成熟之后，越来越多的产业巨头，如苹果、Meta等正在尝试做端侧应用，这体现在越来越多的小模型开始发布。巨头的军备竞赛开始往端侧迁移，包括传统的手机端、眼镜和其他端侧演进。我们认为，未来新的人工智能模型应用于端侧有望带来更多全新的功能。
另一方面，以消费电子为代表的端侧公司也呈现出积极态势，后续业绩展望上行，一部分消费电子公司也在底部做了激励。基于此，大摩数字经济加大了端侧相关标的布局，继续跑赢同类产品。
“924”之后，市场风险偏好显著提升，中小市值公司大幅反弹，产品尽管短期反弹幅度不及聚焦中小盘的产品，但基于风格的一致性和基本面的判断，我们仍然坚守策略，到了年底市场又开始重新聚焦基本面，产品再次赢得相对收益。
以上是2024年我在大摩数字经济这只产品上整体的运作思路，那么展望2025年，大摩数字经济的整体产品策略仍然会围绕人工智能产业链，积极布局景气趋势向上领域。
具体来看，在应用端侧，我们回溯历史可以发现无论是移动互联网还是PC时期，应用终端市场空间很大。同样的道理也适用于新的人工智能产业革命，我们认为云端大模型成熟后，未来的弹性会表现在应用侧。一些积极配合海外巨头参与人工智能创新的消费电子标的值得重点关注。
另一方面，算力、光模块、PCB等仍有上行空间。随着算力规模的扩张，大模型继续演进，这个规律目前尚未被证伪。也有一些投资者朋友们可能会担心，到2026年算力的需求是否会下滑？我们认为算力需求增长的确定性依然很高，只是增速可能会下降。一方面由于云巨头之间的军备竞赛，随着AI CAPEX的提升，可能增速会面临上限，但绝对额不会下降；另一方面各行各业的龙头公司都在拥抱AI，持续探索以提升竞争力。这些行业的巨头发力会填补云厂商巨头的增速缺口，所以我们认为2025-2026年，市场的算力需求依然强劲，景气度或有结构性调整，但仍或维持向上趋势。
未来我们认为人工智能的创新会更类似于智能手机，后期更多或是温和上升而不是下跌。在这个大方向判断的基础上，我们将择时把握内部结构性机会。
投资是一场马拉松，比拼的从来都不是爆发力而是耐力。2024年，大摩数字经济取得了相对亮眼的成绩，这离不开每一位投资者朋友的支持。2025年，我会继续深耕科技成长领域，把握结构性机会，优化投资组合，力争为投资人持续创造稳定良好的中长期收益回报！
最后，祝大家新年快乐，2025年投资一切顺利！
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