小联严选 | 启新2025，坚守投资性价比布局

时节如流，又到辞旧迎新时。

近日以来，权益市场的投资主题大多围绕着规划布局跨年机遇展开。

积极的预期为投资环境的改善持续供能，布局的难点则在于目前尚未出现更具确定性的资金增配方向，即权益投资的行情主线不够清晰，市场较大概率呈现震荡的格局。基于此，不妨回归打造收益的本源逻辑，以估值为指引，深耕投资性价比，解码布局未来的长期之道。

积极畅想之外，亦需重视风险防范

据华泰证券研究，复盘2010年以来的数据，“跨年效应”出现的频率较高，平均持续37天，Wind全A平均上涨11.4%；结合基本面、流动性和政策预期上看，本轮“跨年效应”或具备一定基础。（观点及数据来源：万得资讯，华泰证券，2024.12.23）

日历效应再次生效，无论是“跨年效应”还是“春季躁动”或将成为未来几个月的主旋律，吸引着投资者积极布局。但在乐观展望的背后，依然有值得注意的风险点。

广发证券研究表明，每年11月至次年3月都是A股“最不交易‘基本面’”的一段时期，这或受A股财务披露节奏影响——10月末三季报后下一次的财务披露要等到4月末，因此岁末年初往往只能交易“基本面的预期”。在此阶段，市场风格往往会迎来快速切换。

跨年效应或受财务披露节奏影响

（观点及图片来源：万得资讯，广发证券，2024.12.29）

资金尚未形成一致共识，引发市场波动

中信证券则认为，现阶段市场的活跃资金与机构资金之间尚未形成共识，仍体现出“分离定价”的特征。这意味着，活跃资金主导的主题轮动与机构资金的红利配置之间，尚在不断地进行调整与重构，由此进一步扩大市场波动。（观点来源：万得资讯，中信证券，2024.12.23）

坚守低估值策略，强化投资安全边际

邹新进

国联安权益投资部董事总经理

在市场呈波浪式前进，行情主线尚不明确的背景之下，做顺基本面的趋势投资无疑难度颇高。同时，市场波动加剧也会对投资收益形成负面影响。

国联安权益投资部董事总经理邹新进结合多年实战经验总结道，净值波动大的基金大多持有人收益较低。在投资中，尽可能地降低最大回撤幅度，平滑基金净值的波动，则能更好地追求长期稳健上涨的投资目标；基于此，做“以性价比为导向的价值投资”则是实现目标的可靠路径。

价值被低估很有希望带来超额收益，不仅预期收益率高，而且整体上胜率也高。翻阅邹新进旗下代表基金的重仓持股，可以看到在长期的投资实践中，他对“低估值”策略的坚持。

国联安价值优选股票、国联安小盘精选混合全部持股平均市盈率与同类平均近五年对比

（数据来源：万得资讯，基金定期报告，截至2024.6.30）

邹新进坚持“好公司还要等好价格”——所投公司既要满足有较好的盈利基本面，业绩增长具有持续性的要求；也要满足在横纵向对比的框架下，公司的价格或估值要占据优势。综合来看，邹新进擅长挑选未来2～3年业绩增长确定性高，并且当前估值比较低的股票。“低估值、低波动”特征贯穿于邹新进投资策略的始终，在追求稳健投资风格的赋能之下，其管理的产品在中长期都有着不俗的表现：

努力实现长期较高的投资回报

截至目前，国联安价值优选股票（006138）自2018年9月20日成立以来年化回报达11.32%，同期业绩比较基准、沪深300指数的年化收益分别为3.41%、2.74%；累积净值增长为94.48%，相对同期沪深300指数18.24%的表现，实现了76.24%的超额收益。（数据来源：万得资讯，基金定期报告，截至2024.11.30，数据已经托管行复核，业绩比较基准为：沪深300指数收益率*80%+上证国债指数收益率*20%）

业绩回顾：

国联安价值优选股票成立于2018.9.20，历任基金经理为邹新进（2018.9.20－至今），该基金自成立以来2019—2023各年度、2024年截至11月30日回报为：40.65%、39.02%、1.72%、-5.89%、-4.34%、11.54%；同期业绩比较基准回报为：29.43%、22.61%、-3.12%、-16.86%、-8.40%、12.95%；业绩比较基准为沪深300指数收益率*80%+上证国债指数收益率*20%。数据来源：万得资讯，基金定期报告，截至2024.11.30，业绩已经托管行复核。

进一步考察不同年度国联安价值优选股票（006138）业绩表现，可以观察到该基金自成立至2023年度的每一完整年度中，净值增长均超越同期沪深300指数的表现，展现了较为稳定的超额收益创造能力。

国联安价值优选股票相对于沪深300指数历年超额收益

（数据来源：万得资讯，基金定期报告，截至2023.12.31，数据经托管行复核）

注重安全边际，呵护基金低波成长

在投资中，邹新进不追逐、留恋“过热”赛道，也会在阶段性高点对部分仓位进行止盈，进退有度、追求更高安全边际。在以震荡波动为底色特征的权益市场，力求呵护基金净值的低波成长，综合考察其代表基金不同时间维度下的波动性，均低于同类平均水平。

国联安价值优选股票年化波动率与同类平均对比

（数据来源：万得资讯，截至2024.12.30，同类为按投资类型一级分类－股票型）

不断扩容同策略产品线，输送优质产品

于2024年5月14日成立的国联安价值甄选混合（019430），也展现出较强的追求超额收益能力：截至2024年11月30日，该基金净值增长率达9.89%，超越同期业绩比较基准（5.66%）、沪深300指数（6.87%）的收益表现。

注：国联安价值甄选混合型证券投资基金成立于2024.5.14，历任基金经理为邹新进（2024.5.14－至今）。该基金2024.5.14-2024.11.30业绩/同期业绩基准回报为：9.89%/5.66%。业绩比较基准：沪深300指数收益率×70%+恒生指数收益率×10%+中债综合指数收益率×20%。数据来源：万得资讯，截至2024.11.30。业绩经托管行复核。

从国联安价值甄选混合的2024年三季报中可以看出，该基金较好地秉承了高性价比原则，重点配置了周期板块、消费板块、成长板块以及其他行业的低估值个股，力争为持有人把握市场反弹机遇、获取合理回报。

国联安价值甄选2024年三季报前十大持仓

数据来源：基金定期报告，截至2024.9.30。以上个股仅供说明本基金历史持仓情况，不代表个股推荐，股市有风险，投资需谨慎。

值得特别关注的是，2024年二、三季度的转债市场受到信用问题和股票市场的双重影响下跌较多，而在此次行情中又明显落后于股票市场，目前的投资价值相对更为突出。

邹新进认为，A股市场当前的整体位置再度回到了过去多年的中枢区间，预计将在这个位置震荡后选择新的方向。本轮市场将以中国资产重定价为引擎开启，整固之后或将会有符合基本面的新行情。未来市场或许依然延续震荡多变的复杂态势，从底层逻辑出发的“低估值”策略则能助力持有人在投资长旅中“拿得住”，低波致远。

注： 邹新进旗下同策略产品国联安小盘精选混合成立于2004.4.12，历任基金经理袁柏南（2004.4.12-2004.9.18）、张学军（2004.7.6-2006.11.16）、王轶（2006.3.18-2007.11.28）、吴任昊（2006.12.21-2007.9.4）、吴鹏（2007.9.4-2010.3.16）、邹新进（2010.3.6-至今），该基金2019-2023各年度、2024年上半年回报为：32.40%、39.21%、7.32%、-8.77%、-1.51%、-2.41% ；同期业绩比较基准回报为：18.38%、16.78%、10.20%、-10.92%、-1.25%、-5.67%；业绩比较基准：（天相小盘股指数*60%+天相中盘股指数*40%）*60%+上证国债指数*40%。银河证券同类基金为偏股型基金（股票上限80%）（A类）。

数据来源：万得资讯、基金定期报告，业绩经托管行复核。

产品风险等级：国联安小盘精选混合、国联安价值优选股票、国联安价值甄选混合基金风险等级为R3（中），本风险等级仅为基金管理人评价结果，基金代销机构评价结果不必然与基金管理人一致，请投资者在投资前根据所适用的销售机构的风险测评以及匹配结果独立做出投资决策。

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