宏观经济展望：着重看内需与生产端

展望2025年，面临潜在加税风险的出口或将成为主要的增长拖累，但强有力的宏观逆周期政策将带动消费及固投出现改善。受益于政策和基本面等因素影响，生产端景气持续强于需求端，对短期经济的增量贡献较为显著。预计2025年全年经济增长将呈现“U”型，实现5%左右的增长。

出口：外需放缓和美国加征关税或对出口造成双重压力，2025年出口增速可能由正转负至-5.0%左右。

投资：预计制造业投资还将保持高增长，同时地产政策持续发力或促使固定投资的分化迎来边际收敛，地产对经济的拖累有望减轻，预计2025年固定投资增速可能回升至3.8%左右。

消费：消费受益于政策倾斜加强，预计政府消费或显著回暖，居民消费大概率呈现弱修复，预计2025年社零增速录得5%附近。

物价：价格端受到全球能源价格拖累，预计物价总体回升压力仍较大，2025年下半年或见PPI转正，预计明年全年PPI和CPI同比增速分别为-1.3%和0.3%。

主要宏观经济指标预测（%）

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