上周市场延续震荡。从历史经验来看，当前A股的估值水平处于中性偏高位置，市场波动率逐步收窄。后市行情仍需基本面落地、超预期政策、增量资金入市的确认。分板块看：
一、周期板块：能源、金属板块商品价格整体平稳。美联储2025年降息指引减弱，特朗普就职后政策节奏尚不明确，美国经济不确定性有所上升，全球定价品种价格平稳；十二月国内政策陆续落地，内需品种宏观交易退潮，国内宏观刺激政策效果及节奏存在不确定性，内需品种也有待政策和基本面数据的确认。全球实物资产消耗提升具有确定性，基本金属中长期方向坚实，短期仍需等待需求端的真实恢复重启上涨。内需品种需求端长期预期逐渐企稳，供给端产能、库存去化尤有不足，预期与现实矛盾突出，短期政策博弈告一段落，仍需继续等待地产需求恢复、宏观及产业政策变化。
二、消费行业：上周消费随市场整体震荡，在“微信小店”边际催化下，部分电商、零食、化妆品公司有所表现，但持续性较差。自中央经济工作会议结束后，消费板块向上贝塔较弱，本身基本面总体未看到明显的趋势性变化，在商贸零售方向有些许变化，零食板块受春节旺季影响，部分公司销售情况亦较好。消费板块短期或仍以细分板块个股的阿尔法机会为主。
三、医药板块：上周医药板块下跌2.13%，弱于整体市场。分板块来看，制药、医疗服务和器械下跌较多，脑机接口主题、重估临床早期创新药管线少数标的上涨，其余细分板块有所调整；中药调整较少，主要是周四周五消费逻辑带动下表现较好。具体方向上，中短期可重点关注创新药、医疗设备、CXO及中药方向。创新药是医药长期主线，政策端支持，支付端改善；医疗设备随着招投标恢复有望迎来复苏反弹；CXO公司情绪面有望修复；中药增长较为稳健，估值较低。
四、科技制造：上周大盘震荡，短期赚钱效应减弱，核心资产景气拐点尚待确认；成长方面，国内AI应用还有产业趋势发酵空间，但短期演绎仍属于主题轮动范畴。春季经济和政策或难超预期，科技产业趋势活跃主题仍具有机会。后续机会主要布局有产业支持政策带来反转、景气度逐步修复预期业绩改善的成长方向。
一、周期组观点
上周市场进入震荡。从历史经验来看，当前A股的估值水平处于中性偏高位置，市场波动率逐步收窄。后市行情仍需基本面落地、超预期政策、增量资金入市的确认。
能源、金属板块商品价格整体平稳。美联储2025年降息指引减弱，美债隐含2025年美联储降息预期降至1次，特朗普就职后政策节奏尚不明确，美国经济不确定性有所上升，全球定价品种价格平稳；十二月国内政策陆续落地，内需品种宏观交易退潮，国内宏观刺激政策效果及节奏存在不确定性，内需品种也有待政策和基本面数据的改变。全球实物资产消耗提升具有确定性，基本金属中长期方向坚实，短期仍需等待需求端的真实恢复重启上涨。内需品种需求端随着中央不断释放积极信号、财政货币政策支持、地产自身逐步企稳而长期预期逐渐企稳，但供给端产能、库存去化尤有不足，预期与现实矛盾突出；短期政策博弈告一段落，方向抉择仍需继续等待地产需求企稳、宏观及政策变化。
本轮行情中大金融板块分化，非银板块因货币政策发力及财政政策预期改善、市场交投热度大幅提升而领涨，随着政策博弈退潮，以券商为代表的非银板块逐步回落。银行板块随着市场向下预期及化债政策催化下超额明显。展望后续，三季度经济数据公布后短期利空出尽，但因财政政策落地时点、幅度、范围、节奏、效果的验证期较长，市场震荡期间预计受益于化债且具备业绩稳定性的部分银行或将阶段性跑赢，回调后也可继续关注并购重组相关标的。
二、消费医药组观点
（一）消费
上周消费随市场整体震荡。在“微信小店”边际催化下，部分电商、零食、化妆品公司有所表现，但持续性较差。自中央经济工作会议结束后，消费板块向上贝塔较弱，本身基本面尚未看到明显的趋势性变化，在商贸零售方向有些许变化，零食板块受春节旺季影响，部分公司销售情况亦较好。消费板块短期仍以细分板块个股的阿尔法机会为主。
（二）医药
上周全部A股下跌0.80%，沪深300下跌0.14%，生物医药板块整体下跌2.13%，生物医药板块表现弱于整体市场。分板块来看，制药、医疗服务和器械下跌较多，脑机接口主题、重估临床早期创新药管线的少数标的上涨，其余细分板块有所调整；中药调整较少，主要是周四周五消费逻辑带动下表现较好。医药中长期可重点关注：1）创新药：医药长期主线，2025年期待商业健康险相关政策，有可能解决长期支付以及创新药多元化定价，支付端或许有改善；2）品牌中药：消费复苏预期+低库存周期，同时集采亦基本出清，2025H1有望迎来情绪拐点叠加业绩兑现的上行机会；3）医疗设备：医疗设备此前受环境影响需求延后较多，2024M11招投标数据已经好转，2025年或将迎来明确复苏反弹。
三、科技制造
上周大盘维持震荡表现，短期赚钱效应收缩，核心资产景气拐点尚待确认；高股息关注度提高，但全面重估未形成共识；国内AI应用还有产业趋势发酵空间，但短期演绎仍属于主题轮动范畴。春季经济和政策或难超预期，震荡市中关注高股息、科技产业趋势活跃主题两个大方向。后续机会主要布局有产业支持政策带来反转、景气度逐步修复预期业绩改善的成长方向。
传媒微信小店2025年货节开启，看好组合拳完成冷启动，关注微信小店生态标的；DeepSeek-V3推出，高性能、低成本、低价格，看好模型端价格下降推动应用端更多场景产生。短期AI应用情绪回落，关注业绩稳健+边际产业催化标的。
半导体方向，国内互联网大厂将有力拉动2025年算力、服务器等芯片及基础设施资本开支，开启“军备竞赛”；叠加海外ASIC芯片龙头公司指引积极，产业趋势逐步明晰，看好推理端带来的持续稳定的海内外AI算力采购需求，以及ASIC架构下国内硬件及互联潜在供应商的发展机遇。AI终端有望成为AI应用的重要载体，随着AI眼镜新品的不断出炉，国产SoC芯片厂商有望持续受益；此外，美国或出台进一步的半导体制裁，国内先进制程及先进封装龙头公司有望受益海外设备的提前备货与持续转单的产业趋势。
消费电子方向，即将进入一季度，SE将开始备货，上次苹果发布SE机型是2022年，年销量在2000万部左右，果链公司业绩弹性值得关注。AI终端方面，预期1月上旬的CES展预计将展出更多新形态的AI终端产品，包括但不限于眼镜、耳机、机器人等，产品的功能性进一步提升，打开了量价的想象空间。
电网方面，关于电网投资市场有新的期待，2025年电网投资预计增加8%，具体细节待1月召开会议后或比较明晰。2025年预计将是特高压核准开工的大年。
锂电方面保持观点不变，继续看好电池和固态。材料环节近期关注BYD谈价落地节奏和C谈价情况，预期B链会小幅涨价，C链涨价概率较低，继续拥抱材料中真正具备成本的公司。
光伏方面头部厂家减产释放积极信号，硅料12月产出环比-15%降至9.5万吨，1月可能继续下降。
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