债券市场回顾
收益率整体震荡
上周（12月23日至12月27日），资金面整体平稳，市场围绕监管指导、年末资金面、财政发力预期展开交易，全周看债市收益率整体震荡。具体而言，12月23日，市场预期央行将针对债券市场违法违规行为进行处罚，债市略有回调；12月24日-25日，全国财政工作会议召开，国务院办公厅印发《关于优化完善地方政府专项债券管理机制的意见》，市场对财政加码的预期升温，收益率延续上行；12月26日-27日，央行逆回购重回净投放，资金面转松，收益率再度下行。
图：债券市场走势回顾
资料来源：中金基金、万得资讯
短端收益率上行，长端收益率略有下行
12月20日至12月27日，国债10年-1年利差压缩6.7bp，3年-1年利差压缩2.0bp。一方面，债市监管、财政发力预期、基本面数据仍弱等因素多空交织下，长端收益率整体震荡；另一方面，年末资金面边际收敛，叠加降准预期落空，短端收益率呈现补调，收益率曲线整体走平。
表：国债期限利差
资料来源：中金基金、万得资讯
债券市场展望
向后展望，市场已定价一定幅度的降准降息预期，临近跨年时点需关注资金面情况及机构止盈诉求。短期来看，一方面，市场一致性预期依旧较强，机构趋同交易下行情或进一步极致化演绎；另一方面，跨年时点交易盘的止盈诉求或升温，债市可能面临一定扰动。但考虑到央行坚持支持性的货币政策立场，预计债券市场大幅调整的风险可控。
中期维度下，基本面数据反映的有效需求及价格信号依旧偏弱，我国经济的修复仍面临一定挑战，需要实际利率进一步下行以激发内生需求。12月政治局及中央经济工作会议对货币政策的定调转向“适度宽松”，预计“宽货币”格局仍将延续，叠加配置盘年初的配置需求仍有望兑现，整体看债券市场仍处于顺风周期，边际调整后仍可适当把握再配置机会。
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