近期，美联储召开议息会议，会后宣布降息25个基点，符合预期。
不过，最新点阵图显示，2025年仅降息两次，比9月预测的四次降息少两次，超出市场预期。
消息发布后，伦敦现货金价当日收盘跌2.24%，逼近11月中旬创下的低点。（数据来源：Wind）
降息步伐为何要放缓？
美联储主席鲍威尔会后表示，降息节奏面临放缓主要是基于两方面的原因：
其一，担心过快降息造成通胀反弹。
自2024年9月首次降息以来，美联储已完成3次降息操作，累计降息100个基点。
大幅降息一方面降低了企业和居民的借贷成本，增加了市场需求；另一方面也带来通胀反弹的风险。比如，最新美国11月核心CPI同比增长3.3%，已连续4个月持平。
数据来源：美国劳工部，数据区间：2021.01-2024.11
其二，特朗普政策可能助长通胀。
根据美国当选总统特朗普的初步安排，2025年将对内实施减税和增加支出，对外提高关税。经济学家普遍认为，这可能导致美国通胀再次上升。（资料来源：财联社）
由于国际市场黄金主要用美元定价，美元降息预期放缓有利于增强美元的吸引力，利好美元指数走强，对金价构成短期压力。历史数据显示，美元指数与金价短期波动呈现一定的负相关关系。
金价短期承压？
数据来源：Wind，数据区间：2022.01.01-2024.12.19；指数历史数据不代表未来收益，基金投资有风险
不过，由于美联储主席鲍威尔在议息会议上已明确表示“明年不太可能出现加息”。因此，接下来美元大幅走强的可能性较小，金价调整压力或许有限。
黄金上涨趋势会被打破吗？
平安证券认为，中长期看，美元信用弱化以及避险需求将共同推动黄金上行：
先说，美元信用弱化。当前，美国主权债务高企。截至2024年9月，美国债务规模占GDP比例达120.8%，创历史新高（数据来源：平安证券）。高债务下，美国新政府仍准备采取宽财政政策，并意图加剧与主要国家的贸易紧张关系，或继续削弱美元信用。
近年来，全球央行寻求储备资产的多元化，开始大量增配黄金。截至2024年第三季度末，黄金在全球官方储备中的占比已从2023年底的约15%上升至18%（数据来源：摩根大通）。未来，这一需求有望延续。
数据来源：Wind，平安证券研究所，数据区间：2012-2024Q3
再说避险需求。由于俄乌、中东地缘冲突难分难解，叠加2025年美国关税政策带来的不确定性，2025年市场对黄金的避险需求或有增无减。
因此，瑞银、摩根大通、花旗、高盛等大型投行均看好2025年金价表现。其中，摩根大通预计，金价在2025年有望达到3000美元/盎司。（截至2024.12.03）
接下来，如何操作黄金？
基于前面的分析，黄金短期或有波动，但中长期或值得继续看好。小安认为，在全球经济面临不确定性的当下，黄金仍是比较不错的分散风险的工具。如果小伙伴们打算中长期持有，可以考虑逢低做多黄金。
标的方面，场内投资者可以重点关注国内市场上规模最大、流动性较好的华安黄金ETF（518880），场外投资者可通过华安黄金ETF联接基金（A类：000216；C类：000217）进行布局。
喵言喵语
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风险提示：黄金ETF，其风险收益特征与国内黄金现货价格的风险收益特征相似，不同于股票基金、混合基金、债券基金和货币市基金。其联接基金主要通过投资目标ETF紧密跟踪标的指数的表现。对于境外基金产品，投资者应认真阅读基金招募说明书的风险揭示章节以更好的了解海外资产的投资风险。基金有风险，投资需谨慎。
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