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本期观点来自：财通基金固收研究部
市场观察：
跨年后首个交易日，银行间债市价格显著回落，走出“开门红”行情。其中，超长债活跃券2400006.IB下行7BP，10年期国债、国开债、等多个品种下行超5BP。
市场点评：
对于今日债市表现亮眼的原因，我们的分析如下：
一是货币政策表述的“转向”是驱动利率下行的首要驱动力。2024年12月召开的高层会议一改延续了十余年“稳健的货币政策”，再次重提2008年后所采用的“适度宽松的货币政策”表述，并明确2025年将“适时降准降息，保持流动性充裕”，市场对于2025年债市利率中枢将跟随政策利率下行已经形成较强的一致预期。而一揽子政策的实际效果短期难以显现，经济结构性问题的改善也无法一蹴而就，叠加外部贸易环境不确定性增强，债券收益率下行在基本面上或具有很强的逻辑支撑。
二是“早投放，早收获”的思路在债券市场也存在。与商业银行通常在一季度的信贷投放规模较大一样，保险、银行、基金等债市投资者也有在一季度提前布局的行为模式，去年12月底债市收益率的大幅下行，充分体现了做多情绪下跨年配置行情的提前启动，今天长债收益率的大幅下行，也是去年底抢跑行情的延续。考虑到3月之前经济数据处于相对真空期，而二季度之后政策效果是否显现具有不确定性，一季度的基本面似乎对债市更为友好，加大了去年底以来的配置强度。
三是今日权益市场的波动一定程度上影响风险偏好。今日权益市场走势偏弱，上证指数盘中一度跌超3%，一定程度上影响市场风险偏好，”股债跷跷板”也是今日长债下行的一个因素。
综上，我们认为，短期来看债市或不存在大的风险，数据真空+降息预期+机构抢配情况下，债券的需求不弱。中长端债券仍有相对的性价比，而超短端利率债随着机构调整久期和年末流动性管理等因素的消退，可能面临一定的调整压力。
数据来源：Wind，2025.01.02
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$财通安裕30天持有期中短债A(OTCFUND|013799)$
$财通安裕30天持有期中短债C(OTCFUND|013800)$
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