熊猫乳品怎样？能不能搞一把？兼谈伊利股份+蒙牛乳业

声明：本号所有内容均为个人投资思考，绝不是荐股，远方对一两个月的股价波动毫无把握；远方看好的公司均有两个月内腰斩的可能，绝不可闭眼抄作业。

提问：熊猫乳品怎么样？能不能搞一把？ 这是粉丝朋友的提问。 那就一锅烩，讲一下这个行业。 熊猫乳品的毛利率从2018年的33%跌到2023年的23%了。2022年，公司的毛利率一度跌到了19.27%。

6年的时间，10个点毛利率没有了。 以前100元的销售收入能有33元的毛利，现在呢，只有23元了。 说明什么？ 说明熊猫乳品没有核心竞争力，没有盈利增长的确定性。 大家看一下公司的净利润，6年时间有3年是负增长。

从行业角度看，行业的整体毛利率代表的是行业的竞争的激烈程度，行业竞争越激烈，行业里的公司越没法保持高利润率，毛利率就会越低。 白酒行业公司少，门槛高，有成瘾性，所以整体毛利率都很高，茅台90%以上，五粮液75%以上，山西汾酒75%，泸州老窖88%，今世缘78%。 然后，乳品行业以及整个食品行业门槛比较低，容易进入，行业里面公司也不少，所以，整个行业毛利率就低。伊利股份毛利率33%、光明乳业毛利率19%、燕塘乳业毛利率26%，妙可蓝多毛利率29%、阳光乳业毛利率36%、骑士乳业毛利率19%、天润乳业毛利率19%。 同一个行业里，竞争劣势的企业都不得不降低毛利率。毛利率能够稳得住的，那就是有竞争优势的公司。 大家把所有乳业公司都看一下，乳业里面毛利率能够稳得住的就伊利股份和蒙牛乳业了。 伊利股份的毛利率总体上是先升后降，再提升的趋势。 2024年前三季度毛利率34.81%，比2023年度还提高了2个点。 简单的说，毛利率反映的是公司的定价权，反映的是公司是否被需要，反映的是公司在竞争中是否处于优势地位。所以，乳业只看伊利股份和蒙牛乳业，其他的乳业公司全部排除不看。然后我们在来看看伊利股份的其他数据吧。 伊利股份的营业收入和利润是稳步提升的，虽然提升没那么快。但人家是越来越好的。而竞争对手是越来越难过的。

顺道看一下伊利股份的经营活动产生的现金流量净额，远远超过当年的净利润数值，说明公司净利润现金含量很高。

公司的销售收入基本都变成了现金，而不是应收账款。 现金流好，公司才有能力大手笔进行分红，2023年度公司净利润104亿元，分红金额高达76.39亿元，股息率4.1%。 然后公司最近还在继续回购股票，公司打算回购10亿--20亿元，目前已经回购了7.5亿元了，看样子还会继续进行回购。而且人家的回购是用于注销，减少注册资本的。 凡是回购的股票不是用来注销的，那都是耍榴芒。 然后看一下伊利股份的核心指标净资产收益率。 最近几年最高的时候26%，最低也在19%以上。

这么高的净资产收益率，在整个大A都不多。 然后，蒙牛乳业也一并说了吧，省的大家提问了，蒙牛乳业净利润才到伊利股份的一半，然后净资产收益率比伊利股份低，然后资产负债表没有伊利股份强劲，所以，这两个对比的话，就只看伊利股份了。 简单的说，伊利股份毛利率稳定，竞争处于优势地位，净利润持续增长，现金流非常好。具有盈利增长的确定性。 那么估值是否最够便宜呢？？

这个留给大家自己思考。回购价格作为参考。