引言:大家好,我是东海基金经理杨恒。过去十余年我深耕大消费板块研究,深度覆盖白酒、生猪等消费品。很高兴能在云端和各位相聚,后续每周我想会通过账号与各位分享我对消费板块的看法!

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一、 上周市场总结及展望       

新年第一周,A股开局不利,沪指三天连续回调退守3200点。创业板指创三个月新低,小盘股调整依然剧烈,中证2000跌近10%。市场连续调整的原因主要落在投资者情绪和交易层面。行业上,申万一级行业普跌,煤炭、石油、银行、家电等红利资产上表现相对抗压。

多个省份已发布国补续作通知,政策落地进度超预期。

截至1月4日,已有接近20个省级行政单位发布公告,明确家电以旧换新补贴自2025年1月1日起延续,其中湖北补贴范围扩大至12类大家电、N类其他家电产品(空气净化器、洗地机、投影仪等小家电品类),江苏在国家8大类产品外,额外增加36类家电产品,其他省份多延续2024年规则。预计其他暂未发布通知的省份将陆续跟进,此前行业多预期新一轮国补政策在25年农历新年左右出台,本次国补政策“无缝衔接”,实际落地速度超出市场预期。短期内家电市场需求保持高景气。三大白电1月排产受春节假期扰动,2月同比增速较高,一季度整体向好。国补持续刺激下,家电消费市场有望持续复苏,拉动国内经济增长。

 

2025年1月1日微信小店官方推出“2025年私域激励计划”。

微信小店升级私域激励计划,商家有望加大微信电商布局优化供给侧。微信小店宣布2025年1月1日起符合要求的商家在分享场景/公众号场景/小程序场景达成的直接成交的订单,平台根据售后期结束后用户未申请退款的实际结算订单金额,对技术服务费进行激励,包括技术服务费率减免至1%,或者以电商成长卡形式最高激励0.4%,电商成长卡使用后平台将会向一定数量的视频号用户优先推荐该商家直播间。私域激励计划有望激励更多商家提供更多优质商品及加大直播等推广力度,微信电商供给生态不断完善。微信送礼功能扩大测试范围,社交属性刺激更多用户熟悉微信小店并形成购买。

 

冬季服饰销售旺季,关注春节前品牌服饰销售表现

12月圣诞、元旦“双旦”节日气氛浓郁,什么值得买平台中12月汉服、新中式服装GMV同比增长43.19%、84.85%;连衣裙、红色毛衣等“新年战袍”热度同比增长850%。伴随着春节的临近,淘系电商平台启动“年货节”,随着气温逐步下降、叠加新年节日临近,有望推动品牌冬季服饰销售增长。

 

2024年抖音美妆GMV同比+24.65%

TOP20品牌中国产品牌占据11席。根据青眼情报,2024年抖音美妆类目(美容护肤/彩妆香水/美容仪/美容美体医疗器械,不含个护)GMV为2098.83亿元,同比+24.65%,增速较2023年的47%放缓22.35pct。TOP20品牌中,国产品牌占据11个席位,合计GMV占TOP20品牌总GMV的57.81%;上榜国产品牌分别为韩束、珀莱雅、谷雨、自然堂、可复美、欧诗漫、娇润泉、花西子、HBN、丸美、DCEXPORT,其中韩束品牌位居首位,2024年GMV超65亿,同比增长102%,且全年中有11个月稳居月度第一。

消费板块较历史来看,依然处于绝对底部位置,估值也是处于历史最低点,国内经济基本面积极因素仍在继续出现,后续政策仍然可以期待。若后续积极的政策组合有效改善企业和居民的收入和预期,板块需求有望得到改善。我们看多内需消费,具体包括白酒、白电、餐饮链、地产链等和宏观经济强相关的方向。 


二、 上周消费板块表现情况

1、内地消费主题指数下跌,但跑赢中证全指,涨幅较为居中偏上。上周内地消费主题指数涨跌幅为(-3.86%),相对中证全指(-7.01%)超额(+3.15pct)。中信一级消费行业普跌,其中家电指数、纺织服饰指数、食品饮料指数涨幅居前,分别为(-3.21%)、(-4.04%)和(-4.17%)。

2、从成交额占比看,上周消费板块成交热度环比有明显提升,成交额占比环比上升了0.92pct。中证内地消费主题指数均成交额为(379亿),占全A总成交额比例为(3.61%),其中食品饮料指数成交占比为(2.91%),环比上周提升了0.83%。

3、消费细分方向,子行业呈现普跌现象。从中信消费二级分类看,上周涨幅前三为白色家电(-0.63%)、品牌服饰(2.36%)、饮料(2.98%); 排名靠后为教育(-10.09%)、照明电工及其他(9.43%)、旅游及休闲(-8.73%);从概念分类看,本周涨跌幅居前的为婴童概念(-4.42%)、茅指数(-4.51%)、一带一路(-4.75%)。

4、从估值看,消费板块估值环比上上周略有下降,但仍处于历史低分位水平。截至2025/01/03,中证内地消费主题指数PB估值(PB_MRQ,剔除负值)为3.28倍,过去三年以来的分位值为(10.3%)。

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