一、市场综述
上周A 股持续下跌。具体来看，截至2025年1月3日，上证综指收于3,211.43点，全周下跌5.55%；深证成指收于9,897.12点，全周下跌7.16%。主要指数中，全周上证50指数下跌4.24%，沪深300指数下跌5.17%，中证500指数下跌7.99%，创业板指数下跌8.57%，科创50指数下跌7.54%。行业方面，全周中信一级行业分类30个行业中30个行业下跌，跌幅前五分别为：计算机、综合金融、国防军工、非银行金融、通信。
二、经济基本面
1. 2024年12月31日，统计局发布12月PMI数据
中国 12 月官方制造业 PMI 50.1，预期50.3，前值50.3。
中国12月非制造业PMI 52.2，预期 50.2，前值 50。
12月制造PMI50.1%，数据表现基本持平于季节性。从积极因素来看，制造业需求超季节性回升，供需缺口单月有所收窄，采购量上升。两新政策、新质生产力等相关行业表现亮眼，美欧圣诞周期，以及抢出口现象对短期需求有带动。非制造业景气度明显上行，值得注意的是本期建筑业PMI大幅改善，房屋与土木建筑景气度皆修复至枯荣线以上，反映财政资金发力后，新基建与保交楼等政策对投资端增速的支撑。另一方面，价格运行惯性较强，前后端价格指数皆有下滑。
细分行业，本月绝对值最高的4个行业为计算机、医药、专用、汽车，环比最好的行业为非金属、纺织、金属与计算机。具体来看，专用、汽车、纺织对应两新政策，非金属与金属受益于政策对建筑业的拉动，计算机等新动能产业表现依旧亮眼。
12 月制造业PMI 50.1%，较上月下降0.2个百分点，与季节性表现基本持平。临近年底，制造业生产淡季回落，12 月生产指数环比回落。0.3pct至 52.1%。从订单数据来看，12 月新订单数据逆季节性回升至51.0%，新出口订单小幅回升至48.3%，在手订单回升至45.9%。内外需同步改善。新订单指数回升，主要是受到三个因素拉动（1）政策发力化债，拖欠工程款拨出延续了企业作业，（2）外需抢出口，（3）地产需求端政策起效。供需缺口略有收敛，产成品库存上行。
大中型企业PMI高于临界点。大型企业PMI为50.5%，比上月下降0.4个百分点，今年以来持续位于临界点以上，对制造业支撑作用明显；中型企业PMI为50.7%，比上月上升0.7个百分点，8个月以来首次升至扩张区间；小型企业PMI为48.5%，比上月下降0.6个百分点，景气度有所回落。
前后端价格延续下降。12月原材料价格指数 48.2%，较上月下降 1.6pct；出厂价格 46.7%，较上月下降1pct，12月份，尽管原材料采购活动在生产端较好增长的带动下稳定上升，但由于市场供应充足，需求修复偏弱，进而压低价格修复力度。
图1、PMI分项
服务业回升向好。服务业商务活动指数为52.0%，比上月上升1.9个百分点，为4月份以来高点，服务业扩张步伐加快。其中，航空运输、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务、保险等行业商务活动指数均升至60.0%以上高位景气区间，业务总量保持较快增长；居民服务等行业商务活动指数较上月回落。
建筑业重回扩张。受春节假期临近等因素影响，部分企业抢抓施工进度，建筑业商务活动指数为53.2%，比上月上升3.5个百分点。其中，土木建筑业指数上升 0.1pct 至 52.6%、房屋建筑业上升6.1pct 至 54.8%、建筑安装上升 3pct 至 49.6%，显示保交楼和基础建设活动均在向好改善。
2. 1月3日周五，ISM公布美国12月PMI数据
美国12月ISM制造业指数49.3，好于预期的48.2，11月为48.4。
美国12月ISM制造业指数创九个月新高，虽仍处于50的荣枯线以下，但改善迹象明显。
新订单指数52.5，创2024年1月以来的新高，11月前值为50.4。这是新订单连续第二个月增长。新出口订单也回升，单月上涨1.3个点，升至50关口。生产指数继续回暖，且加速回暖至扩张区间，12月为50.3，较11月的46.8上涨3.5个点。就业指数45.3，11月前值为48.1，单月回落明显。这是就业指数连续第七次低于50大关，表明制造商们正在裁员，该领域的劳动力市场正在走弱。
物价支付指数52.5，预期51.8，11月前值为50.3。最新数据表明物价在加速上涨。
工厂库存指数上升0.3个点至48.4，表明库存在收缩，但收缩速度放缓。这表示生产商在去年9月和10月大幅削减库存可能已告一段落，或有助于进一步增加订单并刺激生产。
三、 高频数据
1. 生产相关：元旦假期项目施工放缓
1月第一周，全国主要钢企高炉开工率较上周回升；PTA、聚酯切片、涤纶长丝、石油沥青装置开工率较上周下降。据百年建筑调研，截至12月31日，样本建筑工地资金到位率为65.34%，周环比下降0.37个百分点。其中，非房建项目资金到位率为68.54%，周环比下降0.51个百分点；房建项目资金到位率为49.4%，周环比上升0.32个百分点。
2. 需求相关：新房年末冲刺效应显现
12月30日-1月3日，30 城新房成交面积环比+2.4%、同比+70%。周三元旦假期影响当周成交情绪，月末新房销售冲刺节奏放缓。重点17城二手房成交面积环比-15.4%，同比+64%。根据乘联分会发布的数据，12月1日-22日，乘用车市场零售169.2万辆，同比增长25%，较上月同期增长14%。本周上海出口集装箱运价指数(SCFI)环比回升，12月韩国出口同比增速为6.6%，11月为1.4%。
图2、30城新房成交
3. 通胀相关：工业品价格整体偏弱
1月第一周，农业部公布的全国猪肉平均批发价为22.4元/公斤，环比-0.2%，蔬菜价格环比+0.7%，涨幅收窄。本周农产品批发价格 200 指数、菜篮子产品批发价格指数环比+0.3%、+0.4%，食品价格继续上涨。
工业品方面，南华工业品价格指数环比上升0.6%。螺纹钢（HRB400 20mm）现货价格环比-0.2%；水泥价格指数环比-1.0%，持续下跌。秦皇岛港动力末煤价格回升。
四、 政策面
1月3日，国家发展改革委有关负责人在新闻发布会上表示，2025年，要加力扩围实施“两新”政策。一是扩大范围。将设备更新支持范围扩大至电子信息、安全生产、设施农业等领域。实施手机等数码产品购新补贴，对个人消费者购买手机、平板、智能手表手环等3类数码产品给予补贴。二是提升标准。进一步提高新能源城市公交车及动力电池更新、农机报废更新补贴标准。加大家装消费品换新支持力度。
中国人民银行货币政策委员会召开2024年第四季度例会，会议研究了下阶段货币政策主要思路，建议加大货币政策调控强度，提高货币政策调控前瞻性、针对性、有效性，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息。
五、 资金面
12月26日-1月1日，A股主动外资流出0.8亿美元，上周流出1.0亿美元；被动资金流出2.2亿美元，上周流出3.1亿美元。
1月第一周，融资余额减少123亿元，前一周为减少86亿元。
图3、分渠道资金流入情况（亿元）
注1：由于数据公布节点的问题，部分数据在之后的统计中会有变动。
注2：偏股基金发行只能部分反应公募基金规模的变化。
六、配置建议
跨年A股出现了一定的调整，一是国内政策兑现告一段落，而外部压力增加；二是国内经济数据近期未出现方向性逆转，内生动能有待强化。短期外部扰动可能仍然存在，但相比过去几年，目前没有大的风险点，流动性环境充裕是较为确定的利好，且“超常规”政策值得期待。我们继续对市场保持乐观，可以围绕政策支持和应对外部压力两条主线布局。
七、 本周关注
1. 中国12月物价数据
2. 美国12月非农就业。
$圆信永丰医药健康A(OTCFUND|006274)$
$圆信永丰兴源灵活配置混合A(OTCFUND|001965)$
$圆信永丰大湾区A(OTCFUND|009055)$
$圆信永丰汇利LOF(SH501051)$
$圆信永丰优加生活(OTCFUND|001736)$
$圆信永丰消费升级(OTCFUND|004934)$
$圆信永丰双利A(OTCFUND|000824)$
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