固收市场观点
上周资金利率逐步回落：
随着资金市场度过跨年节点，本周资金价格呈现先升后落态势。截至 2025 年 1 月 3 日收盘，R001、R007 分别为 1.735%和 1.812%，DR001、DR007分别为1.618%和1.682%。从利率中枢来看，截至2025年1月3日收盘，较上周分别变化约-0.01BP、-0.06BP、-0.11BP和-0.06BP。
本周利率曲线走平，短端受资金面制约，向下遇到一定阻力，长端表现更优。其中，1年、3年、5年、7年、10年和30年国债收益率分别变化0.20BP、-2.87BP、-9.61BP、-13.57BP、-10.81BP和-12.00BP。本周信用债迎来补涨，各等级信用债收益率均大幅下行，长端商业银行二级债表现强势。信用利差修复较快，基本回到前期平均水平，期限利差也有所压缩。具体看1年、3年、5年AAA级中债中短期票据收益率周内分别变动-9.09BP、-14.07BP、-14.71BP。
市场展望：
11月规模以上工业企业利润同比下滑7.3%，降幅较10月继续收窄2.7个百分点。工业企业利润总额当月同比增速已连续四个月为负，工业品出厂价格表现仍较弱势，对企业盈利修复有所约束，内需不足仍是主要症结。中国12月官方制造业PMI50.1，预期50.3，前值50.3；12月非制造业PMI52.2，预期50.2，前值50。制造业尽管较上月小幅回落0.2个点，但制造业PMI基本上较为平稳，仍然是下半年次高的月份。
总体上看，目前货币政策取向和经济基本面情况不支持债券收益率大幅上行，但在央行没有降息之前，1.5%资金成本对短端利率仍有一定制约，导致目前整体期限利差较窄，后续还需要等待央行降息落地后打开短端下行空间。
权益市场观点
上周市场经首日盘整后连续震荡下挫。全周来看，上周，上证指数累计跌 5.55%，深证成指跌 7.16%，创业板指跌 8.67%。 2024 年全年，上证指数累计涨 12.67%，深证成指涨 9.34%，创业板指涨 13.23%。
上周所有行业下跌，计算机板块上周领跌，板块周跌幅 12.98%。通讯和电子板块也跌幅居前。概念板块中，家纺概念领涨，希音合作商、黄金精选、种植业等概念涨幅居前。3D 传感概念领跌，宇树机器人、高速铜连接、炒股软件等概念跌幅居前。
港股方面，香港恒生指数周跌 1.64%；恒生科技指数周跌 2.98%；恒生中国企业指数周跌 2%。
外盘方面，上周美股，道指跌 0.6%，标普 500 指数跌 0.48%，纳指跌0.51%。欧洲主要股指，德国 DAX 指数周跌 0.39%。法国 CAC40 指数周跌 0.99%。英国富时 100 指数周涨 0.91%。
2025年1月3-4日，中国人民银行货币政策委员会召开 2024 年第四季度例会，会议研究了下阶段货币政策主要思路，将根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息。保持流动性充裕，引导金融机构加大货币信贷投放力度，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。推动企业融资和居民信贷成本稳中有降。充实完善货币政策工具箱，开展国债买卖，关注长期收益率的变化。增强外汇市场韧性，稳定市场预期，加强市场管理，坚决对扰乱市场秩序行为进行处置，坚决防止形成单边一致性预期并自我实现，坚决防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。
1月3日国新办发布会，发改委明确新增对手机、平板、智能手表手环等产品补贴。央行 4 季度例会也延续了前期的积极措辞，同时强调引导金融机构加大货币信贷投放，宽信用的表述更加积极，明确表示将根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息。在一系列存量政策和增量政策的支持下，社会预期明显改善，市场信心显著提升，建议更多寻找结构性机会。建议对短期行情和事件博弈持谨慎态度，长期看好中国股市的向上发展。
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