本篇文章我们将秉持全球视野，和大家一起探寻固定收益市场在风云变幻的2025年里的发展前景，以及如何通过多元化方式捕捉极具吸引力的收益机会，提升我们投资组合的韧性。
全球展望
步入2025年，尽管年岁有所更迭，但市场背后的驱动逻辑依然未变。经济基本面的变化以及各国政府的政策走向依然是决定2025年资本市场如何演绎的关键。
首先需要关注的是新一届美国政府将实施的，包括税收和对外政策在内的一系列改革措施，其将会对全球市场产生极其深远的影响。其次，欧洲、英国和中国的财政政策也同样不可忽视，这些政策也会在影响全球经济周期方面起到举足轻重的作用。
但总体来说，这些因素对2025年的固收市场仍较为有利，因为一旦各国的政策能有效地改善基本面，那么固收资产也会因经济改善而受益。纵览2025年，固收资产在投资组合中的地位会越来越重要，一方面是因为其潜在的收益率似乎已经来到了历史高位；另一方面，其还具备一定的资本增值空间。而且，相对于市场中的其他周期类资产，固收资产还能在组合中担任分散风险的角色。
回顾2024年大选前，美国的经济增长势头强劲，通胀压力缓解，劳动力市场也接近平衡，可以说经济恢复到了均衡状态，市场所说的经济“软着陆”正在实现。
而在2025年，美国这种“软着陆”的势头能否持续？首先，我们要明确的是，2025年美国政策的不确定性仍然很高。尤其是特朗普上任后，新一届政府的关键政策，包括更严格的移民管控、更宽松的财政政策、减少对企业的监管以及对国际商品征收关税，都会导致市场的不确定性上升。而这些政策可能会阻碍核心通胀的改善，并可能导致美联储比预期更早地结束其宽松的货币政策。
换句话说，我们观察到的美国经济“软着陆”的势头有可能会被阻碍，重新变回“通胀居高不下，利率可能需要在更长时间内保持较高水平”的状况。
虽然特朗普政府推行的“减少监管”和“加强财政影响”等措施可能促进增长，比如对基础建设、教育及医疗保健等关键领域进行更明智的投资，会刺激经济增长、创造就业机会等；但是，更严格的移民政策也会导致美国的劳动力减少，提高关税也容易引发全球贸易剧烈动荡，这显然可能对经济增长产生负面影响。
因此，特朗普政府对经济增长的潜在影响尚不明确。而且，当前美国经济增长已经相当强劲，基数相对较高，特朗普进一步改善的空间有限。而在这样的环境下，债券则能够为这些风险提供更多缓冲。
新的一年伊始，美国10年期国债名义收益率或将超过4%，而实际收益率（扣除通胀后）可能高于2%，这是自2008年全球金融危机以来首次见到的高收益水平。
图1：政策利率和美国10年期国债收益率正在重新调整，增强了持有债券的优势
此外，随着全球央行利率的下降，过去几年对债券持有构成阻力的负利差（即债券收益率低于持有该债券仓位的融资成本）已经消失，仅在最短期限的债券上仍然存在。
同时，在较低的通胀水平下，债券的多元化优势将进一步加强，从而能更有效地对冲周期性资产表现不佳的风险。与另类资产相比，债券价格更低，性价比较高，目前其收益率已超越标准普尔500指数的预期收益率。
综上所述，在2025年美国不确定性上升和全球低利率的背景下，债券的预期收益率将上升，对冲风险的重要性也将会增加。因此其可以在我们的投资组合中发挥双重作用：既能提高组合收益，又能加强多元化投资组合的韧性。
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