【中加基金于跃】债市震荡中孕育机遇

2025年开年以来，债市从强势转入震荡。我们认为一季度债市依然积极可为，支持债市的顺风因素仍多。 

一是机构配置需求仍在。12月以来的利率抢跑中，中小银行实际参与度不高，年初仍有补仓需求，叠加保险“开门红”，将对债市形成支撑。 

二是外部不确定性持续打压市场风险偏好。特朗普1月20号就职后可能会直接通过行政令的手段提升10%左右对华第一阶段关税并宣布后续关税计划，股市预期阶段性承压，避险资金或进一步向债市涌入。 

三是基本面风险有限。在政府支持项目加速落地叠加抢出口效应下，一季度经济实现开门红概率较高，但结构上经济内生动能预期持续偏弱，不构成经济反转的信号。 

四是虽然利率债供给有望快速上升，但资金面在央行降准等流动性呵护下仍然无虞。 

未来，我们将继续根据市场变化，灵活调整产品仓位和久期，严格甄别信用风险，在波动中寻找进攻机会，力争为投资者提供更好的投资体验。 

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