国泰君安证券认为，随着国内稀土指标从强供给释放周期转换到供给约束格局，叠加海外规划增量多但实际放量缓慢，供给端约束成效初显。新能源车、风电需求延续增长，工业电机的设备更新需求有效抬升2025—2026年需求曲线，或接力新能源成为稀土的重要需求增长来源；再叠加机器人的应用场景扩张，2025年或再度开启稀土磁材成长大年。
公司主要从事稀土永磁材料应用器件的研发、生产和销售，主要产品包括单磁体应用器件和磁组件应用器件，为客户提供磁路设计、精密加工、表面处理、智能组装等定制化综合性解决方案，着力打造稀土磁性材料应用领域引领者的企业形象，属于稀土永磁材料精密加工环节，是最接近产业链终端的环节。目前同行业公司中，暂不存在产品结构及客户结构与公司完全一致的上市公司。
聚焦稀土永磁器件领域！并正在向上游原材料环节拓展
稀土永磁为国家战略新兴产业，而我国在采矿、分离、金属冶炼、稀土永磁材料制程均位居全球领先，2021年我国稀土永磁全球产量占比达89.9%，预计到2025年将达91.6%，其中高性能钕铁硼磁材全球产量占比也有望从2021年的69.1%大幅提升至2025年的95.6%。
稀土永磁材料具有重量轻、体积小、磁性强、稳定性高等特点，广泛用于汽车、消费电子、家电、风电、传感、 医疗、航空航天等领域，且充分受益于新能源汽车、节能家电、风力发电等低碳经济发展，2020-2023年稀土永磁行业复合增速达12%。
稀土永磁应用器件则为稀土永磁材料“后道工序”，属于稀土用材深加工环节，具有较高的技术壁垒，其主要是将钕铁硼毛坯通过精密加工、表面处理、智能组装等环节制造出钕铁硼成品器件。
与中科三环、金力永磁、宁波韵升、正海磁材、英洛华、大地熊、天和永磁等高性能钕铁硼磁材厂商主要产品为烧结钕铁硼毛坯及成品不同，英思特为稀土永磁材料应用器件厂商，其业务主要聚焦于后端磁性器件，涉及磁路设计、精密加工、表面处理、智能组装等成品制造工序，产品为具有非标高度定制化特性。
此外公司还积极向上游环节延伸，2023年4月公司的烧结产线也已开始正式投产（产能1500 吨/年），2023年公司烧结钕铁硼毛坯自产占比已达31.6%，2024年上半年进一步提升至51%以上，截至上市前，公司毛坯自产占比已提升至60%-70%。
产品主要用于精密度更高的消费电子领域，毛利率远超其他稀土永磁同业
钕铁硼永磁材料作为主要稀土永磁材料在风力发电应用占比最高达24.5%，其次为汽车EPS+微电机，应用占比为23.8%；新能源车应用占比为15.2%，消费电子、机器人应用占比则分别为8.7%、7.4%。
其中在消费电子领域因稀土永磁材料具有体积小、重量轻和磁性强的特点，顺应了消费电子产品小 型化、轻量化、轻薄化发展趋势，广泛用于手机、平板电脑、笔记本电脑、 键盘、摄像头、无线耳机、无线充电设备等领域。
与其他稀土永磁同业涉及新能源汽车、工业应用、消费电子等多个领域不同，英思特自2013年就开始聚焦于精密度更高的消费电子领域（2013年、2020年分别进入桌面端、移动端消费电子领域），截至目前应用占比达94%，远高于同业消费电子应用占比，其中宁波韵升占比23.6%、大地熊占比22.5%、中科磁业占比60%、京磁股份占比18%。
与此同时因稀土永磁应用器件在消费电子终端产品成本占比相较新能源车等领域较低，且因消费电子产品更新较快，因此对稀土永磁应用器件的要求也在快速变化且高度定制化，相比其他应用领域毛利率水平更高，因此公司毛利率超28%，远超稀土永磁同业13%左右的毛利率水平，与消费电子功能器件厂商毛利率相当。
对苹果终端收入占比近七成，并将向汽车、机器人等新兴领域拓展
截至目前公司产品广泛用于笔记本、平板、手机、电子配件、智能家居等领域，主要客户有苹果、微软、小米、华为、 联想、reMarkable（电纸书品牌）、罗技等。
公司自2019年10月公司进入苹果供应链体系，为苹果四家稀土永磁材料应用器件供应商之一（另外三家分别为杭州象限、中科三环、华殷磁电）。随着公司对苹果供应产品从平板不断拓展至手机等其他产品，对苹果实现的收入规模从2020年的2.26亿大幅提升至2022年的7亿多（其中平板、手机应用占比分别为68%、32%），对其收入占比已从2020年的61%小幅提升至2023年的66%。
此外公司产品还应用于新能源汽车、航空航天、医疗器械、海洋石油等领域，已拓展客户主要有比亚迪、博世、速腾聚创、雅迪、科博达等，未来公司还将积极拓展汽车、工业电机、机器人等稀土永磁其他新兴应用领域。
向人形机器人领域拓展
英思特作为稀土永磁新材料应用器件研发、生产和销售的高新技术企业，其产品具有高性能、小型化、轻量化等特点，能够满足人形机器人对关键零部件的性能要求，如为机器人的关节驱动、传感器等提供动力支持和精准控制，可帮助人形机器人实现更灵活、高效的动作。
董秘你好！贵公司哪些产品可以应用于人形机器人中的电机、减速器、关节灵巧手等。是否正在配合相关人形机器人客户研发相关产品！谢谢！
英思特：尊敬的投资者，您好!公司单磁体器件和磁组件器件可以应用于人形机器人关节轴中的伺服电机、力矩电机和微特电机等。基于商业保密原则，涉及与具体企业的合作问题公司不便回复，敬请谅解。公司将严格按照监管规定履行信息披露义务，具体情况请留意查阅公司公告，感谢您的关注！
公司产品可以应用于机器狗，公司将持续关注产品新应用场景，积极把握市场机会，满足下游应用领域需求，感谢您的关注！
传感器是人形机器人感知环境的关键，英思特可为其提供适配的稀土永磁材料应用器件，增强传感器性能，如提高磁场传感器灵敏度与精度，使机器人更精准感知周围磁场变化，更好地进行环境感知与交互。
公司还有28个在研新项目，储备充足，进展顺利！公司持续加大研发投入，研发费用金额呈逐年快速增长趋势。2021年度至2023年度，公司研发投入分别为2852.51万元 、4518.56万元、5636.44万元，近3年研发投入复合增长率为40.57%。
公司首发募资金额为6.48亿元，募资主要投向消费类电子及新能源汽车高端磁材及组件扩产项目、补充流动资金、智能工厂4.0平台建设项目、研发中心建设项目等。
随着消费电子市场逐渐复苏，今年前三季度，公司营业收入为8.49亿元，同比增长28.11%，实现归母净利润1.38亿元，同比增长29.66%，归属于母公司股东扣除非经常性损益后的净利润较上年同期增长33.63%。预计2024年1月至12月扣除非经常性损益后的归属于公司普通股股东的净利润15,100.00万元-16,600.00万元，同比变动25.97%-38.49%。相比2023年业绩企稳回升迹象明显！
结论：英思特背靠稀土资源之都优势，水汽电人工等低成本优势，全产业链布局优势。产品可应用于搭载人工智能，消费电子方面向AI电脑，AI手机升级，同时向新能源汽车，低空经济，无人驾驶，工业电机，VR/AR可穿戴，机器狗，机器人，人形机器人等新兴领域拓展，供货微软磁性硬件和永磁产品可用于数据中心领域，未来有巨大发展空间，美好发展长景。稀土永磁器件贸易战受益，人民币贬值受益，2025年募投发力业绩高成长，对标可比次新股估值区间目标价区间120-160元！
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