水晶光电(002273)：业绩符合预期 各业务稳步推进

类别：公司 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：舒迪/刘校 日期：2025-01-10

　　本报告导读：

    　　公司2024 年业绩基本符合预期，各业务板块进展顺利，有望持续受益于光学的升级以及 AR市场的发展。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级 。公司各业务板块进展顺利，我们维持公司 2024-2026年EPS 预测分别为0.75/0.93/1.17 元，维持公司2025 年30X PE，维持目标价27.9 元，增持评级。

    　　业绩符合预期，各业务板块市占率稳步提升。公司公布2024 年业绩预告，预计2024 年实现归母净利润10.0-11.2 亿元，同比+66.60%至+86.59% ， 扣非后归母净利润9.5-10.7 亿元，同比+81.80% 至+104.77%；24Q4 单季度来看，预计实现归母净利润1.38-2.58 亿元，同比-14.81 至+59.26%，扣非后归母净利润0.19-1.39 亿元，同比-87.90 至-11.46%。全年利润高增长主要由于公司的各业务板块份额持续攀升带动收入、毛利率不断增加，同时公司进一步调整布局、强化内部管理。Q4 利润环比下降我们推测主要由于大客户拉货时间点提前所致。

    　　各业务板块持续推进，AR 带来新增长动能。滤光片方面，公司在传统滤光片领域持续高竞争力水平，高端产品旋涂滤光片在安卓系客户渗透率持续提升，市场空间进一步被打开；薄膜光学面板业务持续受益于非手机类业务的扩张；微棱镜目前仅应用于大客户高端机型，若下沉至其他机型，公司的成长空间将进一步被打开。AR 方面，公司在光波导、光机以及其他传感成像类元器件均有布局，2024年雷朋眼镜的火爆各家大厂纷纷投入AI 拍摄眼镜市场，随着光波导技术的成熟、内容生态的建设、产业链成本的下降，我们预计AR眼镜市场也将迎来快速成长期，公司作为光学元器件的领先企业，有望受益于市场的高速增长。

    　　催化剂：AR 眼镜市场快速发展；公司业务份额进一步扩大。

    　　风险提示：研发进展不及预期：扩产进度不及预期。