作为我国医疗影像的龙头公司，联影医疗股价走势一直不太让人满意，近期调整的时间与幅度也不小，中短期的未来仍然有许多不确定性。
【短空】
1、大盘指数承压
大A已经连续调整一个多月了，目前清空没有止跌迹象；春节长假在即，市场规避风险情绪上升；日韩等亚洲股市目前也不太妙。
随着欧美经济增长速度放缓，未来调整风险也在加大。加上目前美元异常强势，这加深了短期大A继续调整的风险。
加上自24年9-10月以来的市场异动，产生做多效益已经基本消失，未来市场整体调整风险在加大。
2、国家宏观经济承压
不管新闻讲得有多好，我国目前及未一两年经济承压，失业率居高，企业经济效益下降可能还是大概率，这会压制市上攻的动力。
国家经济承压，财政收入下降（或增速下降），会影响公共卫生财政的投入，对大型医疗器械的采购带来压制。
3、联影的基本面改善还需要证伪
联影医疗目前的动态市盈率在100倍以上，当然比较高，未来只有仍然保持较高的成长性，方能消化过高的估值，这但需要时间，而且还存在一定的不确定性。
4、国际竞争加剧
在国际化的过程中，不管营销还是技术，联影均不占优，加上国际摩擦加剧，这些会影响联影国际化的风险。
【长多】
就我本人而言，我看好联影医疗的中长期未来。主要因为以下几个方面：
1、高科技壁垒
联影的高科技属性不需要重述，是国内可以与华为一较高下的高科技制造公司，在国内领先自不必说，在国际层面也不能讲落后。目前，联影医疗产品线覆盖高端医学影像诊断产品和放射治疗产品，实现了诊疗一体化布局。其产品线与国内外市场主要参与者对比如下：
由上表可知，在高端医学影像及放射治疗产品领域，联影医疗产品线的覆盖范围与GE医疗、西门子医疗、飞利浦医疗等国际厂商基本一致。
2、中期看，主要产品市占率持续提升
医疗影像领域，年销量超50亿元的产品主要有CT、磁共振、DSA（血管造影X射线机）、放疗产品RT以及超声影像，其市场占有率在24年多在快速提高。
（1）CT国内市场市占率居首
24年1-12月国内最有影响力产品榜可以看出来：
第一名：uCT 528（联影）
第二名：uCT 760（780）（联影）
第三名：uCT 960+（联影）
第四名：uCT 520（联影）
第五名：SOMATOM Force（西门子）
第六名：Incisive CT（飞利浦）
第七名：Optima CT680 Expert（通用）
第八名：SOMATOM go. Fit（西门子）
第九名：uCT 530+（联影）
第十名：Revolution Aspire Pkus(Revolution Star ES、Revolution Star）（通用）
在“最有影响力产品榜”中，联影占5席，分别是第一、二、三、四和第九。
众成医械24年11月29日发布了“2024年度中国CT市场洞察”曾经提升了更详细的数据。
2024年下半年，国内CT市场复苏迹象明显。2024年前三季度CT销量较去年同期的差距逐渐缩小，第三季度环比增长12.82%；在第四季度前半段（截至11月25日）表现显著优于去年同期情况，预计第四季度同比增长20%，环比增长68%。
（2）国内市场磁共振市占率居第二
磁共振品牌榜单近日正式发布，总销量位居前三的为：西门子、联影与通用，在具体产品榜中，联影占四席：分别位于第4、第7、第8和第10位。
在经历了近一年的低迷后，2024年下半年国内MRI市场复苏迹象显现。第三季度环比增长41.76%，第四季度环比增长100.17%，一举创下近八个季度新高。尽管2024年全年销量略有下降，但未来市场可期。
2023 VS 2024年国内MRI销量季度变化情况
数据来源：医装数胜
2024年，在国内MRI市场中，市场份额前五品牌不变。其中，西门子医疗稳居第一；联影医疗市场份额显著增加（+6.31%），从去年的第三升至第二，与西门子医疗的差距缩小，并且市场份额极为接近。西门子医疗、联影医疗、GE医疗、飞利浦前四品牌市场集中度（CR4）从去年的88.79%升至93.33%，市场竞争进一步加剧。
（3）放疗产品（医用直线加速器）取得突破
根据器械之家发布的报告，2024年全年国内加速器中标总数为116台（22年为169台左右）。从数量上看，这是自2019年以来中标数量最少的一年。但在品牌分布方面，国产品牌占比达到了28%，为近5年来的最高水平。
国产品牌：山东新华和上海联影分别中标1台和29台，占比分别为0.90%和26.13%。其中，上海联影作为国产加速器的领军企业，中标数量显著，显示出其在国产加速器市场中的强劲实力。
近几年，国内医用电子直线加速器国产化率快速提升。
24年虽然总采购量减少，但国产品牌市占率反而在提升，达到了近30%，联影是最大的赢家。
联影中标29台，市占率超25%，中标平均价则为1,987万元，较外国品牌稍低（中标平均价2,707万元）。
虽然2024年总量较2022年的169台低，但联影医疗的中标数提升了10台。
（4）DSA市占率快速提升
下图是23年DSA的市占率排名：
23年联影医疗以0.44%的市占率排第8位。24年排名如下：
联影提升至第5位。
2024年国内DSA销量超过1000台，伴随着患者需求增加以及政策利好效果显现，季度增长趋势明显，其中第四季度销量实现82.10%的高速环比增长，占全年总销量的43%。2024年国内DSA季度销量情况如下：
对比CT、MRI等其他医学影像设备，DSA国产化率目前虽处于相对较低水平，但目前呈现上升态势。2024年，国内DSA市场国产化率达到10%以上，较去年同期增加了1.85个百分点。
前四品牌依次为飞利浦、西门子医疗、GE医疗、东软医疗，排名不变，其中仅飞利浦市场份额大增（+4.76%）；联影医疗开始发力，市场份额同比增加3.19个百分点，使其进入前五行列。前四品牌市场集中度（CR4）达到93%左右，市场竞争依旧十分激烈。
2024年国内各品牌DSA市场份额
从平均单价来看，在国内DSA主要品牌型号中，联影医疗的uAngio 960是唯一一款平均单价超1000万元的DSA，其次西门子医疗的Artis Q ceiling、飞利浦的Azurion 7 M20、GE医疗的Optima IGS Ultra平均单价均超800万元。平均单价最低的为国产品牌东软医疗的NeuAngio 30C，平均单价仅为543.0万元。
2024年国内DSA主要品牌型号平均单价
医装数胜（按终端价口径统计）
（5）其它
未来有可能的增长点有：
一是国际市场持续开拓。近两年，国际收入占比持续提升，目前已经占到近20%的份额，未来这比率大概率会继续提升。
二服务市收入会持续增长。机器卖出出去了，未来十年，它们会带来持续的维修、保障收入，近几年，服务性收入每年均提升两三个百分点，未来还会持续提升。
三是新品，如超声设备一旦上市，会带来营收、利润的持续增长。
当然，市占率的提升会否带来营收、利润的增长还有不确定性（因为降价了，整体市场减少了），新品上市，国际化也还有不确定性，不是一月两三，一年两能体现出来的，我们唯有立足长远，关注当下，才不会操作错了。
$联影医疗(SH688271)$
2024年国内PET-CT销量近百台，前三季度同比略有下降，四季度在“设备更新”等相关利好政策带动下，销量实现158.82%的高速环比增长，且销量接近全年的50%。
2024年，在国内PET-CT市场，联影医疗、GE医疗、西门子医疗处于主导地位。其中位列第一的联影医疗市场份额大增，占据超一半的市场份额；位列第二、第三的GE医疗、西门子医疗市场份额均小幅增加。此外，赛诺联合跻身前四行列。前三品牌市场集中度（CR3）达到96.83%，较去年同期增加了近10个百分点，市场竞争愈发激烈。
从单价来看，在国内PET-CT主要品牌型号中，联影医疗的uMI Panorama GS是唯一一款单价超7000万元的PET-CT，其次联影医疗的uMI Panorama 35S单价超3000万元。GE医疗的Discovery Max 单价最低，单价为1996万元。
PET-CT主要应用于肿瘤诊断和心脑血管疾病诊断，尤其在肿瘤分期、制定治疗计划和评估治疗结果等方面具有极大临床价值，但PET-CT设备昂贵，诊断费用较高，实际渗透率远低于需求水平。2018年，珠海市率先出台PET-CT检查医保报销方案，自2019年起正式实施，深圳、浙江和河北等地也陆续将PET-CT纳入医保范畴，此外近年来全国多省份下调PET-CT检查收费标准，以湖南省为例，按照最新的收费标准，湘雅三院PET/CT局部检查总费用从4742元降至3692元，全身检查总费用从7237元降至5681元，随着检查费用的降低和人民健康意识的增长，PET-CT检查需求日益增长，新装机量有望快速增长，与此同时，我国PET-CT装机量主要集中在近五年，即将迎来大规模的设备更新需求，随着我国设备更新政策的进一步实施，PET-CT市场有望迎来爆发增长。
DR排名统计：
据比地招标网统计：2024年1-12月，DR招投标市场有1328家采购单位，1216家中标单位，中标设备数量达2033台，中标总金额约21.21亿元。
设备品牌方面，金额市占率较高的品牌有联影、迈瑞、万东，市占分别为19.43%、11.65%、11.17%。前3品牌合计占比达42%，具有一定的品牌集中度。
按以上数据测算，位列第一位的联影医疗中标金额约为4.12亿元（=21.21亿元*19.43%），位列第二位、第三位的迈瑞、万东中标金额约为2.4亿元左右。
回顾2023年度公开招标采购DR设备、截至2024年1月31日产生中标结果的数据涉及31个省市自治区，涵盖医院、乡镇卫生院、社区服务中心、各地卫健委、部队、公安司法、疾控中心、科研院校等共计：2655家机构，涉及品牌厂商73家，采购数量总计：4331台/套，采购金额：人民币40亿元。剔除24年1月的招标额度，23年全年招标总额约为36.92亿元。各品牌排名如下：
按以上数据测算，联影医疗的中标金额约为4.24亿元（=36.92亿元*11.50%），而位列第一的万东与第三的迈瑞的中标金额约为7.47亿元、3.37亿元。
得益于市占率的提升，联影在DR上的中标金额基本持平，但万东、迈瑞就没有那么幸运，由于市占率的下降，整体市场的萎缩，24年DR中标金额是大幅下降的。
市场如战场，是你死我活的，哪里有什么合作共赢！确实如此！
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