上一期我们和大家简单介绍了何为大类资产,相信不少感兴趣的小伙伴也跃跃欲试,想立马尝试一二。那么如何理解各类资产之间的关联性与配置时机,今天就和大家分享一些经验与心得。
一、权益资产
股市长期来看是反映实体经济的晴雨表,一般来讲,经济的发展最终归因于经济细胞——企业的发展上,根据国际惯例,通胀低于目标值(发达市场一般是2%,新兴市场一般为3%),经济开始复苏或保持稳定。长期来讲,一国经济乃至全球经济都是在螺旋式的增长,只是增长的结构和驱动力在不同阶段有所侧重,尤其是在技术革命的影响下,会出现比较持久的涨幅,期间因政策、资金等短期因素扰动也会导致权益市场的短期波动。因此,权益资产作为映射经济发展的一类资产,是顺周期资产,具有长期配置价值。
二、债券资产
一般来讲十年国债收益率作为一个国家或者全球的定价之锚,是政府用来调节经济增长的有形之手,债券类资产一般称之为逆周期资产,当通胀低于目标值,经济增长停滞或降速,需要降低国债收益率来刺激经济,降低企业融资成本。比如09年到16年的全球债券大牛市,比如我国从18年以来的债券牛市。
信用债具有信用风险,评级越低信用风险越高,要考虑波动性和违约率,经济有复苏迹象时才可以持有,因为那时违约率走低而收益率较好。其实经济转弱前期此类债券收益率最高,因为此时违约风险最高,只奔收益率去的投资人往往成为接盘侠,比如前些年火爆过的地产债。
一些经济基础比较弱的国家,他的主权债也归在低评级范畴,违约风险随国际形势和国家内部环境变化,何况还有汇率风险要考虑,这就是为什么有些国家国债利率给10%还没多少人敢买。
三、商品资产
通胀是政府通过大量增加货币流动性刺激经济的副产品,是影响民生的绊脚石。当通胀大幅走高、货币贬值来临,大宗商品迎来普涨机会,以商品贵金属黄金为代表,黄金除了有商品属性工业价值,还具有金融货币属性(黄金储备)、保值避险属性。金本位取消后,国际黄金从35美元涨到现在超2600美元每盎司,体现出美元纸币信用扩张具有吸鸦片效应,印钱有瘾。
黄金和实际利率关系稳定,可以用线性负相关近似,利率高位时可能脱敏,会体现为黄金对利率上行的利空钝化,对实际利率下行的利好敏感。2022年以来虽然实际利率逐步抬升,两者关系的敏感度却下降。黄金具有较强的动量特征,分布右偏、涨多跌少、具有行情自身驱动的追涨动量,这种“正偏度+强动量”可能与黄金投资者结构较为多元化有关。
非保值类商品包括石化、有色金属、农产品各有市场,供需主导价格走势,投资交易主要通过期权期货等衍生品市场。石油及有色金属的需求与经济周期预期同步;农产品价格更多看供给方情况,影响因素比如天气、产量和疫病等。
那么以上就是针对不同类型资产的简单分享。聊到这里,相信大家对于资产配置也有了一个入门的了解,下期我们会进一步聚焦周期这个话题,带大家进一步了解大类资产配置是如何做到穿越周期的,我们不见不散。
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