2024年四季度开始美元兑人民币持续升值，并于2025年初突破7.3关键点位。
1月3日，央行在2024年四季度货币政策委员会例会中明显表达了稳汇率的态度，提到“增强外汇市场韧性，稳定市场预期，加强市场管理，坚决对扰乱市场秩序行为进行处置，坚决防止形成单边一致性预期并自我实现，坚决防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”；
1月9日，央行在香港市场发行人民币央行票据600亿元，大幅回收离岸人民币流动性，创下历史最大单次发行规模；
1月13日，央行、外汇局又将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1.5上调至1.75。
均可以说明短期内“稳汇率”这一货币政策目标的优先级得到提高。
对于降准降息的表达，央行在2024年四季度货币政策委员会中增加前提条件，提到“根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息”，一方面汇率问题在一定程度上制约了货币政策进一步宽松，另一方面近期债市利率下行过快，较基本面和政策利率出现明显偏离，央行持续担忧利率风险，综合来看，实际的宽货币落地可能会比市场预期的更晚。
1月6日-1月10日在政府债供给量不大的情况下资金面维持在紧平衡的状态，具体来看DR001从1.45%上行至1.67%，R001从1.53%上行至1.76%，DR007从1，61%上行至1.75%，R007从1.66%上行至1.79%。
主要有两个原因：
一是央行不仅在离岸市场回收流动性，还在在岸市场回收流动性，公开市场操作净回笼2600亿元，并且于1月10日决定阶段性暂停在公开市场买入国债；
二是银行资金融出能力依旧没有恢复，银行体系日度净融出余额从4.48万亿元降低至3.33万亿元，不排除开门红效果较好的可能性。
不过，在资金面收敛的过程中，流动性分层现象进一步减弱，R007-DR007利差维持在5bp以内。
1月13日-1月17日，预计资金面将继续承压，一是期间包含税期走款，从历史情况来看税期均需要央行提供流动性支持，央行的态度会明显影响税期资金面情况；
二是1月15日9950亿元MLF到期，需要央行用大量逆回购滚续；三是两周后春节，居民逐步开始有取现需求，会影响银行融出能力；四是地方债开始发行，不过目前量不大，需要注意的是2025年的2万亿元置换债（青岛、湖北在1月13日发行置换债490亿元）、8000亿元特殊新增专项债（湖北在1月14日发行150亿元）均启动。
考虑到目前债市利率依旧偏低，预计央行会继续让资金面维持在紧平衡的状态，不过1月13日潘行长在亚洲金融论坛开幕式上的致辞重提了“实施适度宽松的货币政策，综合运用利率、存款准备金率等多种货币政策工具，保持流动性充裕和宽松的社会融资环境”，在这种大前提下，预计不会出现钱荒的现象，不排除年前有降准落地，但是降息概率不高。如果资金面不能明显转松，则短端品种利率将进一步回调。
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