炒股第一步,先开个股票账户

核心观点:央行的反复提示值得所有人重视,债市的调整反而可能带来居民部门体感的“无风险利率下行”,利好股市分母端,结合股债性价比之下权益资产性价比进一步凸显,居民部门风险偏好或发生转折,2025年,由于债市的性价比下降而更加关注权益市场可能是重要节奏之一。

今日“中国经济高质量发展成效”系列新闻发布会上,事关债市的重要表述需要关注。(资讯来源:中国人民银行)

发布会提到,经济预期的好转最终一定会反映到国债收益率水平中,但由于长期国债票面利率是固定的,市场预期的利率变动,会造成二级市场交易价格的波动,有时这个波动会比较大,所以投资国债并非没有风险

如果长期国债收益率不能准确反映经济基本面,或者供求关系发生较大变化,以30年期国债为例,收益率一旦上行30个BP,二级市场对应的国债价格下跌幅度就会超过5%。再考虑到有一些机构是有资金杠杆的放大效应以及集中赎回所形成的螺旋效应,短期内就可能会产生更大的损失。

去年11月下旬至12月,债市经历一波快速上行,国债收益率快速下行,交易量明显上升,看似债市一片火热,但背后积聚着单边趋同投资行为所带来的较大的踩踏风险。顺周期行为,一旦市场环境发生逆转,预期迅速改变,在恐慌情绪的驱动下,原本拥挤的市场可能转变为竞相抛售的局面,从而形成踩踏效应。

因此,过去一段时间,我们也看到监管机构频繁发出风险提示,是在拥挤交易下对债市过快上涨的提示,更重要的是——防止债券未来形成踩踏的风险

国债收益率水平不仅关系到国家财政筹资成本,更是关系到整个金融市场的稳定发展。人民银行加强了宏观审慎管理,多次提示风险,强化市场监管,并且在一级市场发行较少的时间段,暂停在二级市场买入操作,转而使用其他工具投放流动性,这样能够避免影响投资者的配置需要,加剧供需矛盾和市场波动,目的就是希望市场能够行稳致远。

从资产配置角度,债市利率已在低位,进一步走低空间大概率有限,后续在监管遏制风险、供给端放量等背景下,债市以往带来的良好的持有体验可能将有所变化,波动也可能将加剧。在这样的背景下,结合投资者自身的风险承受能力等情况,可以考虑以下方式来补充投资工具箱:

(1)考虑关注绩优、波动相对小的债券基金,争取穿越债市震荡。

(2)股市性价比进一步凸显,在纯债基础上可以考虑适当关注权益资产,“固收+”策略可能进一步受到市场关注;(注:股债性价比指标采用沪深300股息率-中证全债近1年收益,截至2025.1.13,该指标位于2016.1.1以来的0.05%分位水平,处在历史低位)

(3)通过关注红利资产,争取获得相对稳定的现金流;

银华基金投顾团队已构建相关的固收组合、低波固收+组合、均衡组合和红利组合,欢迎大家关注。

再来看今日具体行情:

美国实施关税的节奏可能出现变数,对美元强劲的上涨趋势造成一定影响,昨天美元指数冲击阶段高点110.1791后回落,收跌0.03%,而10年期美国国债从日内高点4.896%回落至4.785%。(数据来源:Wind,美国时间2025.1.13)

此前美元快速升值,也给国内资产带来了诸多不稳定因素,汇率波动尤为明显,同时对资本市场造成压力。

近期国内市场情绪已跌至阶段性低位,比如融资余额呈现高位回落,市场成交量也逐步下行。而随着美国新政府的政策与通胀之间的冲突问题逐渐被当局和市场重视,市场对关税的节奏和力度的预期也出现了其他可能性,美元上行最快的阶段或许已经过去,汇率的扰动告一段落,国内情绪有望在阶段性底部回升,边际进一步好转。(数据来源:Wind)

图:融资余额。数据来源:Wind,2024.5.24-2025.1.13

从短期反弹角度来看,前期跌幅较大的板块反弹力度或更强,比如今天是小微盘、北证50这些高弹性资产在领涨。(数据来源:Wind)

但短期反弹的高度不宜看的过高,当前1月经济数据和政策增量信息较少,可考虑逢低关注消费、红利和优质宽基资产,争取把握政策导向。

银华可提供的工具包括:高股息ETF(563180)、银华中证高股息策略ETF联接A(022144)、银华中证高股息策略ETF联接C(022145)、港股高股息ETF(159302)、300价值ETF(562320)、银华沪深300价值联接A(021038)、银华沪深300价值联接C(021039)、中证A500ETF(159339)、银华中证A500ETF联接A(022450)、中证A500ETF联接C(022451)、中证A500ETF联接I(022452)以及中证A50ETF(159592)、银华中证A50联接A(021208)、银华中证A50联接C(021209),银华中证A50联接I(022606)。

具体看股票市场,今日放量大涨,上证指数上涨2.54%,深证成指上涨3.77%,创业板指上涨4.71%。全市场超5300只个股上涨,下跌个股不足40只,上涨个股家数创去年10月8日以来新高,逾300股涨停或涨超10%。沪深两市全天成交额1.35万亿元,较上个交易日放量3843亿元。(数据来源:Wind,2025.1.14)

结构上来看,高弹性成长板块反弹力度较大,计算机、传媒、机械设备分别上涨6.14%、5.72%和5.68%。大盘价值风格偏弱些,银行、煤炭板块上涨1.41%、1.64%。(数据来源:wind,统计口径为申万一级行业)

港股,同样上涨,恒生指数上涨1.87%,AH股溢价指数下跌0.23%。(数据来源:Wind,2025.1.14)

债券市场,对资金面敏感的短端收益率上行明显,1年期国债活跃券收益率上行3bp至1.43%,中长期国债收益率则呈现暖势,10年期国债活跃券收益率下行2.75bp至1.6175%。期货看,30年期国债期货下午跌幅缩窄,收于-0.06%。(数据来源:Wind,2025.1.14)

另外,债市近期的问题或集中在资金面偏紧。央行在离岸市场和在岸市场上均在回收流动性,公开市场操作持续回笼,并暂停在公开市场买入国债操作,另外银行资金融出下降。接下来,可能将面临税期走款、MLF到期、春节取现等因素,资金面或将继续承压。

目前,DR007现价为2.3%,十年期国债收益率在1.62%位置,仍处于较低水平,资金利率和国债利率倒挂严重,债市或有持续调整风险。本次调整力度或许不及去年9月底那样剧烈,但调整的持续性有可能更长(数据来源:Wind,2025.1.14)

其他增量信息:

(1)2024年人民币贷款增加18.09万亿元。分部门看,住户贷款增加2.72万亿元,企(事)业单位贷款增加14.33万亿元;2024年人民币存款增加17.99万亿元。其中,住户存款增加14.26万亿元,非金融企业存款减少2943亿元,财政性存款减少2125亿元,非银行业金融机构存款增加2.59万亿元。(资讯来源:中国人民银行)

(2)国务院办公厅:进一步培育新增长点繁荣文化和旅游消费。近日国务院办公厅印发《关于进一步培育新增长点繁荣文化和旅游消费的若干措施》,提出6个方面18项具体措施。6方面包括:一是丰富消费惠民举措;二是满足不同年龄群体消费需求;三是扩大特色优质产品供给;四是培育消费场景;五是创新产业政策;六是优化消费环境。(资讯来源:国务院办公厅)

随着一系列扩内需促消费政策的落地,消费潜力或逐步释放,关注消费市场回暖情况。资本市场方面,消费板块此前经历2021年3月-2024年9月的调整,估值风险逐渐被释放,政策利好下,消费板块有望迎来业绩和估值的修复,关注相关机会。

(3)证监会部署2025年五大重点工作。1月13日,证监会召开2025年系统工作会议,总结2024年工作,深入推进巡视整改,研究部署2025年重点工作。

会议提到,2024年资本市场呈现出积极深刻的变化。一些数据将这一变化呈现得淋漓尽致,例如2024年上市公司分红规模达到2.4万亿元,回购规模高达1476亿元,均创历史新高。

再比如,严监管是证监会2024年工作主基调之一,诸多上市公司及其中介机构被监管点名,其中一些进一步被行政处罚。2024年,证监会办理各类案件多达739件,罚没款金额超过2023年两倍。(资讯来源:新浪财经)

监管或在进一步完善市场制度、提升上市公司质量、加强投资者保护等方面持续发力,推动资本市场迈向更高质量发展阶段,在资源配置、服务实体经济等方面发挥更大作用。


风险提示:

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