#中芯国际港股创阶段新高,估值逻辑变了?# 中芯国际港股创阶段新高,其估值逻辑发生了以下变化:
业绩增长预期增强
• 营收与利润增长:2024年第三季度,中芯国际收入环比上升14%,达到21.7亿美元,首次站上单季20亿美元台阶,创历史新高,新增2.1万片12吋月产能,促进产品结构进一步优化。高盛预计,中芯国际2024年四季度收入环比增1%至22亿美元,毛利率达18.5%,较此前的数据为佳,与管理层的指引范围一致。业绩的持续增长为股价上涨提供了有力支撑,投资者对其未来盈利能力的信心增强,进而推动估值提升。
• 产能利用率提升:公司产能利用率已于1Q23阶段性见底,3Q24达到90.4%,供需状况持续好转。半导体周期上行时,公司产能利用率往往在上行周期中环比持续提升,随着产能利用率逐渐接近满产,产能供不应求,公司代工价格议价力得到提升,公司一般会优先挑选高价订单,进而提升盈利水平,这使得市场对其未来业绩增长有更高的预期,估值逻辑也随之改变。
行业需求与市场地位变化
• AI需求拉动:AI拉动先进制程代工需求,中芯国际作为大陆代工龙头有望充分受益。在大陆先进制程领域,中芯国际具有较高的议价能力,能够优先承接高价值订单,从而提升自身的盈利能力和市场竞争力。随着AI技术的快速发展,相关芯片需求不断增加,中芯国际在这一领域的布局和发展前景被市场看好,推动其估值上升。
• 国产替代加速:在美对华科技投资限制和国内政策支持背景下,国内半导体自主可控方向受到重点关注,中芯国际作为国内领先的芯片制造企业,承担着重要的国产替代使命。其在先进制程和特色工艺等方面的技术突破,以及产能的持续扩张,使其能够更好地满足国内市场需求,减少对国外芯片的依赖,市场对其未来的发展空间和市场份额提升有更高的预期,估值逻辑也发生了相应变化。
市场情绪与资金流向影响
• 市场情绪乐观:高盛中国股票首席策略师刘劲津团队表示,尽管2025年初中国股市表现不佳,但他们仍维持超配H股,认为关税和政策更加明朗将改善市场情绪,建议投资者关注新兴市场出口商、科技和基础设施类股,同时看好在线零售、媒体、医疗保健以及消费者服务领域。汇丰控股也对中国股票持乐观看法,认为港股将受益于更有利的政策环境和改善的经济增长前景。整体市场情绪的乐观,使得投资者对中芯国际等科技股的配置意愿增强,推动其股价上涨。
• 资金持续流入:中芯国际获南向资金连续8天净买入,累计净买入金额为58.09亿港元,股价累计上涨21.03%。资金的持续流入为股价上涨提供了动力,同时也反映出市场对中芯国际的认可和对其未来发展的信心,进一步推动了估值的提升。
估值逻辑转变
• 从传统业绩估值到潜力估值:以往对中芯国际的估值主要围绕其业绩成长进行,但随着其在半导体行业的地位不断提升,以及在AI等前沿科技领域的布局和发展,市场对其估值逻辑逐渐从传统的业绩估值转向对其未来发展潜力的估值。即使当前业绩尚未完全爆发,但市场已经看到了其未来可能实现的爆炸性增长,因此愿意给予更高的估值溢价。
• 与行业估值对标变化:随着全球半导体行业的不断发展和变化,中芯国际与行业内的其他企业相比,其估值对标也在发生变化。一方面,其在国内半导体行业的领先地位使其能够享受到行业发展的红利,估值水平有望向国际先进企业靠拢;另一方面,随着国内半导体产业的崛起,中芯国际在国内市场的稀缺性和重要性也日益凸显,这使得其估值在一定程度上脱离了传统的行业估值体系,形成了独特的估值逻辑。
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