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炒股不如买债心仁厚接再厉……债券已经是当红炸子鸡了

之前我们聊了可转债利率债今天我们继续来聊聊债券三兄弟之一——信用债

信用债是什么

目前债券市场上主要有三类债券可转债利率债信用债

和可转债比信用债不能转股是比较纯粹的债券虽然没有可转债灵活但有失有得信用债票面利率一般要高于可转债

和利率债相比信用债在承担利率风险的同时还承担着不同水平的信用风险作为补偿信用债的收益率相对利率债往往有一定的风险溢价信用债票面收益率=无风险利率利率债收益率+信用风险溢价在严控信用风险和分散投资的前提下信用债通常能提供更厚的票息收益

因此债券投资者配置信用债的主要考虑点在于更丰厚的票息

在纯债投资组合中利率债可以作为投资组合的稳定器信用债可以提供增长潜力

信用债的分类

信用债可以分为7大类企业债公司债金融债中期票据资产支持证券短期融资券定向工具

信用债的定价

信用债的定价除了基准利率之外还需要承担一定的信用风险所以票面收益率=无风险利率+信用风险溢价

在无风险利率固定不变的情况下信用是信用债定价的最重要维度我们来看看信用体系

长期债券评级针对期限为一年以上的债务进行评级可划分为三等九级AAAAAABBBBBBCCCCCC信用等级依次递减

短期债券评级针对期限一年(含)以内的债务进行评级可划分为四等六级A-1A-2A-3BCD信用等级依次递减

一般来说在债券种类相同的情况下借款人的信用越弱信用债的票面利率越高反之借款人信用越强票面利率越低

另外在信用相同的情况下无论是金融债公司债还是企业债收益率相差不大走势变化几乎互相复制这也说明影响信用债收益率高低的最重要因素是信用只要信用好黑猫白猫都是好猫

信用债过去几年表现

过去5年信用债小步慢跑跑赢沪深300指数可转债跑输10年以上长期国债

和股票市场相比信用债赢得太轻松中债-信用债总财富3-5年指数近5年涨幅为25%同期沪深300指数下跌19%信用债相对沪深300指数的超额收益率达到44%

和利率债比信用债并无优势中债-信用债总财富3-5年指数近5年跑输10年以上长期国债29个百分点这种利率强信用弱的局面一直延续到今年

为什么信用债跑输国债

之前我们提到信用债票面收益率=无风险利率+信用风险溢价对应到市场上的价格涨幅一部分由利率下调预期贡献一部分由信用风险下行对应信用质量提升贡献

以今年为例截至2024年9月18日信用债3-5年涨幅为4.53%同期国债涨幅为4.40%这说明信用债的涨幅主要由市场利率贡献信用部分加成较少信用风险提升信用债价格可能下跌这是大家觉得买信用债不如买国债有性价比的原因之一

近期信用债下跌的原因

今年以来信用债总体表现优异截至7月底指数年内涨幅超4%稳稳的赚钱效应使得投资者们买债情绪高涨时间来到8月之前一直强势的信用债遭遇了一轮小幅下跌到了8月底才有企稳之势

我们将信用债和国债放在一起拉大来看8月初国债虽然也经历了一波回调但是马上企稳走强而信用债则反弹无力8月中下旬加速下跌也就是说8月份这一轮调整中信用债不如国债抗跌

客观说信用债面临几个风险点

1宏观经济数据不及预期

信用债是以企业信用作为背书的债券在宏观经济数据持续疲软的背景下市场对企业盈利的信心也受到打击对信用债行情造成了下跌拖拽8月制造业PMI环比下行幅度加大数据反映出当月市场信心较弱这或许是信用债加速调整的原因之一

2微观信用评级下调风险

在乐观同时也需要注意一个事实今年以来信用债违约风险有所提升

我们来看看评级下调数量信用债评级下调包括主体评级下调发债公司信用下调债项评级下调仅指单一债券信用下调

从主体评级看今年前8月信用债主体评级下调债券数量已经达到1100只而去年全年只有500只

从债项评级看今年前8月债项评级下调债券数量达到105只也超过去年全年

两个数据都表明今年信用评级下调风险相对去年大幅提升因此在布局信用债可以优先选择双高主体评级高债项评级高信用债进行投资

3资金面利率债的抽水效应

今年以来以国债为代表的利率债表现要大幅好于信用债尤其是30年超长期国债涨势凌厉和信用债的超额收益在不断扩大在信用债风险上升的背景下从安全性的角度出发资金卖信用债买国债的意愿更加强烈

总结

信用债是一种波动介于利率债和可转债之间的品种相对于利率债有一定的信用风险信用债的收益来源于两方面一部分为无风险利率一部分为信用风险补偿收益长期来看在信用风险可控的情况下信用债的票面利息相对国债和可转债更为丰厚

从收益表现来看过去5年信用债大幅跑赢股市相比股市充分展现了低波动稳健的特点但是和长期国债相比信用债跑输主要是因为当前市场在交易利率下调预期利率对行情影响较大信用部分对行情加成较少如果后续宏观经济回暖信用质量改善信用债的弹性或许会更大会有补涨空间

短期来看在宏观数据承压企业信用风险提升的背景下信用债有一定踩雷风险另外安全性更高的国债资产猛涨资金疯狂涌入国债对信用债造成的压力较大如果既想获得更高的票息收益率又想承受更小波动建议优先选择信用等级高的品种进行布局。

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