资金面为何如此紧张?
除了市场需求与央行投放存在错配以外,可能还因大行本身处于缺乏负债的状态。
参考金融机构信贷收支表数据,由于银行负债存在季末存款回表特性,资金来源规模往往环比大幅提升,然而在12月期间,大型银行资金来源反常地环比下降8889亿元(其中四大行降幅达到11001亿元)。
负债规模的超预期下滑或也使得银行的各项指标结算压力有所提升,融出能力下降。如果看银行负债的分项变化,非银存款环比下滑3.44万亿元,系最主要拖累。
非银存款的流失或与11月末的自律新规相关,随着非银存款定价监管趋严,逐利性或驱使资金投向现券市场,这可能也是近期资金极贵但现券未崩的原因之一。
资金极紧的冲击下,各期限收益率普遍上行,不过长端调整不算显著,而短端上行幅度较大,利率进一步走平。
3年内国债收益率普遍上行2-3bp,10年及以上收益率上行幅度整体不及1bp。从长端利率走势来看,信息及数据的空窗期,资金面变化仍是决定运行方向的主要变量,早盘资金偏紧,利率波动上行;午后利率转松,利率震荡下行。
随着资金再度重定向,由存款转向现券或存单市场,短期内债市的韧性可能依然较强。然而资金面能否延续今日尾盘趋势继续转松,可能还需等待央行投放放量,逆回购投放大额提升以前,对于资金表现或需保持谨慎态度。
F:郁见投资
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