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上周五央行早间公告,决定阶段性暂停在公开市场买入国债,当日央行净回笼148亿元。

本周一人民币贬值压力加大,央行上调跨境融资宏观审慎调节参数,叠加税期临近,银行间资金面大幅收紧,当日央行净投放为107亿元。

本周二日内资金面一度大幅收紧,但下午开始大幅放松,当日央行净投放479亿元。

本周三央行加大逆回购投放规模,资金面早盘边际转松,但日内利率逐步上行,绝对水平仍处高位,当日央行净回笼为366亿元。

本周四资金面早盘明显收紧,但午后由紧转松,当日央行净投放3364亿元。

本周四相较于上周五,DR001上行18bp至 1.86%,DR007上行59bp至 2.34%。


万志文 博时基金固定收益投资二部基金经理

吕瑞君 博时基金固定收益投资二部基金经理


海外方面

美国1月密歇根大学消费者信心指数初值录得73.2,预期73.8,前值74。一年期通胀预期初值录得3.3%,预期2.8%,前值2.8%。

美国劳工统计局报告显示,美国去年12非农就业人数增加25.6万人,远超预期的16万人,此前两个月合计下修0.8万人。失业率下降0.1个百分点至4.1%,平均时薪环比上涨 0.3%。

美国2024年12月PPI同比升3.3%,环比升0.2%,均低于市场预期。核心PPI同比升3.5%,环比持平,同样低于预期。

美国去年12月未季调CPI同比上升2.9%,为连续第三个月反弹,创2024年7月以来新高,符合市场预期。但核心CPI同比回落至3.2%,为2024年8月以来新低,市场预期为持平于3.3%。


国内方面

中国人民银行、国家外汇局决定将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1.5上调至1.75,于1月13日实施。中国2024年12月出口(以美元计价)同比+10.7%,前值+6.7%;进口同比+1.0%,前值-3.9%;贸易顺差1048.4亿美元,前值974.4亿美元。12月出口同比从11月的6.7%升至10.7%,随着川普即将就任下届美国总统,市场对中美贸易摩擦担忧增加,部分贸易商开始出现一定抢出口现象,叠加短期外需仍体现一定韧性,12月我国出口增速有所反弹。

12月进口同比从11月的-3.9%升至1.0%,随着前期刺激政策落地,短期内需有所企稳,叠加集成电路进口反弹,12月进口增速有所回升。12月货物贸易顺差1048.4亿美元,高于11月的974.4亿美元,明显高于2023年12月的747.3亿美元,单月贸易顺差创历史新高,近期美元走强导致人民币出现一定贬值压力,不过货物贸易顺差仍对人民币汇率形成一定支撑。

央行公布2024年12月金融数据。2024年12月新增人民币贷款9900亿元,同比少增1800亿元;12月社会融资增量为28575亿元,同比多增9249亿元;12月M1同比下降1.4%,M2同比增长7.3%。12月金融数据总体维持弱势,受置换债券发行加快影响,政府债券融资对社融形成一定支撑,并推动M1同比继续改善,不过私人信贷需求仍然不足,社会融资和广义货币增长相对温和。

12月新增贷款9900亿元,同比少增1800亿元,其中票据融资4500亿元,同比多增3003亿元,企业中长期贷款增加400亿元,同比少增8212亿元,当前实体信贷需求仍然不足,叠加债务置换影响,信贷增长相对乏力,票据冲量现象较为明显。12月置换债券发行规模较大,政府债券融资继续对社融形成支撑,不过其他融资分项相对弱势,12月社融余额同比从上月的7.8%升至8.0%。由于置换债券规模仍然较大,部分资金继续以企业活期存款沉淀下来,12月M1同比增速从上月的-3.7%升至-1.4%,M2同比增速也受到一定支撑,不过12月非银存款大幅减少,这对M2反弹幅度形成明显约束,12月M2同比从上月的7.1%升至7.3%。

整体来看,当前海外经济仍体现一定韧性,不过随着川普就任,我国出口下行风险在明显加大,叠加目前实体融资需求仍弱,货币政策仍需进一步放松支持经济。近期美元走强使得人民币汇率阶段性承压,这可能对近期货币政策宽松形成一定约束,不过我们认为这更多是影响货币放松节奏,不影响货币放松的大方向,国内货币政策可能仍将更关注内部均衡,更多降准降息仍可期。在这种情况下,短端利率债的配置价值仍较为突出。

对于长债而言,投资者较为关注政府债券推动的社融扩张是否会带来长端利率上行,过往社会融资扩张通常主要是私人部门融资推动的,而当前房地产市场恢复偏慢,私人部门融资需求相对不足,政府融资推动的社融增长对利率的影响相对有限

按照当前国内政策基调,预计全年经济复苏仍然偏温和,叠加机构配置需求仍然旺盛,长债利率仍然易下难上,仍可关注超长债的配置价值

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@东方财富创作小助手

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