债市

上周,长端利率先下后上,10Y国债上行2.55bp,短端上行更多,曲线熊平。当周资金面持续趋紧,触发因素一是大额MLF到期;二是税期走款,1月是传统缴税大月;三是春节取现需求陆续出现;四是同业存款自律倡议背景下,大行面临同业存款流失,带来额外资金缺口。我们认为资金面收敛的根本原因是,在稳汇率、控制长端和防空转的要求下,央行主动减少流动性投放。信用债收益率整体上行,信用利差走势分化,中短端普遍走阔,长端多数收窄。

策略上,我们认为春节前资金面难以转松,短期内长端利率低位震荡为主。第一,春节前信贷投放、取现等因素扰动仍在。第二,从近日监管态度看,长债利率管控暂时难以放松,流动性投放预计会保持克制。在10Y-1Y期限利差已经处于历史较低水平的前提下,长端也大概率不会向下突破。但毕竟通胀依然较低、企业融资需求依然较弱、“支持性”的货币政策基调未变,债市大幅调整的风险也不大。


股市

1月13日上证指数跌至3140完成筑底,当日证监会召开2025年系统工作会议,推进巡视整改,研究部署2025年重点工作,表示将“全力维护资本市场平稳运行”、“加强境内外、场内外、期现货联动监测监管,增强工作的前瞻性主动性、有效性”“及时回应市场关切,进一步稳定市场预期”等。近期股市回调幅度已较大,存在技术性反弹需求,叠加央行稳汇率表态,人民币资产成为避风港,次日A股市场直线拉升,上证指数上涨2.54%,创近期以来最大涨幅。当日市场传言两万亿元平准基金,叠加小红书“外国难民”热点炒作风波,则进一步推波助澜A股行情。周三开始大盘维持震荡,当前下方支撑3200点。

展望后市,小红书概念或将演绎利多出尽,大盘走势则受到1月20日特朗普就职典礼及央行降准降息预期影响,当前资金面偏紧,但技术上有支撑,建议维持低买高卖策略,择机开展波段操作。可关注山西证券裕享增强基金近期的表现。


海外

1月17日(周五)晚,国家主席应约同美国当选总统特朗普通电话。本次通话带来中美两国地缘预期好转,海外中国资产价格出现明显上涨。下周,特朗普就职美国总统,特朗普政策进入兑现期,如特朗普不能如期兑现大选承诺特朗普交易退潮,美元指数回落,人民币汇率压力或减轻。


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