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本周债市交易主线为资金持续高压,债市由短及长开启调整模式,曲线整体走平。银行在税期走款、同业存款自律新规导致存款流失、信贷开门红等影响下负债持续流失,严重依赖央行投放,但在经济基本面数据边际好转背景下,央行有意对前期下行过快的收益率予以纠正,同时也有稳汇率和防空转的诉求,央行持续收紧流动性,严监管使得资金压力持续高企,并未有效缓解,打破了市场对流动性宽松的预期;下周临近春节,央行或将通过降准等工具维护资金面,同时银行间杠杆率已降至21年以来低位区间,资金面最艰难时期或已过去,短期看尽管央行或在春节前维护资金面,但根据以往经验,特朗普关税政策正式落地之前我国仍有稳汇率诉求,预计资金利率或有可能仍维持较高水平,且当前已计入较多降息预期,债市赔率较低,债市整体偏逆风,或维持宽幅震荡走势;但当前基本面仍处于弱修复中,支持性货币政策基调未改,债市调整空间或有限,仍可遵循调整买入的策略,久期+票息策略仍优于杠杆策略,近期调整较多的中短端品种性价比或更高。

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