大家好,我是 $达诚定海双月享60天滚动持有短债A(OTCFUND|013964)$ 的基金经理陈佶。
春节将近,但债券市场跨年行情在多方因素的影响下,却似乎开始逐步退潮,受此影响,达诚定海双月享的净值也不免出现了些许波动。那近期的债市因何调整?这波调整会持续多久?和大家分享下我的看法!
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近期债市调整的原因是什么?
2024年11月底,在强政策预期以及弱经济现实的背景下,债市提前启动了跨年行情,非银同业存款利率明确纳入自律管理带动整体收益率曲线下移,随后政治局会议再次提及实施“适度宽松的货币政策”,点燃债市做多热情,同时临近年底,各类机构在近期利率下行时抢跑明显,债市利率不断向下屡创历史新低,截止2025年1月初,本轮行情10年期国债收益率累计下行约50bp。
来到2025年1月,在“稳汇率+防止资金空转+金融时报发文提及要避免对适度宽松货币政策的过度解读”扰动下,央行又公告暂停买入国债,表明对长期收益率的关注度不减,同时央行开始地量开展OMO操作、连续逆回购净回笼,叠加春节前季节性的取现因素扰动、财政集中缴税、大行为一季度债券发行预留现金等,导致春节前资金利率持续走高,债券收益率也迎来快速调整。
具体来看:
1、“稳汇率”诉求,当前人民币汇率压力较大,政策稳汇率诉求和决心也愈发凸显,通过上调跨境融资宏观审慎调节参数旨在释放境内企业和金融机构更多的外债融资潜力,引导市场预期,避免人民币汇率在合理均衡范围之外大起大落,以至于原来超宽松的流动性环境,也要适当修正;
2、资金“防空转”,央行四季度货币政策例会重提“防范资金空转”,强调央行政策利率对市场利率的引导作用或将强化,因而狭义流动性或不会过于宽松,而是引导资金利率维持在平稳状态;
3、暂停买入国债,已披露的一季度地方债发行计划较2024年同期偏低,政府债供给压力处于低位,近期债券市场持续供不应求,央行购债的必要性也有所降低,而央行本意也是通过购买国债的方式来平衡供求稳定市场,因此暂停买入国债并不对市场产生过多影响;
4、资金面收紧,影响最多的是跟资金面挂钩的短端利率(尤其是利率债、同业存单、高等级信用债),逻辑在于如果借钱成本高于债券利率,意味着杠杆策略的失效,那么产品会主动卖出流动性更好、利率更低的短期债券来兑现流动性,因而也会带动短端债券利率上行;
5、降准降息落地后或触发机构止盈诉求,引发债市阶段性回调。考虑到当前或已提前定价了30BP以上的降息预期,货币宽松利好兑现后,机构止盈压力或引发阶段性调整;
6、收益率处于历史低位,在10年期国债收益率向下突破1.6%后,利率已处于绝对的历史低位,进一步下行的动能也随之减弱,同时风险在逐步积累,虽然对于利率下行趋势尚未逆转的判断仍在,但短期内低位震荡的态势也是必然的。
债市波动会持续吗?后续债市行情怎么看?
虽然前期债券市场出现调整,但整体来看幅度并不深,一是由于近期央行开始加量OMO投放,并重启14天逆回购呵护春节流动性,保证资金面不会对市场产生过多的冲击;二是美方权利交接后暂未对中国实施超预期的政策,同时后期谈判的空间仍旧较大,在当前政策真空期内,债券市场更多的在处于观望;三是降息降准的预期仍在,债市主线可能依然是资金面及宽货币预期。因此在当前的市场下,利率下行的趋势仍未逆转,“债牛”逻辑仍在,只是过程中会有更多的波动,因此调整也是买入的机会。
$达诚定海双月享60天滚动持有短债A(OTCFUND|013964)$
$达诚定海双月享60天滚动持有短债C(OTCFUND|013965)$
$达诚中证同业存单AAA指数7天持有期(OTCFUND|019572)$
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