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2024年四季度以来,市场出现了快速上涨以后的盘整。一方面,尽管政策积极推动市场企稳,市场预期已经扭转,但经济表现的恢复,尤其是房地产困境的解决还需要时间。另一方面,进一步促消费政策处于空窗期,因此市场呈现出小盘股和题材股更加活跃的交易特征。在这样的背景下,市场后续将如何演绎?投资者又该如何应对?让我们一起回顾2024年四季度泉果思源的产品运作,听听基金经理刚登峰如何看待后续市场。
『产品运作』采取均衡分散策略,自下而上精选个股
Q:泉果思源整体运作情况如何?
泉果思源成立于2023年6月2日。2024年,产品全年收益率为+8.30%,同期偏股混合基金指数涨跌幅为+3.45%。
四季度,产品整体维持高仓位运作,股票仓位占基金资产净值的比例为87.43%,其中港股占比17.08%。在行业分布上,我们秉持均衡分散的思路,选择质地较好、产业逻辑通顺、未来两到三年内确定性较高的公司进行投资,主要布局在互联网、新能源、地产、电子、银行、计算机、家电等。
『市场观点』积极信号不断,内需、地产拐点有望早日确认
Q:如何看待2024年四季度的市场表现?
国际方面,美联储继续延续降息态势,但是对于2025年的预期指引相较于前期更加鹰派,目前市场针对2025年的预期普遍调整为1-2次降息。随着特朗普于1月份开始新的任期,国际贸易将面临新的政策挑战。
国内方面,政策落地迅速。目前,以旧换新补贴等促消费政策落地迅速且效果良好;而降准降息等货币政策以及针对房地产市场的政策虽然落地快,但其效果的延续性还需持续观察。
展望2025年,虽然外需仍然是众人瞩目的焦点,但是我们认为内需房地产市场仍然是关键所在,是在连续大幅回调以后企稳,还是类似于2024年继续惯性下滑,将会是两种截然不同的局面。我们期待过往落地的政策以及未来的新举措能促使这一关键的拐点早日确认。
Q:新一轮地产政策之后,如何看待地产行业的投资机会?
过去两三年里,房地产市场经历了较大的调整。房地产作为重要的支柱产业,其影响不仅局限于自身,还辐射至上下游产业链及消费领域。如果房地产市场无法企稳,或将对居民消费意愿和经济复苏产生负面影响。因此,房地产的企稳是非常关键的。
从房地产销售与新开工数据中我们看到,尽管目前地产销售仍有一定规模,但整体库存压力依然存在。根据2024年前11个月的增速推算,今年全年商品住宅销售面积可能仅为7.8亿平方米左右,大约回到了2007年的水平。新开工面积的降幅更加明显,2024年新开工住宅面积预计仅为5.3亿平方米,而历史高点为16.7亿平方米。这一规模大约回到了2005年的水平。
领导层对稳住楼市的重视与决心很强。自2024年9月以来,各地陆续推出促进房地产市场复苏的政策,如:降低房贷利率、减免相关税费等。同时,几次重要会议也明确表态支持楼市稳定发展,无论是政策力度还是落地速度,都较以往有了显著提升。
现在我们看到,一线城市里绝大部分房地产销售已经连续3个月向好。深圳过去三个月的二手房成交量已经明显回升,房价已经开始企稳。二线城市,比如成都、杭州,销量保持得也不错,所以我们很有希望能看到整个市场的企稳。
Q:最近市场有哪些积极的变化?
首先,地方政府在经过几年的化债之后,随着新一轮化债政策的推出,将恢复一定的投资能力,这对市场是一个积极信号。
其次,我们也注意到,近期资本市场中一些商业公司的经济运行结构正在发生积极变化:行业供给受约束的品种中,一些产品的价格开始上行,相关企业的盈利能力也得到了显著改善。此外,受益于内需持续改善与海外需求回暖,新能源车与锂电产业链的排产出现了超预期的增长。同时,我们还注意到其他产业链上的积极变化。例如:光伏产业,这一领域中国的产业链本身具有强大的竞争力,并且已经在全球范围内占据重要地位。最近,在政策引导下,光伏产业链中的部分公司开始主动控制产能和利润率,尽管最终的调整可能还需要依靠市场化竞争来优化行业格局,但目前的迹象表明,光伏产品的价格已经出现企稳,甚至有反弹的迹象。
此外,消费类公司也表现出一定的改善。以科技消费、汽车、家电为代表的行业本身就有较好的基本面,而餐饮、旅游等行业的公司也开始展现出经营数据的改善。这些都表明,消费品行业正在逐步复苏,尤其是那些在疫情后逐渐恢复的行业,呈现出积极的市场反应。
『后续操作思路』均衡配置,寻找基本面改善的投资机会
Q:如何看待2025年的投资机会?
近期宏观的改善推动了部分行业的景气改善,我们要根据企业的经营节奏,寻找基本面明显改善的投资机会。
目前红利类资产仍受较大关注,未来我们则需要更多关注行业的基本面表现。如新能源行业复苏、汽车品牌整合、出口企业拓展新兴市场等方向均孕育着新的机会。中国企业的品牌价值和消费者基础正在发生变化,那些能形成稳定现金流、品牌价值较高的公司,未来会更具竞争力。而一些仅仅依赖低成本优势的企业,在当前环境下将面临更大的挑战。
Q:未来会关注哪些投资方向?
技术创新的方向,依然看好AI技术的突破与MR带来的产业创新的机会。明年无论是手机的智能化,还是AI眼镜,都有值得期待的产品推出。
在成长性的行业里面,新能源的几个子行业陆续经历了本轮周期的底部,部分锂电的龙头公司已经走出底部,重拾增长的态势,竞争力通过了周期的检验。
在中国制造业份额提升的行业里面,汽车零部件和新材料还是值得关注的方向。
在传统偏周期性的行业中,我们关注供给侧出现比较明显收缩与约束的房地产与电解铝领域。市场已经逐步认同铜、铝这类供给侧瓶颈推动行情的逻辑;房地产的供给侧去化幅度远超很多行业,如果新的一轮政策进一步释放需求,在供给层面已经连续处于开工收缩的背景下,我们相信未来一段时间大概率能看到龙头公司受益于行业景气反转的变化。
除此之外,我们也看好互联网、品牌服饰、医药、食品饮料等行业里竞争力经历过周期检验的龙头公司。
$泉果思源三年持有期混合A(OTCFUND|018329)$ $泉果思源三年持有期混合C(OTCFUND|018330)$
注:“全年收益率”时间区间为2024.01.01-2024.12.31,数据来源于定期报告。泉果思源三年持有期(018329.of)成立以来完整会计年度为2024年度,其业绩及业绩比较基准分别为:8.30%/14.11%,2023年度业绩及业绩比较基准分别为:-13.42%/-8.45%。偏股混合基金指数(885001.WI)收益率数据来自Wind,时间区间为2024.01.01-2024.12.31。
风险提示:本文不代表泉果基金的任何意见或建议,不构成泉果基金对未来的预测。所载信息仅供一般参考,前瞻性陈述具有不确定性风险。本文所涉个股不构成任何推荐。泉果思源三年持有期混合每份基金份额设3年锁定持有期,锁定期内不可赎回。基金过往业绩不预示未来表现,管理人管理的其他基金业绩不构成本基金业绩的保证。基金有风险,投资须谨慎。泉果思源三年持有期混合为混合型基金,其预期风险与预期收益高于债券型基金与货币市场基金,低于股票型基金。基金的风险等级评级结果以销售机构为准,请投资者根据风险承受能力购买风险等级相匹配的产品。本基金由泉果基金发行管理,代销机构不承担产品的投资、兑付和管理责任。
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