大家好我是基金经理吕一楠,上周多项基本面数据公布后,我们来看看从这些数据能看出些什么。
12月社融信贷双双超出预期,有几个特点可以关注:
一是居民稳杠杆的趋势在延续。12月居民中长期贷款已是第三个月同比多增,同期商品房与二手房的成交情况表明,924 政策的影响力仍在持续显现。
二是地产销售的好转+化债效应带动存贷格局、资金活力暂时性改善。近两个月M1同比改善明显,12月非金融企业存款同比多增,房地产销售修复带来的企业现金流是一方面,本月多增的政府债融资但却多减的财政存款说明前期发债资金的投放在紧锣密鼓进行中,地方财政支出增加也缓解了一部分薪资问题,化债过程中的资金滞留也是一大原因,即大量政府债资金转移给融资平台,但融资平台偿还债务可能存在时滞,大量资金短期留存在活期账户,同时部分企业欠款也得到偿还带来了更多企业活期存款。
三是非银金融机构存款则同比多减,11月底非银同业存款自律监管落地,随着非银存款利率下行,同业存款可能出现了不小的流出压力。
从GDP来看,GDP全年实现5%增速目标(数据来源:国家统计局),生产法三大产业均有所改善。结构上看,房地产业改善最大,但建筑业改善相对有限;制造业和相对应的生产业如运输仓储、批发零售业的改善体现四季度生产活动的回暖。
总结来看,短期内观察基本面需要关注春节的出行、消费、地产销售数据等;政策上内部两会前夕+外部特朗普上台政策公布密集期,在内外政策信号进一步清晰之前,债市总体维持惯性运行。
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