$聚光科技(SZ300203)$   华西电子】聚光科技24Q4营收、利润均超出市场预期

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聚光科技24年预计营收同比10-15%增长，按中值算，收入预计36亿元；归母净利润2-2.3亿元、扣非净利润1.2-1.5亿元，归母、扣非净利润中值2.15、1.35亿元。按预告中值，分季度看，24Q4营收13.7亿元，同比21.4%、环比53%；归母净利润、扣非净利润1.0、0.68亿元，环比170%、140%。其中，核心子公司谱育科技营收同比约20%增长，盈利约1.5亿元。24Q4业绩环比大幅增长并超出预期，主因：24Q2-Q3因政策导致滞后的正常采购需求集中在年底释放+设备更新从12月份加速落地，带动24Q4环比大幅改善；设备更新大部分落在25H1，将带动25H1业绩同比高增。

1⃣短期看，设备更新、国产化提升叠加费用优化，带动25-27年业绩高增长；长期看，国产高端分析仪器95%以上被进口垄断，聚光作为国内高端分析仪器平台型龙头，国产替代空间巨大。25-27年营收核心增长点：1）设备更新增量需求叠加国产采购比例提升，带动实验室高端仪器加速增长（质谱仪、色谱仪、细胞流式仪等）；2）半导体检测解决方案放量增长，导入国产晶圆厂；3）碳监测用（灵析光电）中高高灵敏度气体分析仪放量增长。随高端仪器放量带动整体毛利率持续提升。费用端持续提升研发、管理、生产及售后服务效率，费用率有望逐年显著降低。

2⃣业绩预测：预计24-26年营业收入36.0、44.1、53.7亿元，净利润2.2、3.5-4.0、5.5-6.0亿元，若经营增速及降本增效超出预期，公司利润具备较大弹性。给25年40xPE，目标市值140-160亿。25-27年确定性高增长，2年可看2-3倍空间。