【季报解读】金信精选成长混合四季报解读

产品档案

金信精选成长混合A/C（018776/018777）

成立时间：2023年9月14日

最新规模：0.99亿   来源：四季报，截至2024年12月31日

基金经理孔学兵自2023年9月14日起开始管理本基金

最新持仓情况

数据来源：金信精选成长混合季度报告，截至2024年12月31日，最新持仓可能发生变化，过往走势不预示未来表现。

基金主要持仓以半导体设备、先进封装为主，持仓较为集中，前十大持仓合计占比74.29%。前十大重仓股调入了茂莱光学、江丰电子、福晶科技和甬矽电子，调出了佰维存储、兆易创新、精测电子和长电科技。

基金经理

金信精选成长混合基金经理：孔学兵

掘金硬核科技半导体板块

拥有27年证券从业经验，1996年8月至2011年4月曾任南京证券股份有限公司自营投资经理、资管投资主办；2011年4月至2016年2月曾任富安达基金管理有限公司董事、投资管理部总监、基金经理；2016年2月至2019年2月曾任中融基金管理有限公司,任权益投资部总监、董事总经理。2020年2月加入金信基金管理有限公司，现任公司首席投资官（权益）、基金经理、公司权益投资决策委员会成员。投资擅长：“科技创新践行者”，理性分析价值，深度挖掘成长；坚持长期视野，以中长期相对确定性应对短期不确定。

市场回顾

进入四季度，资本市场经历了双向复杂波动。宏观政策导向趋向积极，但经济体感偏冷，“强预期、弱现实”影响下，红利类资产表现稳定，成长类资产在金融监管趋严、指数被动型投资膨胀、投资者结构变化等共同作用下，更多表现为主题性交易轮动，业绩驱动型公司尽管有相对更清晰的业绩能见度，11月中旬以来却趋向于估值持续收敛。市场微观流动性和风险偏好的起伏，对科技成长类资产冲击较为明显。我们认为，A股市场自身的出清程度已经比较充分，未来向上修复概率较大，但路径与斜率可能较为复杂，企业盈利改善和改革举措进展是关键变量。

我们重点聚焦的半导体国产替代方向，尽管在订单能见度、业绩确定性方面具备明显优势，但主题投资盛行的市场环境下，其估值弹性和股价韧性明显弱于AI主题类资产。尽管细分龙头公司凭借持续的研发积累、技术突破和品类扩张，已经赢得了营收和市场份额的显著提升，但与业绩增长趋势相背离的是，股价的持续调整和估值收缩至历史性低位。我们认为，受市场流动性、资金结构和交易风格等影响，部分优质硬科技龙头公司当前的市场定价显著不充分，存在较大程度的结构性低估。

尽管国产替代方向表现不佳且估值波动剧烈，对本基金组合的绩效影响较大，基于对业绩确定性的较高诉求，2024年四季度本基金进一步强化了以国产替代为核心的整体配置思路，尽管对AI主题热点参与不足，一定程度上影响到了本基金的短期绩效，但我们相信，“AI的终局是半导体”，AI作为最具时代感的产业浪潮，离不开底层的半导体技术创新支撑，增量需求拉动和市场微观流动性改善加持下，相关赛道长期被压制的估值未来有很大机会迎来系统性修复，相信其中蕴含较为丰富的结构性机会，值得我们为此坚守。

后市展望

拉长看，半导体国产替代方向，可能是市场不确定环境下少数具备中长期确定性的方向性资产类别。当前国产替代正进入深水区，龙头公司业务拓展渐入佳境，前道关键设备在先进制程和先进存储中渗透率仍低，距离行业内卷化竞争加剧依然较远，中长期成长空间广阔，成长确定性较高。

半导体底层技术的自主可控已形成产业链共识。过去几年的国产替代虽取得很大成效，但在产业链最上游的核心设备及零部件、决定先进制程的光刻机、影响AI芯片性能升级的核心硬件GPU、HBM等领域，依然有较大技术代差。新一轮技术封锁，将倒逼国产替代进程再次提速，自主可控迈入新阶段，国产半导体有望由“受限”走向“自强”。

与此同时，先进封装超越摩尔定律约束，出口管制加码背景下有望成为算力芯片重要突破口。随着CoWoS技术的迅速发展，作为提升芯片性能的另一利器，先进封装扩产处于加速节点，对先进设备及材料的需求大幅提升，增量需求更多来自于刻蚀、薄膜沉积、键合等前道设备，上述领域设备厂商有望受益于国内先进封装扩产进程。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。请投资者根据自身风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资做出独立决策，选择合适的基金产品。基金的过往业绩及净值高低并不预示其未来的业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩不构成基金业绩表现的保证。定投也不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行承担。基金详情及风险收益特征详阅法律文件及相关公告。

金信精选成长混合风险等级为R3，适合于专业投资者和风险承受能力等级为C3、C4、C5的普通投资者（此为管理人评级，具体销售以各代销机构评级及匹配意见为准）

$金信精选成长混合C(OTCFUND|018777)$ $金信精选成长混合A(OTCFUND|018776)$

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