港股一季度展望：性价比再现，布局春季行情。

年初以来估值回落，但基本面预期上修。

港股恒生指数在2024年上涨了17.7%，在全球主要市场中有不错的表现，主要由科技与红利的行情所推动。

但进入2025年，在外部环境扰动下港股出现明显回调，估值抬升的空间再度打开。截至2025年1月10日，恒生指数的动态市盈率为8.7倍，回落至历史均值一倍标准差以下，ERP也回升至历史均值以上水平。

资金流角度看，2024年10月10日至2025年1月3日间，外资再度大幅流出超2600亿港元；持仓比例亦回落至70.9%的历史新低。港股未平仓卖空占比也仍处于均值以上两倍标准差的高位。

我们观察到，当前港股20日均成交额尽管回落至不到1500亿港元，但仍处于过去两年的高位水平，交投热度仍相对较高。同时，港股大盘指数的2025年业绩预期在近期上调，并且过半行业业绩预期都有所上修，港股性价比的吸引力持续提升。

港股一季度展望：性价比再现，布局春季行情。

展望2025年一季度，1月至春节前仍处于国内政策面和业绩披露的空窗期，且特朗普即将就职的背景下，外部环境不确定性尚存，仍可能阶段性压制港股投资者情绪；

而春节后，随着两会前市场的政策预期再度得到提振，港股有望迎来新一轮的估值修复行情。此外，港股的权重标的也即将从2月底开始披露年报，考虑到近期业绩预期的上修，我们判断其对基本面也会提供支撑。

配置方面

第一，在国内扩内需、稳消费等政策刺激下，当前估值水平相对较低的港股消费股有望上涨。

第二，科技板块依然具备较高投资机会，尤其是人工智能、消费电子、半导体等板块。特朗普当选后，科技方面中国国内自主可控逻辑的重要性提升。同时，新质生产力在我国经济发展中的重要性日渐提升，政策支持力度加大。

第三，在海外不确定因素扰动下，港股高股息策略仍具备吸引力，尤其是积极进行市值管理的央企高股息标的。

中证香港科技指数目前估值尚处于低位，中长期看好后续行情；

（数据来源：Wind）

该指数PE（TTM）仅22.43，处于5.75%分位点（数据来源：Wind）；从中长期看，随着底层标的业绩兑现，叠加节后两会市场政策预期、美国降息预期，港股科技板块有希望迎来新一轮的估值修复行情。

$国泰君安中证香港科技指数发起(QDII)C(OTCFUND|022122)$

$国泰君安中证香港科技指数发起(QDII)A(OTCFUND|022121)$

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