炒股第一步,先开个股票账户

一、2024年债市复盘

2024年我国10年国债收益率共下行88BP,在历史上属于幅度较大的牛市。全年债市可分为三个阶段。第一阶段为年初至9月23日,官方PMI整体低迷,投资增速低位徘徊,M2增速快速下行,经济基本面弱成为市场共识,市场等待政策,观望纠结。央行货币政策友好,1月24日央行降准、结构性降息;3月6日央行表示还有降准空间;4月8日禁止手工补息;7月22日OMO降息; 9月5日央行提降准有空间。促增长政策总体不及预期。期间央行对市场的调控带来扰动。从结果来看,央行对市场的调控效果不显著。总体看,经济基本面弱、机构欠配、货币政策总体有利、稳增长政策不及预期,利率在纠结中缓步下行。

第二阶段是2024年9月24日至2024年11月8日,9月24日央行打响政策转向第一枪,宣布降准降息、降低存量房贷利率、新设货币政策工具支持股市。9月26日加开政治局会议,“要全面客观冷静看待当前经济形势,正视困难、坚定信心”。政策基调转向稳预期稳增长,权益大涨,债市明显回调,赎回压力变大,信用债剧烈调整。10月开始各部委落实增量政策,市场谨慎观望,持续震荡。从结果看,财政政策力度和目标均不及市场预期。

第三阶段是11月11日至年底。全国人大常委会闭幕,财政政策更偏应对性托底化解风险为主,在促增长方面发力有限。市场抛弃幻想,配置盘抢跑,收益率快速下行。期间货币政策友好,11月降低同业存款利率,12月9日中央经济工作会议表示“实施适度宽松的货币政策,适时降准降息,保持流动性充裕”。

二、政策力度及其效果

目前我国经济压力较大,通货紧缩,信用扩张乏力,资产价格大幅下行,市场主体信心不足,我们认为目前的宽松力度不够,与目前经济形势不适应。OMO利率高导致回购利率与资产倒挂,央行一再指导调控长端市场利率水平。未来货币政策宽松的方向明确,降息降准空间很大。财政政策力度更显滞后,主要化解存量债务、注入银行资本金系防风险用途,真正用于推动经济增长的部分较有限。总的来看,政策方向从保持定力转向重视经济,但力度仍然有限。

三、日本的经验对中国的启示

从GDP增速来看,日本经济两次下台阶,1961-1973年GDP增速9.05%降至1974-1991年的4.02%,再到1992-2022年的0.73%。我国GDP增速从1978-2010年的10%到2011-2022年的6.65%,目前进入新一轮下台阶。随着经济进入低增长区间,我国利率有较长的下行周期。从通胀情况看,日本通缩和低通胀期间利率总体下行,我国已进入低通胀区间,体感上通缩,加上国内庞大产能压制,未来通胀可能保持在低位。从人口看,日本老龄化时期已是发达国家,而我国未富先老,潜在劳动生产率仍有释放空间。从企业部门杠杆率看,日本企业部门高杠杆,我国剔除隐债的非金融部门杠杆率处于相对正常水平。

预计我国十年国债收益率下行空间较大、下行周期较长,利率底部可能略高于日本。主要在于我国经济尚未负增长、尚未全面通缩、生产效率仍有明显提升空间,实体企业杠杆压力有限,货币政策调整总体滞后。

四、2025年债券市场展望

经济基本面企稳回升和再通胀之前,债券市场的趋势仍在,我们仍需顺势而为。适度宽松的货币政策仍值得等待,适时降准降息,静待利多兑现。市场预期逐步趋同,市场跑在政策的前面。多重约束下,央行对长端利率的调控能力弱化。特朗普上台后中美博弈再度升级,国内政策如何应对可能带来一定市场扰动。

低利率时代,久期策略空间有所下降,波段操作重要性提升。大类资产配置重要性提升,可通过固收+增厚收益。

 

相关产品: $金信民达纯债C(OTCFUND|008572)$ $金信民达纯债A(OTCFUND|008571)$ $金信民兴债券A(OTCFUND|004400)$

风险提示:基金有风险,投资需谨慎。请投资者根据自身风险承受能力、投资期限和投资目标,对基金投资做出独立决策,选择合适的基金产品。基金的过往业绩及净值高低并不预示其未来的业绩表现,基金管理人管理的其他基金的业绩不构成基金业绩表现的保证。定投也不能规避基金投资所固有的风险,不能保证投资人获得收益,也不是替代储蓄的等效理财方式。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则,在做出投资决策后,基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险,由投资者自行承担。基金详情及风险收益特征详阅法律文件及相关公告。

金信民达纯债、金信民兴债券风险等级为R2,适合于专业投资者及风险承受能力等级为C2、C3、C4、C5的普通投资者(此为管理人评级,具体销售以各代销机构评级及匹配意见为准)

#重磅利好!A股每年将新增几千亿长期资金##AI算力和AI应用,哪个部分价值量更大?##OpenAI推出AI代理,像人类一样浏览网页##智谱AI多模态Agent推出“深度思考”模式##天齐锂业2024年预亏82亿,该如何解读?#

想炒股,先开户!选东方财富证券,行情交易一个APP搞定>>

追加内容

本文作者可以追加内容哦 !