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央行公告称,为维护春节前流动性充裕,1月24日以固定利率、数量招标方式开展了2840亿元14天期逆回购操作,操作利率1.65%。当日1050亿元逆回购到期,据此计算,单日净投放1790亿元,为连续10日净投放。

资金面方面,央行公开市场继续净投放,不过银行间市场周四资金面再度明显收紧,整体供给一般,银行类机构融出有限,午后资金较上午略有好转。截至发稿,银存间1天质押式回购(DR001)加权平均价下行0.1bp报1.7989%;银存间7天质押式回购(DR007)加权平均价上行23.19bp报2.104%。交易所回购利率普遍上行,GC001收报2.56%,盘中最高报3.5%;R-001收报2.51%,盘中最高报3.32%。CNEX资金情绪指数最新报58,早盘一度冲高至71。值得一提的是,受资金面影响,短期限同业存单利率上行幅度较大,3个月以内的全国和主要股份制银行同业存单利率上行逾10bp。

交易员称,稳汇率及引导收益率的诉求下,央行近期公开市场净投放保持谨慎克制姿态,跨春节资金需求增多,且目前降准概率下降,春节前资金面或继续呈现均衡偏紧。

东方金诚首席宏观分析师王青表示,就节前来看,考虑到央行已于上月开展高达1.4万亿元买断式逆回购操作、相当于提前向市场释放了较大规模中期流动性,本月26日MLF操作将继续较大规模缩量,持续淡化MLF操作利率的政策利率色彩;综合当前市场流动性安排、债市调控及宏观经济运行态势判断,春节前降准的可能性已经不大。

资金为何紧?持续性如何?国盛证券固收报告认为,近期资金持续偏紧,不仅绝对水平上升,季节性更是高于往年同期,但需求并非导致资金面趋紧的原因,资金趋紧可能更多的由于季节性资金需求冲击之下,央行资金投放的边际变化。一方面,央行之前公告暂停开展公开市场国债买入操作,资金投放的减少可能一定程度上加剧了资金紧张;另一方面,1月13日开始,银行间隔夜资金利率R001均值显著超过利率走廊上限(七天逆回购利率+50bp),或显示央行并未开展临时逆回购操作以稳定资金利率。

报告指出,春节前资金可能很难明显宽松。一方面,央行近期提示长债利率风险,为避免长端利率过快下行,短端资金利率不宜过度宽松。另一方面,近期美元指数走强,中美利差持续走扩,人民币对美元持续承压,汇率也掣肘了央行货币政策宽松的空间。持续偏紧的资金约束可能更多来自基本面,春节后资金有望逐步宽松。一方面春节前居民取现带来的资金需求季节性下降,另一方面,偏紧的资金可能抑制信贷投放,如果1月信贷社融不及预期,可能带来降息降准节奏加快的可能,因而这可能带来资金的进一步宽松和整体利率的进一步下行。

2025年1月LPR按兵不动:1年期为3.1%,5年期以上为3.6%。中信证券首席经济学家明明表示,LPR报价不变符合预期。一方面,从量上看,1月税期和春节取现压力重合,在银行间负债成本抬升的环境下,商业银行主动进一步压缩LPR的动力不足;另一方面,LPR报价按兵不动也是综合内外政策环境、平衡内外均衡和宽货币目标下的选择。

中国民生银行首席经济学家温彬认为,从外部环境看,受美国基本面强劲、通胀预期反弹、避险情绪升温等因素影响,近期美元指数维持强势,且2025年美联储降息空间受限。在这一背景下,人民币汇率压力有可能相应加大。在特朗普政府释放更大压力前,预计国内政策利率将持稳,以便为后续政策面创造更多空间。虽然春节前央行往往需要大规模投放跨节资金,助力市场平稳过渡,因此后续资金进一步收敛的空间有限,但在稳定汇市和债市的考量下,近期市场资金面也不会过于宽裕,银行负债端仍有一定压力,同时还削弱了报价行下调LPR报价加点的空间。

国家统计局最新发布的数据显示,中国2024年国内生产总值1349084亿元,按不变价格计算,比上年增长5.0%。中国2024年第四季度GDP同比增长5.4%,预期增5%,第三季度增速为4.6%。中国2024年12月社会消费品零售总额同比增长3.7%,预期增3.49%,11月增3.0%。中国2024年12月规模以上工业增加值同比增长6.2%,预期增5.5%,11月增5.4%。中国2024年固定资产投资同比增长3.2%,预期增3.4%,1-11月增3.3%。中国2024年房地产开发投资同比下降10.6%,预期降10.4%,1-11月降10.4%。

国家统计局称,总的来看,2024年国民经济运行总体平稳、稳中有进,高质量发展扎实推进,中国式现代化迈出新的坚实步伐;下阶段,要进一步深化改革开放,实施更加积极有为的宏观政策,扩大国内需求,推动科技创新和产业创新融合发展,稳定预期、激发活力,推动经济持续回升向好。

国务院新闻办公室1月14日举行新闻发布会,央行副行长宣昌能表示,2025年将落实好适度宽松的货币政策。下阶段,央行将根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况,择机调整优化政策力度和节奏,支持实现全年经济社会发展目标。综合运用利率、存款准备金率等多种货币政策工具,保持流动性充裕,保证宽松的社会融资环境。强化利率政策执行,在保持金融业健康经营基础上,进一步降低社会综合融资成本。科学运用好结构性货币政策工具,发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能。继续综合采取措施,保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。

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