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小祝福:

岁序更替,华章日新,祥龙携瑞去,金蟒送福来,感谢一直以来的信任与支持,在金融浪潮中破浪前行。新年将至,引用习主席的一句话“河山添锦绣,星光映万家”,祝愿大家在新的2025年里一切,生活如诗如画,事业蒸蒸日上,春风得意马蹄疾,一日看尽长安花!

宏观方面:

1月份,制造业采购经理指数(PMI)为49.1%,比上月下降1.0个百分点,回落幅度高于季节性,绝对水平创2009年以来同期新低。分项来看,生产、新订单、原材料库存均回落,对PMI形成拖累,从业人员持平前值,供货商配送时间回回落,反向拉动PMI。

今年春节较早,对1月同比数据有一定影响。截至上周末数据:

生产多空交织,临近春节期间耗煤发电减少,六大发电集团日均耗煤量下跌5.99%。偏强的包括化工生产的聚乙烯产量14.68%、尿素开工率8.76%、半钢胎开工率7.13%。其他指标小幅波动。

物流方面,空运和邮政表现强。1月民航货运航班数25.79%,邮政快递揽收量29.61%。

房地产方面,由于同期较低的基数,1月商品房表现较强,但二手房延续量增价跌。1月商品房成交面积上涨16.77%、成交土地溢价率增加4.21个百分点。二手房出售挂牌价同比跌10.07%,挂牌量增加20.87%。

PPI综合指标在原油和有色的带动下走强,CRB现货指数1月同比增5.50%,前值3.96%。南华期货商品指数同比增0.01%,前值-1.98%。

CPI综合指标农产品批发价格200指数跌幅扩大,1月-2.43%,前值-0.96%。其中猪肉和鸡蛋平均批发价大幅上涨,分别增13.35%和4.02%。但牛肉和羊肉跌幅较大,分别为-17.36%和-7.27%。其他指标均小幅波动。

出口数据,1月(前值),领先性的指标延续下跌,北方国际干散货运价指数下跌7.19%(11.92%),波罗的海干散货运费指数下跌40.39%(57.41%)。国内出口同比增速回落,SCFI增速5.29%(92.88%),CCFI增速29.45%(70.24%)。

利率方面:

数据来源:同花顺iFinD

截止日期:2025年1月27日

信用方面:

信用利差周度(1.20-1.24):

上周信用债收益率小幅抬升,短期限品种利差继续上行。城投债外部主体评级AAA、AA+以及AA平台信用利差分别上行0BP、1BP和2BP。各省AAA级平台利差多数变动-1至3BP;AA+级平台利差多数多数上行0-3BP;AA级平台利差多数上行上行1-3BP。分行政级别来看,省级、地市级和区县级平台信用利差均上行1BP。

产业债利差小幅回落。央企和地方国企地产债利差下行0-1BP,混合所有制房企下行513BP,民企地产利差下行4BP。

转债方面:

今日转债市场有所调整,中证转债指数下跌0.41%,可转债等权指数下跌0.83%。今日转债市场成交额429.87亿元,成交额相比上个交易日小幅缩量。今日股市有所调整,上证指数收跌0.06%,深证成指收跌1.33%,创业板指收跌2.73%。AI产业链显著分化,硬件端全线调整,CPO、PCB、高速铜连接概念跌幅居前,DeepSeek合作商、智能体概念逆势大涨;银行等红利资产表现抢眼,宠物经济概念造好。

近期光伏板块出现反弹。目前时点年报预告接近尾声、且光伏企业年底集中计提大量减值(预计PERC减值为主)、市场预期利空出尽。目前行业基本面已处于绝对底部。从25年方向来看,当前硅料排产9万吨/月附近,全年需求预期650-700gw假设下,月均需求在11万吨左右,25年行业库存方向看大概率去库存可能性较高。边际来看短期拉晶厂硅料备货较为充足,短期成交有限。2月需求预计整体偏淡,3月边际复苏、硅料整体库存(厂库+拉晶厂备货)预计进入下行通道,届时硅料价格有可能进一步反弹至现金成本附近。2025年光伏行业基本面趋势整体震荡向上,边际需要重点跟踪库存及价格变化。弹性上来看、新技术>主材&玻璃>其他辅材。新技术关注BC、铜浆、叠栅,主材预计二线标的弹性更大,同时长期看好具备核心竞争力的光伏龙头。建议关注光伏龙头转债标的。

情感陪伴是当前大模型的重点落地方向。例如,2025/1/20,字节豆包推出了实时语音大模型,该模型是一个真正意义上的端到端语音系统,主要面向中文语境和场景(可进行英语对话,暂不支持多语种)。依托于语音和语义联合建模,豆包实时语音大模型拥有丰富表现力和极大拓展潜力,呈现出接近真人的语音表达水准,在语音指令控制的泛化理解和演绎生成方面,显著突破原有边界,且不止停留于 Demo 展示层面,可直接服务广大用户。在外部真实众测中,模型整体满意度较 GPT-4o 有明显优势,语音语气自然度和情绪饱满度远高于后者,智商与情商双双在线,赋予 AI 对话“真人感”。 智能家居是端侧AI重要场景,有望核心受益于AI大模型的情感陪伴能力。用户与机器人的交互形式,也逐步从传统的“单一式提醒”和“对话时交互”升级为“角色式交互”。智能家居场景具备万物互联特征,需要和用户进行交互,是端侧AI的重要场景,有望核心受益于AI大模型的情感陪伴能力。建议关注智能AI家居相关转债标的。

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