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$应流股份(SH603308)$   

### 应流股份产品所属行业发展分析与未来展望

#### 一、核心产品所属行业发展现状

1. **“两机”业务(航空发动机与燃气轮机)**  

   - **行业驱动因素**:  

     - **军用航空**:新机列装、航发国产化率提升(如歼-20、运-20换装国产发动机)及实战化训练需求推动军用航发增长。  

     - **民航商发**:C919规模化商运加速国产商用发动机需求,公司为商发合格供应商,订单持续增加。  

     - **燃气轮机**:国产化进程加速(如F级50MW重燃机组商运),公司已覆盖全球主要燃机客户,订单金额超6亿元,技术突破至G/H级叶片。  

   - **市场空间**:全球两机高温叶片市场规模预计未来10年达1500亿美元,公司作为国内少数具备全产业链能力的企业,已进入GE、西门子等国际供应链,订单滚动至2026年。

2. **核能核电业务**  

   - **行业增长动力**:  

     - **政策支持**:国内核电核准加速(2022-2024年累计核准31台机组),2035年核电发电占比目标10%。  

     - **技术突破**:公司核一级主泵泵壳、中子吸收材料(铝基碳化硼)打破国外垄断,并布局核聚变等新兴领域。  

   - **业务进展**:2024年上半年核能业务收入2.14亿元(+18.39%),在手订单超4.5亿元,柔性屏蔽材料进入医疗领域。

3. **低空经济相关产品(无人机、涡轴发动机)**  

   - **行业机遇**:政策推动低空经济(如《通用航空装备创新应用实施方案》),公司研发的600公斤、1100公斤无人机接近定型,YLWZ-190/300发动机完成试飞,氨燃料技术试验推进。  

   - **风险与挑战**:低空经济尚处早期阶段,技术验证与商业化需时间,短期贡献有限。

4. **高端装备零部件(传统业务)**  

   - **现状**:作为公司基础业务,产品覆盖油气、工矿机械等领域,毛利率较低(约30.76%),收入增速放缓(2023年+1%)。  

   - **定位**:提供稳定现金流,但增长潜力有限,需依赖“两机”等高毛利业务转型。

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#### 二、未来业绩预测

1. **收入与利润增长**  

   - **核心驱动**:两机业务(预计2025年营收占比超50%)和核能业务(核电设备需求释放)将成为主要增长点。  

   - **机构预测**:2024-2026年归母净利润预计为3.98亿、4.79亿、5.99亿元(CAGR约22%),扣非净利润增速更高(2024H1+13.61%)。  

   - **毛利率压力**:原材料波动与研发投入可能压制短期毛利率,但规模效应和降本增效(如叶片加工产线投产)有望改善。

2. **关键业务亮点**  

   - **两机叶片**:单晶叶片量产提升产品价值量,毛利率有望从45%向50%突破。  

   - **核能材料**:中子屏蔽材料国产替代加速,2025年目标市场渗透率提升至30%。  

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#### 三、股价走势预测

1. **利好因素**  

   - **政策与行业红利**:国产替代(两机专项、核电核准)与低空经济政策落地提供长期催化。  

   - **订单可见性**:两机领域在手订单超8亿元,核能订单超4.5亿元,业绩确定性较强。  

   - **估值修复**:当前PE约17-25倍(2024年),低于高端制造行业平均水平,若两机业务放量,估值有望提升至30倍。  

2. **风险提示**  

   - **技术验证风险**:无人机与核聚变技术商业化进度不及预期。  

   - **原材料波动**:高温合金价格波动可能挤压利润。  

   - **国际竞争**:外资品牌技术壁垒高,若国产替代节奏放缓,市场份额可能受限。  

3. **股价展望**  

   - **短期(1-2年)**:受益于两机订单交付与核电需求释放,股价或震荡上行,目标价对应2025年PE 20-25倍(对应股价区间30-38元)。  

   - **长期(3-5年)**:若低空经济与核聚变技术突破,市值有望突破300亿元(当前约80亿元),年化回报率15%-20%。  

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### 结论与建议  

应流股份凭借“两机”与核能业务的技术壁垒和订单储备,未来3年业绩增长确定性较高。建议关注以下投资时点:  

1. **两机订单放量**(如G/H级叶片量产);  

2. **核电新机组核准加速**;  

3. **低空经济政策落地**。  

风险方面需警惕技术验证延迟与毛利率波动。综合来看,公司具备长期成长潜力,适合中高风险偏好投资者配置。

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