简介：王秀。曾任职于太平洋保险（集团）股份有限公司等。2019年1月加入同泰基金，现任投资研究部基金经理，在管产品包括同泰金融精选股票、同泰竞争优势混合、同泰开泰混合等等。
作为一名新生代基金经理，同泰基金王秀算得上是目前基金行业内少有的90后。2024年1月开始管理基金产品的她，曾凭借着同泰金融精选股票24年每季度业绩均为正，且9月24日以来大幅上涨近50%，以及同泰开泰混合基金净值在9月24日以来迅速翻倍引发市场关注。截至发稿，今年以来，其在管的多只产品业绩也暂居同类基金中上分位。
从其在管基金的历期季报披露情况来看，其调仓轮动较为“大开大合”，在看好某一细分方向时，她似乎会偏好于果断地大手笔投向相应资产。
近日，同泰基金王秀在接受中国证券报专访时表示，在投资上，她比较信奉的是“方向配置大于精选个股”理念，会更偏好于做行业轮动，先自上而下研判可能存在较大机会的重点配置方向，然后再从相应的方向中精选个股。行业轮动主要通过主观投研和量化模型结合的方式展开。
偏好行业轮动式投资
中国证券报：我们看到，您是今年首度担任基金经理。此前好像也很少关于您的介绍，可以先跟我们分享一下您的投资框架吗？
王秀：遵循自上而下与自下而上相结合的投资框架，且自上而下优先。不会特别偏好成长风格或价值风格，也不局限于某一个特定行业或者板块的投资。根据对宏观经济和周期变化的跟踪、对市场环境和趋势的研判，从大周期和产业趋势角度理解细分行业，找准有机会的投资方向。并通过主观和量化结合，进行适时的行业轮动。在我的框架中，配置可能大于精选个股，先确定重配的方向，再自上而下选股。同时，结合量化模型和技术投资方面的择时操作，控制组合的回撤。
中国证券报：可以详细谈谈您在行业轮动上具体是怎么做的吗？
王秀：以同泰金融精选股票基金为例，该基金是一只金融主题产品，行业轮动主要是在大金融板块的几个细分领域里进行，如银行、券商、保险、金融科技等等。我会根据市场环境以及几大细分板块的不同投资逻辑进行轮动。
通常来说，银行这一细分板块更多是偏红利属性，在过往每一轮熊市中银行板块相对更抗跌，稳定性远大于其他板块，叠加高股息属性，在无风险收益率下行的过程中，吸引力愈发凸显，是个攻守兼备的核心品种；而券商和金融科技板块”牛市旗手”的角色在过往行情中被反复验证，且随着市场回暖，券商板块会迎来高业绩弹性和情绪面的共振；金融科技板块除了高弹性，长期成长空间同样可期，一方面基于中国政府对金融科技领域的重视，另一方面，随着人工智能、云计算、机器学习等技术的飞速发展，未来金融科技会是AI应用非常重要的落地领域。因此，在判断整体市场环境可能偏低迷时，我会更偏好重配银行板块，而在市场地量震荡下跌空间有限、银行板块出现过热时，则轮动至高弹性、估值处于底部的券商和金融科技板块。
具体操作来看，在2024年年初时，通过对宏观经济金融数据的分析、公司投研团队经济周期模型显示的结果，以及对A股市场环境的观测，我们判断，市场在接下来的一段时间内依然会相对低迷。一般来说，相对低迷的市场环境下，投资应该更求稳，市场更愿意给经营稳定、又能获取确定性现金回报的板块估值。此时，红利风格往往是较好的选择。所以上半年，同泰金融精选股票配置了8成左右的银行仓位，且多集中于大市值和高股息银行。
到了2024年下半年，市场已经在底部震荡了较长时间，行情在各个方向轮动，但持续时间都不长。且两市成交持续缩量，从当时的市场形态来看，进一步下跌空间比较有限。叠加券商、金融科技等板块估值几乎已经处于历史底部。一旦行情反转，这两个方向的弹性将非常大，是典型的高赔率组合。于是，我们便在7-8月将趋势策略改成反转策略，切换至重配券商和金融科技，不久后刚好赶上2024年的924行情。
而在924行情以来，可能是受到自媒体时代的影响，市场短期涨幅过于迅猛，券商板块短时间走势尤为强劲。出于对后市回调风险的担忧，我们也在强势上涨行情中做了一次波段操作，从券商再度切换至银行板块，并在市场回调到一定阶段后，我们又再度将仓位加回至券商和金融IT板块，为组合保留住了大幅上涨的收益。
看好北交所投资机会
中国证券报：从您的基金调仓情况来看，轮动切换似乎都比较大胆。您此前业绩表现较为突出的同泰开泰混合也是在2024年一季度几乎全仓切换至北交所个股。您当时是出于什么考虑做出这个决策的？
王秀：当时的话，一方面是考虑北交所是中国第三家证券交易所，在中国资本市场中占据着重要的地位。对比沪深交易所，无论是上市公司数量、总市值体量、还是成交额方面，北交所都还有很大提升空间；且北交所旨在服务创新型中小企业，特别是专精特新企业，是国家重点支持的战略发展方向，叠加北交所深改19条等一系列政策的出台，我们判断未来北交所会有持续不断的政策支持，大概率会涌现出较多高投资回报的企业。另一方面，站在2024年年初之际， A股市场整体已经持续回调两年多时间，后续下跌空间应该不会太大。一旦市场企稳回升、流动性改善，在流动性外溢的背景下，盘子相对小的北交所可能更容易获得资金青睐，或许能够复刻2014年至2015年的创业板行情。且从估值角度看，北交所整体估值并不贵，市盈率仅20倍左右。
回顾2014年至2015年的创业板行情，彼时，总市值规模尚小的创业板表现非常突出，创业板指数涨幅6倍多，总市值从8731.2亿元达到45720亿元，增长了超过4倍，创业板指数的市盈率达到了历史最高点，约为142倍，主要就是流动性外溢下产生的行情。
因此，我们就在当时决定将基金仓位重点放在北交所标的上。从结果来看，2024年924行情之后，北交所表现也确实尤为亮眼，短短一个多月时间，北证50指数便已经翻倍了。而且，市场成交量和交投情绪也出现明显放大，这都在一定程度上验证了资金对反弹行情中的小盘股的青睐。
中国证券报：通常来说，小微盘股往往存在流动性相对不足的情况，而您在管的基金几乎全仓小微盘的北交所个股，会担心流动性问题吗？一旦北交所行情大幅转向导致资金抽离，是否会担心发生资金踩踏现象？为什么不稍微分散一些？
王秀：确实，北交所小微盘股的流动性相对不足，但可以通过多种策略来有效管理这一风险。
我们会通过分散投资、动态调整仓位以及保留流动性缓冲；同时建立风险预警机制，确保组合在市场波动时仍能保持灵活性，用长期视角应对短期波动。通过科学的组合管理和风险控制，我们有信心在控制风险的前提下，为投资者创造较好的长期收益。
目前北交所的流动性正在逐步改善，随着市场制度的优化和投资者门槛的降低，未来流动性有望进一步提升。同泰开泰混合目前规模不大，流动性方面的需求基本也还能够较好地得到满足。不排除在资金短时间内趁着行情快速涌入时，可能会出现摊薄基金收益的问题。
严格执行交易纪律
中国证券报：对于行业轮动式的投资而言，买卖时点的决策显得尤为重要。您在买卖决策时主要会根据哪些逻辑进行？
王秀：首先是对市场环境的判断，它几乎是决定我买卖投资逻辑的起点。我会根据不同的市场环境制定相应的投资策略，然后严格执行交易纪律。在市场偏低迷时，如果不是投资逻辑很强势的板块，我倾向于设置严格的止盈止损线的交易策略，比如上涨达到预期时止盈，跌超10%止损，并在短期内不再入场止损过的标的。
即便我可能觉得其中有些标的基本面还是不错的，很看好其未来成长空间，但如果身处整体低迷的市场环境下，跌幅超过10%，我也会选择先清仓离场。这其实是有一些反人性的，很多投资人遇到这种情况一般都会舍不得卖掉，但我认为，低迷市场往往可能并不认可成长逻辑标的，先顺应市场环境，及时止损避免造成更大回撤或是更佳的选择。
中国证券报：展望2025年，您认为，A股市场环境可能呈现什么样的趋势？
王秀：我对后市整体还是偏乐观的。2024年9月底以来的一系列政策出现积极转向，股市、地产等资产价格也开始受到重视，虽然近期市场处于震荡阶段、也受到一些外围的扰动，但政策已确定转向，中长期看对后市行情持乐观态度，人工智能、机器人、红利等方向的投资机会值得重点关注。
中国证券报：可以具体谈谈您更看好2025年哪些细分领域投资机会吗？
王秀：人工智能等科技方向是未来投资的一个主线。2025年，新的宏观周期适逢人工智能革命大周期，未来充满无限想象空间。人工智能是计算机发明以来，人类社会超越互联网革命的最伟大技术革命。如果互联网对人类社会的影响仍然是物理层面的，那么人工智能对人类社会的影响将是基因层面的改造。随着大模型的智商赶上并超越最聪明的人类，科技进步将被重新定义，人工智能将很快解决困扰人类千百年的难题，人类未曾思考或研究的新知识也将快速涌现，人类生产生活的方方面面都将逐步被重塑。个性化的人工智能老师将是每个孩子甚至成人的标配，各种各样的疑难杂症很快被攻克，人工智能还可以根据人类的需求重塑传统工业生产格局。
2025年，更加令人期待的是，人工智能与人形机器人的组合，使得碳基生物与硅基生物的边缘逐步模糊。预计2025年将是可量产人形机器人诞生元年，此后将会大爆发，人类将从传统的体力劳动中彻底解脱，生活方式也将随之改变。老有所养，幼有所教，贫有所依的理想终将通过人工智能与人形机器人结合而实现。
人工智能创新大爆炸推进时，资本市场也将面临前所未有的机遇。仅仅是人工智能的前奏曲，美股就已经诞生多个3万亿美元市值的大公司。随着人工智能革命的深化，更多伟大的公司正在不断成长中。纵观全球，能够全面深入参与该革命的，只有美国与中国的上市公司。2025年，我们高度看好中国资本市场上人工智能、人形机器人以及被人工智能改造或重塑的行业与公司。
此外，我还看好红利方向，虽然受到市场风格变化影响，但红利股的未来依然可期。主要逻辑在于：在无风险收益率持续下行的大背景下，稳定经营的高股息资产的吸引力将愈发凸显。资金方面：市场中不缺乏追逐红利指数的大机构，内资如保守投资策略型的银行、保险资金，外资行如瑞银、花旗和施罗德投资等纷纷看好高股息资产；互换便利和增持再贷款政策所提供的低成本增量资金，在高股息方向有不错的套利空间，所以较高的股息率和稳定的自由现金流对这部分资金也有不错的吸引力。
化工行业算是我入行之初就开始研究的行业。从产业链角度而言，它更像是中游材料行业，串联着上下游多个领域，覆盖面广泛，是可以进行延展式的投资领域。我认为，随着前几年的供给逐步释放，以及2025年经济的回暖，化工行业有望迎来基本面的回升。当然，由于化工行业具有的周期属性，其行情空间还要结合宏观经济的改善情况。另外，化工行业中不乏存在半导体材料、AI材料、机器人peek材料等壁垒较高，应用于新兴领域且卡脖子的环节，这些是我目前重点关注的细分方向。
（文章转载自中国证券报）
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