一、 周行情回顾
$香港医药ETF(SH513700)$ ：本周港股通医药指数涨幅4.73%。
春季行情年年有，牛市中涨幅更大。历史上春季行情年年有，且牛市中行情涨幅更大。若以上证指数刻画，回顾05年以来A股岁末年初的表现，均会有春季行情，只是启动时间和涨幅会有差异。从启动时间看，行情启动时间早晚与上年三四季度行情有关：若三四季度行情较弱，则春季行情启动偏早最早于上年11月中启动。若三四季度行情较好，则春季行情启动较晚，1月中下旬甚至2月初才启动。从行情涨幅看，牛市中的春季行情幅度更大。政策催化、流动性宽松以及基本面改善是春季行情催化因素。
春季行情中领涨行业无普适性规律，而是得益于当时政策或产业因素催化。回顾05年至今历次春季行情，可以发现领涨行业并无普适性特征。首先，从春季行情中涨幅居前的行业频次来看，并无明显的行业规律。其次，春季行情中行业表现与前一年的涨跌幅关系也不大。春季行情中涨幅居前行业往往有政策、基本面或产业层面的积极催化。第一，每年全国两会均在3月召开因此政策及受益领域往往是市场关注的焦点，受政策利好催化的行业在春季行情中表现更优。第二，基本面决定股价涨跌，历年春季行情基本面趋势更优的领域股价表现也更强。第三，产业层面存在催化的行业在春季行情中也有上佳表现。
2025年A股春季行情或正展开。从当前市场环境来看，春季行情展开的驱动因素已逐渐具备，如政策基调积极、流动性边际改善、基本面逐渐修复。另外，从大的市场背景来看，我们结合政策基调转向+牛熊周期规律+市场情绪触底三大因素判断，24年924以来这轮行情是反转而并非反弹。24/10/8以来的调整是牛市第一波上涨后的回吐，对比历史看调整时空已显著。随着逆周期政策落地推动基本面改善，叠加居民及长线机构配臵力量推动资金面改善，A股有望迎来新一轮上涨。综合以上，我们认为去年9/24以来的这轮行情是政策推动下的底部第一波上涨，是市场熊牛转换的重要转折点，在此背景下春季行情的涨幅或更加可观。
春季行情中，重视AI浪潮下产业趋势向上的科技板块。对应到行业表现上政策、基本面或产业趋势层面有积极催化的领域在春季行情中表现会更强。站在当下来看，需关注技术双重利好叠加产业趋势向上的科技板块。当前我国正处在新旧动能转换期，通过科技创新引领新质生产力发展，是推动产业结构升级的关键，我们预计科技产业仍将是政策重点支持的领域。与此同时科技产业正处在新一轮向上大周期中，以AI为代表的新一代信息技术正在各个领域加快落地应用。科技中一方面或可重点布局AI技术应用端的消费电子、自动驾驶、人形机器人等。另一方面，25年财政有望积极发力，数字基建、信创、半导体等科技领域或受到财政的重点支持，相关领域将受益。
复盘历史，春节后到两会前A股大概率上涨，且主要受政策和外部事件、流动性、基本面等因素影响。一是春节后至两会前A股大概率上涨，2010年以来的15年中共计上涨12次。二是政策和外部事件、流动性、基本面是影响春节后到两会前A股走势的核心因素：首先，若政策宽松外部事件积极则两会前A股走势可能偏强；其次，流动性宽松也可能导致春节后至两会前A股表现偏强；最后，基本面对春节后至两会前的A股表现也有一定影响。比照历史经验，今年春节后至两会前A股大概率表现偏强，可能进入主升阶段。一是国内政策可能进一步宽松，外部风险可能进一步下降：首先，政策上，赤字率和国债发行规模提升等两会政策预期可能进一步上升，短期政策偏积极；其次，外部风险上，美对华加征关税已落地，俄乌冲突等风险可能下降。二是国内流动性短期可能维持宽松：首先，国内流动性可能季节性宽松；其次，海外对国内宽松的掣肘短期可能下降。三是短期国内基本面仍处于弱修复阶段。
25年医药政策拐点：医保政策明确提出“赋能经济发展”，创新药是政策明确鼓励和支持的方向。2）行业：整体就诊处于平稳增长态势，次均费用下降已在部分区域观察到企稳态势。3）产业：产品竞争力显著提升，更多公司嵌入全球医药产业链。
二、热点催化
1、重点上市公司信息跟踪
$平安好医生(HK|01833)$ 发布公告，该公司于2025年1月24日根据载于日期为2024年12月17日的公司通函中有关特别股息的以股代息计划发行及配发的新股份10.43亿股。
“以股代息”后， 中国平安 的全资子公司安鑫有限公司对平安好医生的总持股将由39.41%升至52.74%，平安好医生将成为平安集团的间接非全资子公司，公司财务业绩也将并入平安集团的合并财务报表。
三、 投资观点
2024年整体板块调整相对较为充分。反腐常态化下，行业有望逐步进入正常阶段。从行业比较来看，医药行业更多的优势在于“人口老龄化加深+需求品质升级”带来长期投资机会，我们认为医药的相对优势已较为明显。港股医药的估值更低，连跌四年，当前从筹码结构、估值等维度来看都具有配置的性价比，等待产业或者业绩信号。
$百济神州(HK|06160)$ #国际量化巨头进入A股！如何应对量化+AI？##人形机器人独角兽宣布取得“重大突破”##“天神之眼”今晚发布！平价智驾时代到来？##《哪吒2》票房或将超100亿元，A股谁受益？#
风险提示：以上涉及个股不作为推荐。ETF二级市场价格涨跌不代表基金实际净值。市场有风险，投资需谨慎。
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