长城固收：资金面边际“紧平衡”，后市如何？

2月5日-2月10日央行惯例回笼流动性，资金面边际收紧至“紧平衡”状态。较为紧张的资金面以及较强的股债跷跷板效应使得债市和存单市场本周出现一定调整。

展望后续，整体市场走向或取决于资金利率与现券收益率之间的倒挂能否显著修复，主要受三大因素影响：

1）央行政策态度方面，央行政策在“稳汇率”和防空转基调下可能阶段性收紧流动性，不过对于央行态度或无需过度担忧，央行在政策方面或相机抉择。

2）银行资金供给因同业负债收缩、复工偏慢导致现金回流延迟而减少。随着开复工进度的回升，现金回流或加快，银行融出资金可能较当前的低水平有所回升。但整体流动性水位的回升还需等待央行进一步投放中长期流动性。

3）政府债供给或将在下半月迎来发行高峰，央行或在“配合发债”和“干预长债利率”间权衡。若后续政府债供给加快，流动性环境或转向配合政府债发行。

但同时，利率债继续向下调整空间或也较为有限。

首先，2月作为政策观察窗口期，出台超预期财政增量政策的概率较小。其次，春节后债基净申购规模增加，固收类产品规模较为稳固。最后，1月份是信贷投放传统大月，但1月底1M期票据利率上行幅度远低于季节性，同时6M期转贴现收益率直接创下历史最低，信贷依然疲弱。

【风险提示：仅当前市场观点，可能更改且不另行通知，基金有风险，投资需谨慎。】

$长城短债A(OTCFUND|007194)$ $长城短债C(OTCFUND|007195)$ $长城短债D(OTCFUND|019872)$ $长城短债E(OTCFUND|019873)$ $长城中债3-5年国开债指数A(OTCFUND|009324)$ $长城中债3-5年国开债指数C(OTCFUND|009325)$ $长城中债5-10年国开债指数A(OTCFUND|010603)$ $长城中债5-10年国开债指数C(OTCFUND|010604)$