在精细化工领域，江苏艾科维科技股份有限公司（以下简称“艾科维”）以其专业的肟系列精细化工产品研发、生产和销售业务，在国内外市场占有一席之地。然而，随着其冲刺北交所IPO的步伐加快，一系列问题也逐渐浮出水面。
一、内控管理漏洞频现，财务合规性存疑
财支棱起来（公众号ID：Hades651121）发现，艾科维在冲刺北交所IPO的过程中，其内控管理问题尤为引人关注。据招股书及相关报道显示，艾科维存在多项内控管理漏洞，包括通过外部客户转贷融资、票据使用不规范、第三方回款以及实控人占用资金等情形。
具体而言，2020年至2021年，艾科维通过关联客户转贷融资金额分别达700万元和896.8万元。这种行为不仅违反了财务合规性原则，还可能对公司的资金安全和稳定性造成不利影响。此外，艾科维在票据使用上也存在不规范情形，如为客户供应商票据找零等，这种行为可能增加了公司的财务风险。
更为严重的是，艾科维还存在第三方回款和实控人占用资金的问题。2021年至2022年，公司第三方回款金额分别为883.1万元和535.58万元，占营业收入比例分别为1.45%和0.82%。同时，公司还存在通过实控人亲属个人账户代收代付资金的情况，相关收入分别为883.5万元和536.11万元。这些行为不仅影响了公司财务数据的真实性和准确性，还可能引发监管机构的问询和处罚。
除了上述内控管理问题外，艾科维还曾因消防设施损坏、环保设备异常等问题受到相关部门处罚。尽管最终未予行政处罚，但这些事件无疑暴露出公司在安全生产和环保方面的薄弱环节，进一步加剧了投资者的担忧。
二、产能利用率低下，产能扩张合理性遭质疑
作为精细化工企业，产能利用率是衡量其生产效率和市场竞争力的重要指标之一。然而，艾科维的产能利用率却长期处于较低水平，这不禁让人对其产能扩张的合理性和未来的盈利能力产生质疑。
招股书显示，截至2024年上半年末，艾科维的主要产品乙醛肟和丙酮肟的产能分别为8000吨/年和500吨/年，产能利用率分别为95.48%和32.40%；盐酸羟胺和硫酸羟胺的产能分别为1万吨/年和1.2万吨/年，产能利用率分别为47.41%和53.69%；甲基三丁酮肟基硅烷和乙烯基三丁酮肟基硅烷的产能分别为1.4万吨/年和2500吨/年，产能利用率分别为39.62%和49.04%。可以看出，艾科维的产能利用率普遍偏低，尤其是丙酮肟、盐酸羟胺和硫酸羟胺等产品，产能利用率更是远低于行业平均水平。
然而，尽管产能利用率低下，艾科维却计划通过IPO募投项目大幅加码公司产能。招股书显示，此次IPO拟募资6亿元，全部用于肟系列高端精细化学品项目的投资建设，可新增年产6.4万吨基础肟化合物生产能力、3万吨羟胺盐生产能力以及2.5万吨肟型硅烷生产能力。这意味着，艾科维将新增基础肟化合物产品产能约7.53倍，新增羟胺盐产品产能约1.36倍，新增羟胺盐产品产能约1.52倍。
在产能利用率已经较低的情况下，艾科维大幅扩张产能的合理性备受质疑。一方面，产能扩张可能导致公司面临更大的市场风险和竞争压力；另一方面，如果新增产能无法得到有效消化，将可能导致公司产能利用率进一步下降，从而影响公司的盈利能力和市场竞争力。
三、毛利率异常波动，盈利能力稳定性存忧
毛利率是衡量企业盈利能力的重要指标之一。然而，艾科维的毛利率却呈现出异常波动的态势，这不禁让人对其盈利能力的稳定性产生担忧。
招股书显示，2021年至2024年上半年，艾科维的毛利率分别为39.52%、30.92%、33.31%和40.91%。可以看出，艾科维的毛利率在报告期内呈现出较大的波动。尤其是在2022年，公司毛利率大幅下滑至30.92%，远低于行业平均水平。然而，在2023年和2024年上半年，公司毛利率又迅速回升至33.31%和40.91%，远超同行业可比公司平均水平。
这种异常波动的毛利率不仅影响了艾科维盈利能力的稳定性，还可能引发监管机构的关注和问询。毕竟，毛利率的异常波动往往与企业的定价策略、成本控制、产品结构以及市场竞争等因素密切相关。如果艾科维无法合理解释其毛利率波动的原因，并证明其盈利能力的稳定性，那么其IPO计划可能会受到严重影响。
更为严重的是，艾科维毛利率的异常波动还可能与其内控管理问题存在关联。例如，公司通过外部客户转贷融资、票据使用不规范等行为可能导致其财务成本上升；而第三方回款和实控人占用资金等问题则可能影响其资金流的稳定性和运营效率。这些因素都可能对艾科维的毛利率产生不利影响。
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