$苏宁环球(SZ000718)$   

以下是对苏宁环球2025年一季度报的预期分析：

营业收入

• 地产业务：公司在南京江北新区的滨江雅园、荣锦瑞府等项目销售表现优异，去化率持续走高。若按既定战略延续2024年项目节奏，有序推进新项目的陆续开发上市，有望保持一定的收入增长。但整体房地产市场仍面临一定的不确定性，可能会对销售速度和收入确认产生一定影响。

• 医美业务：公司目前有6家医美机构，已形成“六城六院”的分布格局，2024年新开业的南京苏亚医美旗舰医院经营情况良好，预计到2025年，有望新开多家自建医美机构，随着医美机构规模的扩大和市场口碑的提升，医美业务收入有望实现较大幅度增长，在公司营业收入中的占比可能进一步提高。

利润

• 毛利率：公司房地产项目盈利能力较强，净利率处于行业领先位置，医美业务也有较高的利润空间，整体毛利率有望保持在较高水平。但随着市场竞争加剧和成本上升等因素影响，毛利率可能会略有波动。

• 净利润：在营业收入增长和毛利率稳定的基础上，如果公司能够有效控制成本和费用，净利润有望实现增长。然而，考虑到房地产市场的调控政策和市场环境变化，以及医美行业的竞争压力，净利润的增长幅度可能存在一定的不确定性。

资产负债情况

公司财务结构较为健康，资产负债率仅为31.69%，在行业中表现突出。预计在一季度不会出现较大的资产负债结构变化，公司仍将保持较低的资产负债率，具备较强的偿债能力和财务稳定性。

其他

• 宏观政策：惠理基金预期内地上半年会公布下一轮的刺激措施，相信会有更多消费及稳定房地产市场的政策出台。如果政策落地实施，将对苏宁环球的地产业务产生积极影响，有助于提升公司的业绩表现。

• 市场环境：整体大环境面临挑战，消费市场出现一定程度低迷，但苏宁环球在高端医美领域的市场定位相对抗跌，凭借优质服务和过硬的技术，依然能够吸引众多中高端客户，预计这一优势在一季度仍将持续。